复星医药投资者提问：业绩很好，为何股票不涨？

中访网财经（孙书沁）近日，复星国际(00656.HK)发布公司职位变更公告，在疫情期间引起了不少关注。

复星医药（SH600196）是复星国际在医药领域的主要企业，陈启宇目前为复星医药董事长，公告显示，陈启宇获升任为复星国际联席首席执行官，不再担任该公司联席总裁。汪群斌获升任复星国际联席董事长，不再担任该公司首席执行官。

根据复星国际的公告，47岁的陈启宇在复星国际支持的多家医药和医疗企业任管理职务，包括复星医药、复宏汉霖、国药控股、New Frontier Health；他还曾在迪安诊断、和康生物担任董事。陈启宇还是中国医药物资协会会长、中国医药创新促进会副会长。

不过，相比之下投资者似乎更加关注公司的股票走势，就此，有投资者向复星医药的董秘提出了疑问：

截至2月26日14:51，复星医药股价为28.2元/股，总市值为723.51亿。

而就在前一日，复星医药发布公告称，合营公司复星凯特生物科技有限公司CAR-T细胞治疗产品——益基利仑赛注射液（拟定）新药注册申请获国家药监局受理，主要适应症为复发难治性成人大B细胞淋巴瘤。25日，复星医药A股收盘报29.31元，当日上涨9.41％。

营收增速放缓，利润下滑

截止于2019年9月30日的过去12个月，复星医药营业收入增长18%，和去年同期的增长(40%)相比，有放缓趋势。

根据年报，复星医药2018年营业收入249.18亿元，同比增长34.45%，主要系核心产品的收入增长、新并购企业贡献及医疗服务业务拓展所致。

复星医药2019年1季度营业收入67.30亿元，同比增长17.67%；2019年上半年营业收入141.72亿元，同比增长19.51%；2019年3季度营业收入212.28亿元，同比增长17.01%。

同时，2018年复星医药的归母净利润为27.08亿元，同比减少13.33%，主要由于期内资产处置收益减少导致非经常性收益下降16,046万元以及经常性收益的变动影响所致；扣非净利润20.90亿元，同比减少10.92%。

2019年1-3月复星医药营业收入高速增长，但归母净利润及扣非净利润基本不增长，归母净利润7.12亿元，同比增长0.92%，扣非净利润，同比增长0.53%。

2019上半年利润再次下滑，实现归属于上市公司股东的净利润15.16亿元，同比下降2.84%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.68亿元，同比下降2.75%。

到了2019年3季度，公司实现归母净利润20.64亿元，同比下降1.45%；扣非净利润17.22亿元，同比增长8.21%。

值得注意的是，复兴医药的净利润率从2017年的20%下滑到了2018年的10%，2019年略微上升到11%。

“更像一家投资公司”？

众所周知，创新研发是医药企业的“立身之本”，不过，复星医药的研发费用率却从2017年的8.4%下降到了2019年的5.9%；销售费用率从2017年的29%上升到2019年的35%。

（图片来源：雪球）

据相关统计显示，从2010年的和睦家算起，到2019年复星医药共投资了11家医院。仅2017年一年，复星医药就发布了9条对外投资公告，相继发起对斯迈康65%股权、Tridem Pharma100%股权、汉霖生技69.25%股权、深圳恒生医院60%股权、禅城医院、迪会信医疗、BNI、力思特制药97.83%股权等公司收购，涉及金额约50亿元。

2019年上半年利润的亏损，正是受到了子公司的影响，业绩报告显示：受复星领智、复星弘创等创新孵化平台以及美国和欧洲子公司前期亏损，复宏汉霖多个生物创新药进入临床阶段，复星凯特、直观复星等合资公司随着业务拓展和研发推进经营亏损扩大。

虽然2019年复星医药的资产收益率（7.5%）较去年同期（6.6%）有所回升, 但还未达到2017年的水平（8.6%）。其中，经营收益率有明显的下降，从2017年的14%下降到了2019年的11%。

同时，据choice数据，复星医药近年来的资产负债率不断上升，负债规模从2015的175.32亿元上涨至2019年上半年的391.72亿元，涨幅达123.42%。

目前，复星医药2019年报还未披露。此前经余则成同志初步测算，2019年归属于上市公司股东的净利润39.54亿元，同比增长46.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.77亿元，同比增长13.73%。

值得一提的是，经雪球计算，复星医药出售和睦家医院预计2020年合计节约24,071.61万元，此外复星医药2019年将实现扣除企业所得税前16.47亿元投资收益，按25%的企业所得税，将实现12.35亿元投资收益。