恒康医疗：“车轮式”收购，陷“债务危机”？

中访网财经（朱婷婷）恒康医疗发展的差异化在于2013年开始的收购县级以上二甲综合性医院行动，通过资本运作引入了竞争机制。然而在当前，身处抗击疫情这一“持久战”中，如何活下去已成为大量医疗机构面临的现实问题。恒康医疗所面临的难题，也是中国民营医疗机构处境的一个缩影。

根据公开资料显示，恒康医疗成立于2001年，成立时叫“甘肃独一味生物制药股份有限公司”，一家主营“独一味”胶囊的中药制剂企业。据了解，“独一味”是一种稀缺的藏药，有活血祛瘀、消肿止痛的功效，生于高山强度风化的碎石滩中或高山草地，主要分布在西藏、四川、甘肃等海拔达3900米至5100米的高原地区。

1997年独一味胶囊上市，阙文彬又依靠强大的销售能力，使其迅速成为各大医院内外科手术、妇科的常用药。据了解，该公司2007年上半年的收入为9612万元。其中独一味就占了72.8%。据当时中华中医药学会统计的数字表明，在全国止血镇痛类中成药中，“独一味胶囊”销量仅次于云南白药，居第二位，2006年的销售收入为1.1亿元，所占市场份额为23.37%。

凭借“独一味”胶囊优异的市场表现，2008年，公司登陆A股上市，阙文彬以董事长身份在深交所敲钟。上市当日，独一味便得到了资本市场热捧，上市当天，市值就接近26亿人民币，阙文彬夫妇身家暴涨至17亿元。

公开资料显示，2012年的恒康仅有一家参股子公司，而到2017年，数量竟多达约五十家。

长达五六年的版图扩张和业务转型证明，大举并购这把双刃剑，终究没有走上向好的结果——对医院精细化管理不到位，无法得到资本市场的青睐。

同时，车轮式的并购还导致了公司商誉的大幅增长。

2014年之前公司的商誉不足2亿元，2017年商誉已经高达31.93亿元，而此时公司的净资产仅有28.58亿元，商誉占净资产的比例超过100%，减值风险成了一块压在恒康医疗头顶的巨石。

公司的业绩也在2017年停住了增长的步伐。据年报显示，2014年至2016年期间，恒康医疗业绩高速增长，分别实现营业收入6.86亿元、11.82亿元、21.75亿元，归母净利润2.57亿元、3.24亿元、4.04亿元。而到了2017年，公司营收仍持续增长，达到33.99亿元，但归母净利润却惨遭腰斩，仅有2.02亿元。2018年净利润更是继续恶化，在当期营收增长至38.38亿元的背景下，归母净利润却亏14.77亿元。

由于业绩的恶化，恒康医疗的市值也随之大幅跳水，截至2018年底，公司的市值不足50亿元，相比历史最高的近400亿元市值，缩水了近90%。此时，阙文彬的身价已由上百亿“沦落”至负债几十亿，曾经的风光成为了一时的风景。

在恒康医疗年报经营计划中，2019年是化解债务危机、决策战略转型的关键一年。原本打算2020年一开年就行动”，但令所有人都没有想到的是，新冠肺炎疫情成了最大的“不速之客”。

2月28日，恒康医疗发布2019年业绩快报，公司全年实现营业收入36.61亿元，同比下滑4.62%；实现归属于上市公司股东的净利润-25.21亿元，同比下滑77.78%。对于业绩下滑的原因，恒康医疗表示，营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益及加权平均净资产收益率均比上年同期大幅下降，主要系报告期新增计提资产减值损失14.34亿元、处置子公司投资损失4.94亿元所致。

就在前不久，恒康医疗对外披露公告称，控股股东阙文彬与中企汇联投资管理（北京）有限公司、五矿金通股权投资基金管理有限公司签署协议。阙文彬自2020年4月15日起分别将其所持恒康医疗29.9%和12.59%股份对应的表决权，委托给中企汇联和五矿金通行使。

当然，这两份表决权的让渡是有条件的，作为交换，中企汇联、五矿金通将利用自身资源协助阙文彬和恒康医疗进行债务处置。

目前,我国新冠疫情防控取得了阶段性的进展。“彼之砒霜吾之蜜糖”,疫情对某些企业来说反倒成为业绩增长的机会,包括疫情相关药物、检测试剂、呼吸机等企业。

除了生产与疫情相关药物的企业收获了较好业绩,多数药企受疫情影响较大,2020年一季度业绩出现了普遍下滑甚至亏损。

恒康医疗前景如何？不容乐观。