上市前连年奏凯，上市后断崖下滑，IPO害了元利科技

4月13日晚间，元利科技发布了2019年年报。去年6月，元利科技正式登陆上交所，这也是公司上市以后发布的首份年度报告，但这份“成绩单”却并不理想。

净利润下滑43.57%，毛利率全线下滑

公开资料显示，元利科技主营二元酸二甲酯系列、脂肪醇系列、特种增塑剂系列精细化学品及新材料的研发、生产和销售。

2019年，公司实现营业收入11.67亿元，同比下降14.63%，净利润1.36亿元，同比下降43.57%。

对于净利润的大幅下滑，元利科技表示，外部方面，受宏观经济下行的影响，且国内化工行业整体处于低迷状况；内部方面，公司募投项目陆续投产，为提高产品市场占有率和开拓新的下游市场，采取了主动让利的销售策略。

这都导致了元利科技毛利率的下滑。数据显示，2019年，公司整体毛利率下滑9.62个百分点至24.64％，其中，二元酸二甲酯、脂肪醇、特种增塑剂三大系列产品毛利率全线下滑，分别下滑11.37%、15.2%、0.61%。

虽然行业整体承压，但仍有不少同行业可比上市公司的业绩表现要好于元利科技，2019年，嘉澳环保净利润6113万元，同比增长13.74%；东方材料净利润预计1639.92万元－2296.88万元，同比增加50%到70%；飞凯材料净利润2.55亿元，同比下降10.3%。

值得一提的是，年报还显示，备受市场关注的公司募投项目4万吨/年环保溶剂、3万吨/年脂肪醇项目建设完成并顺利投产，这也导致元利科技库存压力急剧上涨，二元酸二甲酯、脂肪醇、特种增塑剂三大系列产品库存量分别增加71.43%、217.08%、31.01%。

上市质疑声频发，股价持续下跌

2019年6月20日，元利科技在上交所上市，每股发行价为54.96元，仅次于帝尔激光，成为当时的年内第二高价股。

但上市次日，元利科技就打开涨停板，盘中最高达到87元，较发行价最大涨幅不足1倍。

此后，元利科技的股价更是一路下跌。9月20日，元利科技发布公告称，因连续20个交易日收盘价低于发行价，公司控股股东等延长限售股锁定期6个月至2022年12月19日。

截至目前，元利科技股价报收43元／股，较之发行价仍跌超过20%，较之最高价更是跌超50%，在不少投资这看来，这与元利科技上市时市场不断传出的质疑声难脱干系。

据富凯君了解，元利科技的上市之路颇为艰难，2017年4月，其首发申请被否，而当时的媒体报道称，监管层对公司持续盈利能力的质疑是原因之一。

近年来，元利科技的业绩表现确实犹如“过山车”。数据显示，2014年－2015年，公司净利润分别大幅下滑31.99%和59.49%，但2016年，公司净利润却暴涨超过11倍。

上市前夕的2017年－2018年，元利科技的净利润仍然保持了两位数的增速，但上市后的2019年，元利科技的净利润回归大幅下滑。

二度冲刺IPO时，元利科技的业绩还出现了“变脸”。在后来的招股书中，2015年，公司净利润由6531.73万元变为1244.24万元。对此，元利科技解释是因为公司重新评估了两条3万吨和10万吨的苯生产线。

受原油价格下跌、国内钢铁行业压减产能及伴生的焦炭行业进入去产能周期影响，苯系列产品盈利能力下降，上述生产线处于闲置状态，评估结果产生了较大差异，导致公司的净利润缩水超过80%。

与此同时，元利科技异常的高毛利率也一直是备受监管关注和市场质疑的地方。2017年，其招股书显示，2013年-2015年公司综合毛利率分别为13.26%、14.12%和24.47%，同行业平均毛利率分别为10.92%、12.35%、11.86%。不仅2015年高于行业水平一倍，还逆势大增。

随后，在第二次的招股书中，元利科技调整了同行业对比标的。数据显示，2015年—2018年1-6月份，公司综合毛利率分为24.54%、30.60%、35.53%、34.64%，而同行业上市综合毛利率平均值分别为34.20%、33.74%、31.09%、31.68%。

内容来源：富凯财经

作者|A K