8券商一季度新增借款超700亿 中小券商借新还旧“解渴”

2020年刚过去四分之一，A股上市券商便因年内新增借款触及信披标准密集发布公告。4月9日，北京商报记者统计发现，已有8家A股上市券商披露了一季度新增借款情况，累计规模达714.56亿元，中小券商在其中表现更为“积极”。发行各类债券成券商新增借款“主力”，另外卖出回购金融资产、拆入资金等也成为券商“屯粮”渠道。随着新增借款的攀升，券商负债率也被不断推高，如何平衡稳增长、加杠杆和防风险的关系，仍是券商需要妥善解决的问题。

“借新还旧”券商密集“屯粮”

4月8日晚间，广发证券、华西证券公告称2020年累计新增借款超过上年末净资产的20%，一天之前，长江证券、国信证券、南京证券、天风证券也因这一原因集体“官宣”。

据北京商报记者统计，目前已有8家券商因一季度新增借款超过2019年末净资产的20%触及信披标准发布公告，其中大多为净资产规模较小的中小券商，且其新增借款占净资产比例更高。

比如，山西证券在2020年前两个月新增借款73.89亿元，占上年末净资产比例达到55.92%。公告显示，山西证券新增负债融资主要是正回购业务规模增加以及从其他金融机构拆入资金等影响。对于具体用途，山西证券方面对北京商报记者表示，主要用于发展自营业务。

另外，天风证券、长江证券一季度新增借款占上年末净资产比重也相对较高，超过了30%。天风证券方面对北京商报记者表示，当前利率下行，借新还旧，有利于公司进一步优化资产结构。新增借款将部分补充公司营运资金，增加资金流动性，发行的美元债主要用于支持海外业务开展。

从大型券商来看，由于自身资本实力强大、净资产规模较高，新增借款规模更大，比如，截至3月31日，广发证券一季度新增借款达到265.07亿元，占2019年末净资产比例为28.16%。从新增借款分类来看，主要为新增债券发行、银行短期贷款、拆入资金等。

事实上，证券公司的资本规模对其市场地位、盈利能力、抗风险能力以及综合竞争能力有着重大影响，在传统业务盈利能力不断下降的压力下，券商亟待在金融科技运用、资本中介业务、自营投资业务、海外业务等未来具有更多发展空间的业务领域投入更多资金进行布局和业务拓展。

对于新增借款对偿债能力的影响，各券商纷纷表示，上述新增借款属于公司正常经营活动范围。新增借款事项不会对公司经营情况和偿债能力产生不利影响。

一季度发债规模同比翻倍

就各券商新增借款分类而言，各类债券发行成为推高券商新增借款的最主要因素。

比如广发证券公告显示，一季度累计新增借款占上年末净资产比例为28.16%。而截至3月31日，公司债券余额较2019年末增加217.63亿元，增加额占上年末净资产比例为23.12%，主要系新增债券发行。

天风证券一季度累计新增借款占上年末净资产比例为30.58%。具体来看，截至3月31日，公司债券余额较2019年末增加48.72亿元，变动数额占上年末净资产比例为27.43%，主要系证券公司次级债券新增17.5亿元、海外债新增7.3亿元、收益凭证新增13.91亿元、短期融资券新增10亿元。

目光投向行业整体情况，2020年券商纷纷加紧了发债“补血”的脚步，一季度券商发行公司债及短期融资券规模达4214.5亿元，相比去年同期的1932亿元大涨118.14%，两种债券发行数量和规模均有增加。其中今年一季度证券公司债已发行82只，去年为57只；规模为1914.5亿元，同比增30.95%，证券公司短期融资券发行了83只，去年为19只；发行额达2300亿元，同比暴涨389.36%。

首创证券研发部总经理王剑辉表示，今年以来，为了谋求生存与发展，券商需要增加可用资金，相比增资扩股等权益融资，债务融资耗时更短难度更低，特别是短期融资券等工具更为便捷，同时在当前市场利率整体走低的趋势下，债券融资成本也有所下降，更受券商青睐。

另外，他还表示，考虑到抗击疫情，年内券商疫情防控专项债也不断落地，同时，在货币政策维持相对宽松的情况下，券商债券融资还有比较大的空间。预计今年二季度券商融资的动力可能还会有所加强，债券融资总量仍会继续增长。

加杠杆尚需平衡风险

“在经济稳增长的背景下，适度加杠杆成为金融业较为普遍的做法。”王剑辉对记者表示。

北京商报记者注意到，2019年下半年以来，为了疏解市场流动性，券商获得监管层的融资支持，许可其在银行间市场发行金融债，同时扩大了券商短期融资券发行额度，激活券商发债动力。此外，政策利好频出，下调转融资费率、优化融资融券交易机制、重资本业务的风险计量标准得到完善等也为券商适度加杠杆创造了条件。

近期，证监会决定将中金公司等6家证券公司纳入首批并表监管试点范围，对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。

对此，国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，并表监管下，子公司净资本、风险资本和表内外资产等指标均将加回母公司，对于期货、投行和资管等轻资产子公司，加回将优化原有杠杆指标，整体看，预计并表监管不会增加券商风控指标负担，杠杆率上限或有所提高。

值得注意的是，长期来看，证券行业加杠杆还有很多问题需要解决，最关键的便是如何平衡风险。王剑辉表示，券商债务融资需要根据公司情况进行总量的控制，总量应该保持与业务收入相匹配的状态，同时债务结构长中短期应相对均衡，债务与资产的期限匹配也不能出现短债长用错配的情况，避免造成系统性的风险。另外，在特殊时期风险控制的作用凸显，公司需要有相应的风控手段，在市场流动性出现冲击的情况下，有足够的对冲工具并做好资金准备。

北京商报记者 孟凡霞 马嫡