沃森生物多项财务指标严重背离,大股东连番减持深交所再问询

沃森生物多项财务指标严重背离,大股东连番减持深交所再问询

顶着国内首家“13价肺炎球菌多糖结合疫苗”(下称13价肺炎结合疫苗)成功研发光环的云南沃森生物技术股份有限公司(下称沃森生物,300142.SZ),的确给了资本市场很大想象空间——净利润仅1.42亿元,市值已达497亿元。

不过,这并不影响深交所再度对其下发年报问询函。《投资时报》研究员注意到,这已经是沃森生物连续三年收到深交所问询函。

在此次问询函中,深交所关注到该公司“疫苗销售收入与批签发量背离情形”“应收账款与计提坏账准备情况”“营收与经营活动现金流趋势不一致”以及“商誉减值”等11个方面。

此外,《投资时报》研究员查阅沃森生物年报数据注意到,该公司研发费用资本化比例高达74.93%,而在“13价肺炎结合疫苗”研发成功之际,包括创始人在内的多位大股东已连番减持。

截至2020年4月9日,沃森生物报收于32.36元/股,动态估值达350倍。

沃森生物近一年股价走势(元/股)

数据来源:Wind

销售收入与批签发量背离

公开资料显示,沃森生物是一家专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业,经过多年的发展,已拥有b型流感嗜血杆菌结合疫苗(西林瓶型和预灌封型)、23价肺炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗等6个产品(7个品规)。

年报显示,2019年沃森生物实现营业收入11.21亿元,同比增长27.55%;实现归母净利润1.42亿元,同比下降86.43%;实现扣非后归母净利润1.28亿元,同比增长6.07%。

与此同时,沃森生物披露2020年一季度业绩预告称,公司受绝大部分疫苗接种门诊因新冠疫情防控要求而暂停接种疫苗的影响,实现归母净利润亏损0.18—0.23亿元。

也许是因为13家肺炎结合疫苗即将上市,2019年沃森生物的研发支出为2.58亿元,同比下滑32.11%,其中研发费用资本化金额达1.94亿元,资本化比例为74.94%。

在2019年报中,沃森生物Hib疫苗预灌封(产品)实现销售收入1.99亿元,同比增长13.38%,而批签发量却下降21.00%;AC结合疫苗、23价肺炎疫苗分别实现销售收入6660.87万元、5.21亿元,同比分别下降3.55%、增长65.01%,而批签发量却同比分别增长43.89%、121.50%。

对于Hib疫苗预灌封和AC结合疫苗、23价肺炎疫苗,销售收入与批签发量背离的情形,深交所要求沃森生物结合存货变动情况说明背离的原因,以及说明存货是否存在减持风险。

沃森生物主要疫苗产品近两年销售收入情况

数据来源:沃森生物2019年年报,Wind

沃森生物主要疫苗产品近两年批签发量情况

数据来源:沃森生物2019年年报,Wind

此外,年报显示,2019年沃森生物应收账款余额为5.85亿元,同比增长11.58%,占营业收入的比重为52.19%,而坏账准备计提比例却由16.62%下降至12.26%,账龄为2至3年的应收账款账面余额占比由6.30%下降至1.57%。

对于应收账款余额与坏账准备计提比例的背离情况,深交所要求上市公司结合收款政策,说明二者变动的原因以及应收账款账龄结构变化的原因。

同时,2019年,沃森生物的销售费用为4.99亿元,占营收的比重为44.51%。其中,市场推广、宣传及维护费4.05亿元,同比增长40.53%;咨询费为1709.14万元,同比增长309.23%。对此,深交所要求沃森生物列示前五大供应商的相关情况,并说明咨询费的主要内容及大幅增长的原因。

子公司净利润下降 现金流激增

2019年,沃森生物控股子公司上海泽润生物科技有限公司(下称上海泽润)实现营业收入763.54万元,同比下降68.61%;净利润为-4732.49万元,同比下降55.22%;经营活动现金流为265.01万元,较2018年增加1471.66万元。而截至2019年末,上海泽润商誉余额为3365.76万元,并未计提商誉减值准备。

对此,深交所一方面要求沃森生物说明上海泽润营业收入、净利润大幅下降,但经营活动现金流量大幅上涨的原因;另一方面,要求该公司结合上海泽润历史业绩情况、主要产品的研发或注册申报进展等,说明上海泽润减值测试的确定方法及合理性,以及商誉减值准备计提是否充分。

另外,《投资时报》研究员注意到,2019年末,玉溪沃森疫苗产业园三期工程、玉溪沃森疫苗研发中心扩建项目工程进度已经达到100%,在建工程期末余额分别为2.11亿元、1654.14万元。与此同时,沃森生物预付工程、设备款余额9958.96万元,同比增长58.34%。

对于玉溪两项工程进度已达到100%,但未转入固定资产,深交所要求说明具体完工时间及未转入固定资产的原因。而对于预付工程、设备款余额,深交所要求该公司按供应商(报备供应商名称)列示预付金额、预付款项时间、是否为关联方,并结合交易价格、付款条件等说明预付工程、设备款大幅增长的原因及合理性。

值得注意的是,在2019年仅实现归母净利润1.42亿元的情形下,沃森生物还向关联方河北大安制药有限公司拆出资金余额3090.12万元。对此,深交所要求沃森生物说明关联方资金拆借的相关情况,并报备资金拆借合同。据《投资时报》研究员了解,河北大安制药有限公司的控股股东是北京博晖创先生物技术股份有限公司,实控人为杜江涛。

大股东连番减持

《投资时报》研究员查阅该公司近年财务数据注意到,沃森生物利润起伏较大。Wind数据显示,2017年至2019年,其归属于母公司股东的净利润分别为-5.37亿元、10.46亿元及1.42亿元,同比增长率分别达-862.34%、294.77%及-86.43%。不过其股价却一路走高,从2017年年初的11元左右,增至截至4月9日的32.36元/股。分析人士认为,这与其在研管线给予市场的想象空间有着很大的关系。

据年报显示,目前沃森生物在研管线的情况分别为,二价HPV疫苗于2020年1月完成Ⅲ期临床试验数据揭盲工作,进入临床试验数据统计分析与临床研究总结阶段;九价HPV疫苗正在开展Ⅰ期临床试验;重组EV71疫苗已获得国家药监局颁发的《临床试验通知书》,目前已进入临床研究阶段。

而对于重磅产品——13价肺炎结合疫苗,据最新公告显示,已获得国家药品监督管理局签发的《生物制品批签发证明》,批签发量为14.11万支,成为国内首家、全球第二家获得该疫苗上市许可的企业。

《投资时报》研究员注意到,除已经核准的13价肺炎结合疫苗以外,沃森生物的二价HPV进展最快。不过,以肺炎疫苗的进度来看,最快也得到2021年之后了。

业内人士表示,随着13价肺炎结合疫苗的上市,可能会倒逼国外巨头相关产品的价格下降。

据《投资时报》研究员了解,目前,一个婴幼儿完成接种(2月龄、4月龄、6月龄各一针,12―15月龄加强一针)13价肺炎疫苗所需花费近3000元人民币,而美国辉瑞(PFE)公司的13价肺炎结合疫苗(下称沛儿13)也在2019年斩获58.47亿美元的全球销售额。

需要注意的是,13价肺炎结合疫苗主要适用于6周龄至5岁(6周岁生日前)婴幼儿和儿童接种,可用于预防13种血清型肺炎球菌引起的感染性疾病,它采用化学方法将多糖共价结合在蛋白载体上,而这个蛋白载体可以诱导产生免疫,有利于促进长效免疫记忆,更关键是能够让2岁以下宝宝有效产生抗体,由于工艺较高,价格也就最贵。

《投资时报》研究员了解到,目前,康泰生物(300601.SZ)子公司——北京民海生物科技有限公司、兰州生物制品所、科兴生物(SVA)、康希诺生物-B(06185.HK)等多家企业正在开发13价肺炎结合疫苗。其中,北京民海生物已经完成Ⅲ期临床,并于2019年12月23日提交上市申请。

不过值得注意的是,在13价肺炎结合疫苗,给沃森生物未来业绩带来巨大想象空间的同时,其大股东却已开始轮番减持。

据《投资时报》研究员了解,2019年8月22日,沃森生物便公告称,大股东刘俊辉及其一致行动人黄静拟计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份不超过2306.16万股(占公司现有总股本的比例不超过1.5%)。

与此同时,2019年11月7日,大股东嘉兴裕保投资合伙企业(有限合伙)—无锡中保嘉沃投资合伙企业(有限合伙)(下称中保嘉沃)及其一致行动人中投保信裕资产管理(北京)有限公司—中投保信裕梧桐9号私募投资基金(下称梧桐9号基金),同样计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份不超过1691.18万股(占公司现有总股本的比例不超过1.10%)。

而后在2020年2月15日,该公司原第一大股东云南工投集团(下称工投集团)通过大宗交易转让其持有的沃森生物1.98%股份,合计3044.12万股,持股比例降低至5.01%。

紧接着,2020年2月28日,沃森生物公告显示,工投集团又计划自本减持公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式减持本公司30.75万股(占本公司总股本的0.02%)。

截至目前,刘俊辉持有沃森生物5.65%股份,减持433.01万股,为上市公司第一大股东;中保嘉沃及一致行动人梧桐9号基金合计持有沃森生物4.90%的股份,减持1691.18万股。

事实上,减持并未结束。2020年3月13日,刘俊辉及其一致行动人黄静再次披露减持计划,预计自2020年4月4日至2020年10月3日以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份不超过2306.16万股(占公司现有总股本的比例不超过1.5%)。

该公司董事长李云春减持则更加凶猛。截至2019年末,李云春从2018年的第三大股东滑落到2019年末的第五大股东,持股比例已下降至4.19%,另其控制的无锡中保嘉沃投资合伙企业持股5%。

内容来源:投资时报

研究员 王彦强

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