直击中国人保2019年发布会：非车险盈利收入“冰火两重天” 港股投资迎良机

作为加快推进向高质量发展转型的重要一年，2019年中国人保实现了业务收入和盈利水平的大幅提升。其中，保险业务收入首度突破5500亿元，同比增长11.4%，净利润也大增超六成。不过，细究保费收入的构成来看，非车险业务增长突飞猛进的同时，部分险种也存在着综合成本率提高，承保利润亏损的现象。另外，新年伊始，中国人保子公司人保财险保费收入也现连续2个月下滑。缘何部分非车险业务承保利润出现亏损？财险“老大”保费又为何接连下滑？疫情蔓延之际，该公司资产配置方面又将如何布局？更加看好哪些资产？

对上述疑问，中国人保在3月30日召开的2019年度业绩发布会上作出了解释，并就公司股价估值情况等问题进一步答复。

非车险业务增长迅速 承保亏损同步发生

从业绩表现来看，2019年，中国人保实现保险业务收入5552.71亿元，同比增长11.4%；实现归属于母公司股东的净利润224.01亿元，同比增长66.6%。值得一提的是，保险业务收入两位数增长的背后，人保财险功不可没。年报数据显示，2019年人保财险保险业务收入新增444.06亿元，占集团总保费新增收入的78.37%。

但在车险市场趋于饱和，保费增速持续下滑的背景下，人保财险的“当家险种”，机动车辆险在2019年的保费收入仅同比增加了40.23亿元，增幅约为1.6%。相较之下，非车险业务则实现了突飞猛进地发展，新增403.83亿元。数据显示，包括信用保证险、意外伤害及健康险、责任险在内的多个险种，2019年的保费收入增速超过10%，信用保证险和意外伤害及健康险的同比增速更是达到96.7%和42.5%。

然而，高速增长的背后，综合成本率提高，承保利润亏损的问题也在出现。在2019年增速最快的信用保证险的综合成本率高达121.7%，承保利润亏损28.84亿元，意外伤害及健康险的综合成本率也达到101.8%，承保利润亏损9.82亿元。总的来看，在车险实现82亿元盈利的背景下，人保财险的总体承保利润则为40.5亿元。

对于上述现象，人保财险副总裁沈东表示，这属于阶段性的亏损。他指出，信用保证险亏损主要是赔付率上升幅度较大，费用率相对较高，主要受社会信用风险的上行影响，导致赔付的快速增长。意外健康险综合成本率提升的原因则是赔付率相对较高，达到88.5%。同时，费用率也上升了3个百分点，主要归结于公司加大业务结构调整，大力发展分散型业务，个人类业务发展比较强劲。另外，农险亏损则主要是受猪瘟疫情、风暴、暴雨、干旱、台风等重大自然灾害的影响。

随后，沈东强调，2020年公司将加强对非车险承保理赔的管控，提高费用配置效率，提质降本增效，提升盈利能力，在商业非车方面进一步强化承保管控，提高优质业务的获取能力，坚决剔除连续多年亏损且难以改造的业务，优化结构、提升质量，力争实现扭亏为盈。而在政策性业务方面，农险要抓住国家推动农业保险高质量发展的良好契机，做好政策对接和落地，强化科技赋能，做好风险管控，增强农险的盈利能力。

前两月财险寿险保费连续下滑 3月负增速将放缓

除非车险业务的盈利问题外，疫情对保险公司的影响，也成为市场广泛关注的焦点。尤其是对于中国人保而言，全球疫情持续蔓延已对该公司当前的保费收入造成了一定影响。

据最新披露数据显示，人保财险和人保寿险今年前2个月的原保险保费收入分别为750.21亿元和422.47亿元，较2019年同比下滑4.4%和8.18%。而回顾今年1月的保费收入情况，人保财险和人保寿险也同比下滑3.33%和6.78%。换句话说，今年以来，中国人保的两大保险业务板块已连续2个月保费收入下滑。

就财险业务的负增长，沈东指出，最主要原因还是受到新冠肺炎疫情影响，同时，2019年一季度保费收入增速较快，基数较大也是一个因素。其中，负增长相对明显的车险方面，主要原因是疫情发生之后，新车销售几乎停滞，销量断崖式下滑，全行业新车业务都是负增长；另一方面，疫情带来经济活动的锐减，部分地区营运性车辆停驶停运，保费收入减少，营运车受影响程度明显大于私家车。

而从3月份的发展趋势看，沈东表示，保费负增长的速度已经放缓，后续受益于国家刺激经济、扩大投资等政策效应释放，人保财险业务发展受疫情影响总体是可控的。

在寿险业务上，人保寿险总裁傅安平坦言，疫情对寿险业传统的经营方式影响很大，人保寿险也不例外，但从1、2月的关键业务指标和财务指标来看，都实现了同比正增长，特别是十年以上新单期缴保费同比增速，1月人保寿险超出主要同业平均水平26个百分点，2月超出行业主要同业平均水平59个百分点。同时，为应对疫情的影响，人保寿险还创新很多业务办法，例如迅速推动线上经营体系，包括人保e通、人保管家、保互通等。

事实上，在业内人士看来，虽然疫情对保险业的短期影响难以避免，但从长期来看，也有助于部分险种的需求反弹。此前，东方金诚表示，整体来看，疫情对保险行业短期保费收入负面影响较大，但车险、寿险、健康险等保费需求不会消失，疫情结束后将迎来反弹，且疫情将唤醒居民的健康保险意识。疫情缓解后，增强的保险的意识转化为保险购买，有助于健康险实现较大的反弹。

权益投资提三大要求 港股标的迎布局良机

在2019年为各家上市险企带来丰厚回报的投资行为，将在2020年如何布局？更加看好哪些资产？中国人保的答案也受到投资者和机构人士的关注。

据年报数据显示，2019年中国人保合计投资资产9782.12亿元，同比增长9.24%，总投资收益率也由2018年的4.9%提升至2019年的5.4%，增长0.5个百分点。

就投资策略上，固定收益投资方面，2019年中国人保加大非标资产配置力度，在非标资产仍具有较高配置价值的背景下，投资收益较高的稀缺优质资产；同时积极把握债券配置机会，在年内相对收益高点加大了长期债券配置力度，拉长资产久期。权益投资方面，则坚守审慎稳健投资原则和价值投资理念，积极把握波段机会，同时着力优化持仓结构，加大高分红收益股票的配置力度

从2020年的角度来看，中国人保董事长缪建民认为，尽管近期受全球金融市场动荡，A股也处于下行态势，但对A股还是充满信心的。一方面，基础建设强化，《新证券法》的通过为资本市场稳定发展打下坚实制度基础。另一方面，从我国经济发展来看，长期向好的趋势没有改变。

对于权益类投资，缪建民还提出了三大要求。首先，要抢抓战略性的机遇。在市场下行的过程中，也许就蕴含着战略性投资的机会，不要因为市场波动而惊慌失措。其次，要抢抓行业性机会，在市场动荡的过程中，特别是新冠疫情对不同行业的影响差异较大，要加大行业研究，抢抓行业分化带来的机遇。另外，还要抢抓战术性机遇，在市场波动过程中有很多战术性机遇。总体来说，对2020年权益类投资不过分悲观。

除此之外，北京商报记者注意到，缪建民在谈及公司H股表现时坦言，“我们H股的股价确实是低的都不合理了，市盈率只有4倍左右，市净率不到1倍”。就股价的降低，缪建民认为，一方面与近期恒生指数下行有关。另一方面，是由于公司流通股的数量不大，股票的流动性不够高。

据同花顺数据显示，今年以来，截至3月30日收盘，中国人保H股累计下跌25.93%，报收2.4港元/股，年内还一度创下历史新低2.07港元/股。

他表示，受新冠疫情全球蔓延的影响，全球金融市场出现了巨大的动荡，美股的跌幅很大，恒生指数也在下行。目前恒生指数市盈率只有9.5倍，市净率在1倍左右，而一个星期前甚至不到1倍。根据历史数据表现，凡是H股出现市净率不到1倍的情况，事后均会出现大幅度反弹。“从投资角度来讲，我觉得目前是一个很好的机会，我们的分红比例每股派息已经非常高了，比市场上好多债的收益率还高。所以从长期投资的角度来讲，我觉得投资人保现在是一个不错的时机。”缪建民如是说。

北京商报记者 孟凡霞 刘宇阳