洪灝：现在交易是在“推土机前面捡钢镚”，要坚持价值投资
危机对话：新冠疫情是一个影响全世界的历史大事件，人类和病毒的斗争，不同国家的应对和博弈，将深刻影响和改变世界秩序和全球经济格局。当此百年未有之大变局，全球大疫情和金融大动荡的时代， 凤凰网财经推出《危机对话》栏目 ，与国内外官员、企业家、经济学家、机构高管对话，探寻疫情下的全球经济影响，世界格局变迁，政策应对方案，投资机遇和风险，为业内提供有深度有思想的解读和观点。面对人类共同的灾难，我们希望能够借此重新认识和思考我们与世界的关系，我们的产业和政策，我们的未来和选择。
交银国际董事总经理洪灝在与凤凰网财经对话中表示，现在交易是在“推土机前面捡钢镚”，不要去抓下落的飞刀。
01、美股暴跌概率100万亿分之一但还是发生了
康主编：我看您之前说本次美股下跌是“本不应在地球有生之年发生的历史性波动”。
洪灏：对。3月16号那天，美股道指一天跌了接近13%，经过我倒推测算，这个跌幅发生的概率是百万亿分之一。地球的年龄是45亿年，不到50亿年，你想想是不是地球有生之年都不能发生？
康主编：为什么这次的下跌会如此迅速？跟2008年完全不同。
洪灏：有很多的因素。第一，疫情没有办法用货币政策和财政政策去应对，所以即使美联储出台了宽松政策也没用，假如市场对于救市没有信心的话，就会选择兑现筹码。
第二个因素就是整个市场的持仓非常集中，都集中微软、苹果、谷歌这样的个股上。所以，一旦暴跌发生，抛售就会集中发生。
第三个因素就是在美股长达11年的牛市之后，股市的估值已经处于高位，基本上回到了2000年互联网泡沫时期的水平。
康主编：支撑美股11年牛市的基础是什么？
洪灏：主要是美股回购和美联储低利率共同促成的。美联储的低利率政策使得企业非常容易就获得低成本资金，企业用这些低成本资金来回购自己的股票。企业回购之后，每股盈利增厚，刺激股价上涨。
康主编：目前美股见底了吗？如果没见底，您认为还有多少下行的空间？
洪灏：当然没有。虽然现在这样加速下跌，股市会更容易见底，但按照以往的经验来看，熊市的跌幅一般可以跌50%，如果是1929年的超级熊市，它可以跌90%，现在只跌了不到30%。
02、现在交易就是在推土机前面捡钢镚
康主编：同样面对疫情，为什么中国股市在仅仅一天的暴跌之后就快速反弹？而全球股市却快速跌进熊市？
洪灏：因为当时大家都觉得疫情冲击只是一次性的冲击，觉得就是一个one risk off的事件，所以跌了一天就快速反弹了。全球股市暴跌，主要是因为人们看到了疫情的深远影响。
目前来看，A股的表现由于在时间领先，有可能是预示全球市场未来状况的先声；但同时也有可能是在病毒爆发、叠加历史性的石油危机之际，一个与基本面转弱背离的、被错误定价的资产。
康主编：2016年的时候，您曾经说当时交易就是“在推土机前面捡钢镚”，您认为现在是一个交易的好时机吗？
洪灏：现在依然是这样，不要试图抓住下落的飞刀。
康主编：为什么A股创业板的表现比主板市场要好？
洪灏：主要有三个原因吧！一个是创业板题材股比较多，迎合了市场的炒作情绪；第二个是之前创业板大幅跑输蓝筹股，所以有反弹的预期；第三个就是因为前期的定增放松政策使市场有了创业板公司盈利转好的预期。
A股这一点和海外市场很不一样。在国外，增发会认为是稀释股权的利空，但是在A股，当一个公司准备定增的时候，人们会认为上市公司会想尽办法做好业绩，这样可以融到更多的钱。这样一来，定增反而使公司盈利变得更确定了。这种逻辑很奇怪。
给你讲一个段子。我一个朋友让我给推荐几个股票，我就给他推荐了几个业绩比较安全一点的股票。但他和我说，这些股票肯定不会涨。因为这些股票是有业绩的，而只要有业绩的话，将来如果公司公布业绩就容易被证伪。而如果你的股票没有业绩的话，你就不能够被证伪。
一个平均分90的学生假如不能考90就是不计预期，而一个零分考生只要考了10分，人们就会说小伙子不错啊……
A股有些逻辑很奇怪，外国人会被转晕的。
康主编：那您认为将来绩优股的表现会优于题材股？
洪灏：对，坚持价值投资，当所有人都不再价值投资的时候，你更要坚持价值投资。
凤凰网财经对话洪灏全文：
