顺鑫农业：三季度销售费用翻倍，拖累净利下滑70%

内容来源：搜狐酒业

近日，顺鑫农业披露2019年第三季度季报。报告显示，今年前三季度，公司实现营收110.62亿元，同比增长20.19；归属于上市公司股东的净利润6.65亿元，同比增长23.93%。经营活动产生的现金净流出2.3亿元，同比下降132.36%。

单从第三季度公司的业绩来看，顺鑫农业无疑暴露出更多的经营问题。三季度，顺鑫实现营收26.46亿元，同比增长34.25%；净利润却只有0.17亿元，同比下降69.71%；公司毛利率仅为28.84%。

公开资料显示，顺鑫农业的主营业务包括白酒酿造与销售，生猪养殖、屠宰及肉制品加工，房地产开发。畅销全国的低端光瓶酒牛栏山二锅头就是顺鑫农业旗下支柱品牌。今年三季度，顺鑫农业销售费用1.76亿元，同比增长109%。

三季度销售费用增长109%，巨额投入有必要？

数据显示，从2017年以来，顺鑫农业净利润始终保持着较高的增长态势。在今年的第二季度，顺鑫农业的净利润同比增长率还高达96.60%。

但是随着三季度报的披露，顺鑫农业连续11个季度的净利增长戛然而止。今年三季度，顺鑫农业净利润却只有0.17亿元，同比下降69.71%。

财报中，顺鑫农业并未给出三季度净利大幅下滑的具体原因。不过从财报数据来看，三季度巨额的销售费用拖累了业绩。

财报数据显示，顺鑫农业三季度营业总成本26.22亿元，同比增幅达到41%，其中销售费用1.76亿元，同比增长109%。

销售费用激增的主要因在于三季度巨额的广告投放。广发证券表示，顺鑫农业是北京世园会全球合作伙伴，且作为 2022冬奥会官方赞助商，预计已经开始投放相关费用。

山西证券也表示，顺鑫农业确认世园会和冬奥会赞助等费用在3000-4000万之间；同时牛栏山酒厂为了应对四季度以及春节提前等因素，在三季度加大了市场投入，费用在6000-7000万之间。

公开资料显示，顺鑫农业的主营业务包括白酒酿造与销售，生猪养殖、屠宰及肉制品加工，房地产开发。畅销全国的低端光瓶酒牛栏山二锅头就是顺鑫农业旗下支柱品牌。

作为以牛栏山二锅头闻名全国的作为已经深度全国化的白酒品牌，公司是否还有进行巨额销售费用和广告费用投入的必要？

对此，白酒营销专家蔡学飞向搜狐财经表示，作为民酒的代表，牛栏山正在不断围绕品质做大产品与品牌矩阵，因此相应的广告投入即是市场品牌曝光的需要，其实也是牛栏山强化全国市场布局的要求。

“对于牛栏山而言，高额的销售费用确实带来了一定的业绩压力。但是从目前披露的第三季度财报观察，中国酒类消费增速放缓是大趋势，全国性名酒承压是环境所致。”蔡学飞认为，牛栏山作为中国目前市场覆盖面最广的大众名酒，拥有稳定的市场消费基础，以及不断升级的品牌势能，相对而言，适当的费用前置是有利于牛栏山品质战略的推进。

季度毛利率28.84%，回退三年前

在成本激增的同时，顺鑫农业的毛利率下滑严重。二季度顺鑫农业的毛利率为34.77%，而在今年第三季度则下滑至28.84%，相比之下下滑了近6个百分点。

同时，顺鑫农业三季度28.84%的毛利率，也是多年以来季度毛利率少有的跌破30%。在今年一季度，顺鑫农业的净利率还创造了45.76%的历史新高，仅仅半年以后，净利率就将近腰斩了，回退到三年之前的水平。

从此前半年报公布的业务收入占比看，白酒业务在公司营收中占比近80%，白酒业务板块的毛利率在45%左右；肉类加工业务占比在20%左右，肉类业务毛利率仅8%左右。

但在本期三季度报告中，顺鑫农业并未具体披露各产业板块收业绩情况，也并未透露哪一板块影响了公司三季度的毛利率。证券机构的研报给出了推算。

太平洋证券认为，第三季度，顺鑫农业白酒板块实现营收24.36 亿元，同比增长29.52%，增长主要来源于阜外市场。同时，由于市场猪价上涨带动公司猪肉产业链收入提速。

“公司毛利率的下滑，主要是白酒外阜低端放量和较低毛利率的猪肉业务三季度占比大幅提升有关。”太平洋证券表示。

东北证券分析认为，三季度毛利率下滑的主因系公司三季度以来高端酒增速较缓，低端酒占比上升，导致白酒业务结构性的毛利下降。另外，三季度肉制品和房地产的增速也较快，其中肉制品的毛利率较低，也导致了整体毛利率从的下滑。（文/李之泽）