李侃：天使投资圈“最老”的新兵

2019年，是李侃的本命年，坐在笔者对面的他一副微笑的娃娃脸，戴着红手串。作为踏入天使投资圈仅仅4年不到的投资人，他的成绩单上已经拥有诸如社保通、喔趣科技、Jordan & Judy 、Mighty Jaxx等多个十亿级国内外天使投资项目。虽然涉足早期投资圈时间尚短，却屡屡斩获优秀企业，从上市公司战略投资负责人开始，到天使基金投资合伙人，再到独立创办自己的早期投资基金，和单纯瞄准独角兽概念的投资人相比，他的投资哲学显然不太一样：他创立的风物资本，从基金设立到第一次项目退出分红，仅用了20个月不到。

李侃

转战早期投资，只为验证一个逻辑

李侃是2015年底正式转行早期投资的，那一年，早期投资已经烽烟四起战斗正酣，带着热门的光圈吸引了从明星到名人无数专业、不专业的人加入。

而关于自己为什么“一把年纪”选择转行，李侃表示：“一方面我认为中后期投资的盈利模式已经基本成型，而投资人主要依托财务和业务数据等指标为项目估值，所以项目的估值增长也相对线性。另一方面中后期投资机构不管从投资和募资角度，马太效应明显，新进的投资机构机会不是很大。而早期投资一直是风险投资行业皇冠上的明珠，高风险对应的高收益。尚未成型的团队、构建中的商业模式和未知的市场反馈往往使得早期项目九死一生。我们在探索投资人采用咨询顾问方式，对早期企业提供战略辅导，并匹配核心指标定期设定和跟踪方法，以期迅速建立扩张力商业模型，帮助企业现金流健康自循环，并获得中后期基金的青睐。”

这么说的底气来自于他过往的职业生涯。李侃数学系毕业后即进入德勤会计师事务所从事上市公司审计工作，在专业领域积累了扎实财务和法务功底。之后进入当时国内娱乐巨头盛大游戏，负责公司的战略投资和并购，并已并购形式主导了盛大游戏欧洲运营中心的建立。随后又在互联网金融兴起前加入中国平安，参与组建壹钱包的前身平安支付公司，帮助平安付通过并购获取了国内支付行业的全牌照，并在公司战略中心负责投资和并购。

他对中后期的投资可谓驾轻就熟，职业生涯也是顺风顺水，这个时候选择转行，恰恰是因为想要验证自己的投资逻辑是否正确，中后期的经验积累是否能够让彼时杂乱无章却又风光无限的早期投资更加“有迹可循”。为此，他建立了自己投资的“三角理论”雏形：三角形的顶角是一个相对分散的投资组合降低风险；三角形的两个底角的一端是利用早期投资的优势来获得项目将来的购买期权，以此锁定项目成长后的收益；另一端是迅速协助企业产生收入和利润来增加其企业股权的流动性。这套“三角理论”组合拳是否行之有效，他带着这样的思考正式成为当时一家新成立基金的投资合伙人。

实战和理论的差距，现实和梦想的反差

对于进入早期投资后遇到的问题，李侃坦言，其实一开始压力非常大，因为自己真的没有任何把握。他说：“早期项目会经历非常漫长的成长时间。作为早期项目的投资人，需要有一些自我的信仰来支撑每天乐观的生活。在项目投资逻辑没有本质变化的条件下，投资人的心绪不能随着业务的变动而变动，要始终保持对团队和项目的观察和信任。”

问及入行至今最深刻的项目经历，他说：“我到现在还记得喔趣科技的投资过程。”喔趣科技现在已经成了行业顶级的明星项目，公司估值超过20亿人民币。从天使轮到Pre A轮，李侃作为项目一直以来坚定的领投者，坚持了整整3年。“只因为我始终相信项目创始人储峰是这个赛道最优秀的CEO，就这一个念头。”他坦言，当他带着他中后期投资的逻辑进入早期投资后，发现早期投资有时候真的就是“无迹可寻”，就是一种煎熬和历练，在和时间的博弈中，他也会怀疑自己，中后期投资中那些可量化的数据、可预测的结果在早期投资中，完全没有成熟的模型可以去推演。他说：“喔趣科技最早其实是做单纯的考勤业务打卡，你看它用时髦的话说，既不性感也不是现金牛，但是，它发展到现在，已经是一个灵活用工科技化平台，最终获得了DCM、光速和启明等一线美元基金的青睐，成为这个行业争相追逐的明星项目。”

比起和真格基金、火山石资本一起成为明星项目“社保通”的早期投资人，李侃坦言，即使是同一领域，喔趣科技的投资让他第一次有了单打独斗的焦虑：从坚定的内心都试图去反驳自己，再到坚持下去。

一个基础，三个原则

对任职过2支基金合伙人后，现在设自己基金的李侃，对于笔者提问“投资理念”的问题，他终于可以笑着总结一套属于自己的“核心战略”：“一个基础，三个原则。一个基础是只投资牛人团队，即被投公司的联合创始人中至少需要两位被我们认可，且他们在团队中充分互补。另外三原则是：关注企业的时机、定价和股权流动性。时机就是把握相对准确的项目投资时机，坚持宁可错过不要错投的原则；定价就是合理设定投资项目时的公司估值，市场上没有谈不成的交易只有谈不成的价格，合理的公司投资估值对于早期投资来说是获取超额收益基础。股权的流动性就是投资后帮助企业梳理业务模式，成型的业务模式能获得提早获得收入和利润，有效的财务指标是增加公司股权流动性的基础。

在实战经验中不断修正不断成长，李侃开始熟练运用他“一个基础，三个原则”的投资理念，迅速进入作为天使投资人的职业成熟期。对于所投的领域，他也逐渐清晰和明确起来：“我主要专注于消费、文化和教育领域的投资。我始终看好中国市场的增长速度，使得市场保持增长的核心原动力就是巨大的人口基础。在中国，围绕着人们日常行为（People Business）发展的始终是一门千亿级别的生意，所以我坚定不移的加注泛消费领域的需求变化，我们乐观相信今后10年中国一定会涌现出一批世界级的泛消费巨头。”

他是这么认为的，也是坚定的这么执行的，对于自己看好的行业和公司会不断的加注加注再加注。在三年前，他持续看好人力资源行业的科技化变革和政策变化带来的窗口机会，他就连续天使投资了一体化人力资源平台社保科技，科技化灵活用工平台的喔趣科技和帮助人力资源行业智能化改造的小爱智能三家企业，现在短短三年时间，三家企业总融资额近15亿人民币，总估值近60亿人民币。

风物宜长放眼量

在陆续投出这些明星项目后，李侃和他的合伙人设立了风物资本（Finewill Capital），“风物一期”开始成为李侃实践自己投资哲学的最佳土壤。这支运营仅仅1年多的基金，在投资组合中陆续产生了Mighty Jaxx潮流玩具 、J&J家具生活、构美信息和时光迹幼儿教育等有着良好发展性的项目，李侃表示，在接受笔者采访前几天，“也就是8月26日，我们刚刚完成了第一次收益分配的打款，全体LP都已经收到了项目退出的收益，基金回收率一直是我们基金最看重的一个指标。”这种真金白银的收益让基金投资人们感受到了“风物”的不一样，也让风物资本旗下第二支基金顺势设立。

李侃介绍说：“风物一期基金一直由长期坚定看好基金团队的家族和母基金出资，定位于种子投资，主要投资项目遍及新加坡、美国、日本和中国。持续增加股权流动性一直是合伙人团队秉承的投后项目策略，在一年半的基金运营期里，基金投资项目83%拿到了下一轮融资，基金投资项目账面回报3.98倍，基金现金退出率达25%，两个天使项目分别以16倍和12倍的现金回报做了部分退出。”而风物二期则延续了风物一期种子基金的打法，覆盖的轮次仍然在种子和天使轮次，单个项目的持股比例相比一期更高，家族投资人作为基金战略资源的参与程度也更高。

谈及对于“风物资本”的自信与发展规划，李侃沉稳而老练：“风物资本的主要合伙人都是来自高盛、普华永道、IBM等顶级的专业机构或盛大、巨人和携程等巨头的战略投资部门。财务投资结合产业资本、海外成熟业务结合中国视角，一直是风物资本重要的投资理念，基金合伙人的专业背景使得风物资本能够在全球范围内寻找优质的投资项目，并且在早期阶段就有能力设计各类的复杂架构和条款，这在国内早期基金中非常少有的。我们基金采用风物资本/Finewill Capital的双品牌运营，风物资本立足国内，Finewill Captial扎根新加坡，短期内我和我的合伙人希望把风物打造成为跨境早期投资领域一个明星品牌。长期来说，我们希望更多的家族合伙人能加入风物资本的大家庭。风物的团队始终秉承着不快、不慢，按照自己的节奏长跑在风险投资行业中，把风物做成一个受人尊敬的基金品牌。”

对于经历过浮华伴随着经济环境跌宕起伏的早期投资圈，在资本寒冬的说法一年接一年延续的时候，李侃说：“我们反而觉得这是最好的早期投资布局周期，但管理早期项目股权流动性是阶段性的第一重要点，我们团队中有专业的战略咨询和财务法务专家在进行投后管理，帮助企业提早建立模型，提高股权的流动性。实践是检验真理的唯一标准，过往的被投项目的投资数据已经证明了风物模式的可行性，所以我们努力按照自己的逻辑、节奏去应对周期的变化，毕竟，风物宜长放眼量。”