斯迪克再闯IPO玩“猫腻”?募资还债、逆势扩张、产销成疑

斯迪克再闯IPO玩“猫腻”?募资还债、逆势扩张、产销成疑

2019年10月11日 14:35:36
来源:凤凰网财经

【专题:斯迪克再闯科创板IPO:募资还债、逆势扩张、产销成疑

10月10日,在5家过审的上市企业中,江苏斯迪克依然被视为特殊的存在而备受关注。斯迪克的主要业务为研发、生产和销售胶粘带制品、光学膜、多功能涂层复合薄膜等产品。据悉,斯迪克从2011年完成股份制改革,2014年首次申报IPO,2016年被发审委否决,2018年斯迪克再次向资本市场之门发起冲击,近日终于再迎拷问。

不过,却被市场质疑玩“猫腻”:财务数据成疑,高管和核心技术团队为何集团出走?背后还有哪些更深的盈利“猫腻”? 距离首次申报5年过去了,徘徊在上市的边缘斯迪克还有哪些问题值得投资者注意?此次又能否逆袭成功登上A股市场呢?我们拭目以待。

1、产能利用率不足 但产销率却表现亮眼

据招股书,此次IPO斯迪克拟使用募集资金3.11亿元用于OCA光学胶膜生产扩建项目,该项目达产后将实现年产2600万平方米OCA光学胶膜产品。OCA光学胶产品属于电子级胶粘材料类,但近年斯迪克该产品的产能利用率严重不足,然而产销率却很“亮眼”,明显不合常理。

2015-2017年及2018年上半年,斯迪克的功能性薄膜材料及电子级胶粘材料的产能利用率分别为58.47%、57.13%、78.4%、59.1%;产销率分别为105.7%、97.88%、99.24%和104.26%。

斯迪克募投项目产品现有的产能利用率尚存巨大“空间”,却大举募资扩张或不合常理,而下游市场又趋于“降温”,不知斯迪克未来产能由谁消化?

2、核心技术人员和高管团队集体离职

根据招股书,斯迪克此次拟发行2921万股,你募集资金超4亿元用于OCA光学胶膜生产拓建项目以及偿还银行贷款。

核心管理人才和技术人才的流失,无疑让斯迪克此次IPO之旅充满变数。

正如斯迪克在招股书说所言“公司是国家高新技术企业,技术人员尤其是核心技术人员对公司的发展有着重要影响”、“但随着企业间人才竞争日趋激烈,如果公司核心技术人员流失,将对公司的经营及保持持续创新能力产生一定影响”。

但并非斯迪克所有的关键人员的“流失”都对企业而言是没有“好处”的,有的甚至还存在诸多“猫腻”与疑点。

3、废气扰民屡遭投诉 连登环保重点监控名单

不仅产能利用率不足却逆势扩张,斯迪克更有子公司环保问题缠身。2015-2018年,斯迪克江苏多次因为废气扰民等问题而被市民投诉。

据宿迁市便民服务网站,2015年1月24日,市民反映泗洪县工业园区斯迪克江苏“废气不经处理直接排放,严重污染环境,要求给予处理”。县环保局立即安排环境监察人员前往调查,结果如下:被举报企业斯迪克江苏的胶水车间在加料过程中,门窗全部打开,未密闭式作业,导致气味外排。

针对上述监察时存在的问题,环保局现场下达整改通知书,责令该公司对胶水车间进行整改,必须采取密闭式生产,严禁气味外排。在限期内未整改或整改不到位导致废气再次污染大气环境的,将依据相关法律、法规对其环境违法行为给予行政处罚。

4、毛利率低于同行 业绩竟变脸出现亏损

2014-2017年及2018年上半年,斯迪克的净利润分别为3,063.56万元、3,085.75万元、5,582.31万元、6,217.57万元和-510.3万元, 2015-2017年同比增长分别为0.72%、80.91%、11.38%,2018年竟然出现了亏损。

值得关注的是,斯迪克的销售毛利率报告期内一直低于同行可比公司的平均水平。2015-2017年及2018年上半年,斯迪克的销售毛利率分别为23.32%、25.77%、23.46%和14.59%。

需要指出的是,斯迪克的财务状况或不甚理想。2018年上半年,其经营活动出现的现金流量净额为-4,913.76万元,入不敷出处于“失血”状态,并且此次IPO,斯迪克拟用1亿元募集资金来偿还银行贷款。

5、诉讼未披露或信披违规

斯迪克还有涉及多起诉讼案件的“黑历史”,其中有诉讼案件赔偿出现巨大差错,子公司败诉案件未披露等“怪象”,或涉嫌信披违规。

据(2017)苏0583民初19456号文件,2018年5月3日,子公司斯迪克江苏因买卖合同纠纷,被江苏省昆山市人民法院判处支付原告苏州东福来机电科技有限公司货款73.78万元及相应利息损失。

然而对于该起早于招股书签署日的诉讼案件,斯迪克并未在招股书中披露,此举或涉嫌信披违规。

同样值得关注的是,斯迪克披露的诉讼案件中出现赔付金额与裁判文书网不一致的“怪象”,另人匪夷所思。

6、资产负债率高 IPO募资用来还债

根据招股书,斯迪克股份计划通过本次IPO募集资金约4.11亿元,其中1亿元用来偿还银行贷款,其余将投向OCA光学胶膜生产扩建项目。

斯迪克股份的资产负债率较高。2015-2017年末及2018年6月底,公司合并口径下的资产负债率分别为69.15%、68.38%、65.39%和64.58%,而同行业可比上市公司的平均值分别为52.10%、44.39%、46.77%和48.55%。

斯迪克股份还在招股书中提示了应收账款坏账损失等风险。上述各报告期末,公司应收账款的账面价值分别为2.6亿元、3.8亿元、3.63亿元和4.06亿元,占流动资产的比例分别为34.03%、44.65%、40.62%和48.73%;存货账面价值分别为1.83亿元、1.99亿元、2.07亿元和1.72亿元,占流动资产的比例分别为24.03%、23.35%、23.10%和20.62%。