在册员工“失踪”，存造假前科，云涌科技业绩高增长或难持续

江苏云涌电子科技股份有限公司（公司简称：云涌科技）主要从事工业信息安全产品的研发、生产、销售业务，主要产品包括工业安全通信网关设备、工业安全态势感知设备、信息安全加密产品、智能档案柜等。2015年12月，云涌科技携手华英证券向证监会提交辅导备案登记材料，并在2016年6月首次报送创业板招股书。2019年7月，云涌科技转为接受浙商证券的上市辅导，冲刺上交所科创板。

从经营业绩来看，在2017年至2019年的三年报告期内，云涌科技的营业收入分别为1.38亿元、1.62亿元和2.51亿元，年化复合增长率为34.87%；归母净利润分别为3018.41万元、4127.33万元和6544.61万元，年化复合增长率为47.25%，经营业绩成长性看似不错。

经研究发现，报告期内，云涌科技的业绩增长几乎全部来自工业安全态势感知设备产品，其他产品均增长乏力。更让人担忧的是，受国家电网建设规划影响，工业安全态势感知设备的市场需求趋势或将在2022年出现转折，公司的业绩增长或难以持续。

此外，云涌科技曾被当地工商局查出“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”。而据招股书，公司在不同招股书中披露的同一时点在册员工人数相差3人，销售费用也有异常。

据披露，2016年6月，云涌科技向证监会报送招股书，拟登陆创业板，但因2017年第一季度经营业绩下滑，云涌科技决定终止IPO申请。2019年12月，云涌科技的首发申请被科创板受理，但从发明专利数量、研发费用占比看，公司的“科创属性”或有不足。

业绩增长仰仗单一产品，未来或难持续

据招股书披露，云涌科技的主要产品分为工业安全通信网关设备、工业安全态势感知设备、信息安全加密类产品、智能档案柜及控制类产品。报告期内，工业安全态势感知设备产品“一枝独秀”，贡献了几乎100%的业绩增长额。

主营业务收入的产品分类构成情况

如上图所示，2017年～2019年，云涌科技的主营业务收入分别为1.38亿元、1.62亿元、2.51亿元，2018年、2019年分别同比增长2403.08万元和8892.16万元。工业安全态势感知设备产品贡献的营业收入分别为1300.58万元、7962.70万元、1.66亿元，2018年、2019年分别同比增长6662.12万元、8597.90万元。

简单计算可知，2018年、2019年，工业安全态势感知设备产品营收增长额占公司主营业务收入增长额的比例分别为277.23%、96.69%，也就是说，云涌科技近两年的业绩增长几乎全部来自工业安全态势感知设备，这也导致工业安全态势感知设备的销售占比从9.43%急剧增长至66.01%。

云涌科技称，工业安全态势感知设备收入的大幅增长主要源于国家电网对电力监控系统网络安全管理平台建设的规划。2017年，国家电网发布了《电力监控系统网络安全监管系统建设实施方案》，要求加快建设公司网络安全监管系统，到2022年底完成存量变电站和并网电厂网络安全监测装置的部署。

但这也意味着，在2022年后，电力监控系统网络安全管理平台建设的实施周期进入尾声，上述政策驱动因素将不复存在，届时，工业安全态势感知设备的需求存在下滑的可能性，这也将导致云涌科技的业绩增长或难以持续。

就公司的其他产品而言，2017年～2019年，工业安全通信网关设备的销量分别为25208件、30145件、18196件，智能档案柜及控制类产品的销量分别为9006件、4121件、4712件，销量均呈现下滑趋势，这也导致上述产品的销售收入随之下滑，销售额分别累计减少2025.95万元和2319.05万元。信息安全加密产品的销量分别为3973件、5188件、6349件，虽然销量明显增长，但销售收入累计仅增加380.21万元。

云涌科技称，工业安全通信网关设备销售收入下滑主要源于国家电网关于电力领域的工业安全通信网关设备新标准尚未公布，而智能档案柜及控制类产品的收入整体下降系因该类产品应用于不同的工业领域，客户偶发性较强，且公司调整产品策略，智能档案柜及控制类产品线有所收缩。

值得注意的是，在工业安全通信网关设备、信息安全加密类产品增长乏力的情况下，云涌科技拟借IPO募集1.50亿元投资“国产自主可控平台建设项目”大幅扩产。

资料来源：国产自主可控平台建设项目环评报告

据泰州市生态环境局公示，“国产自主可控平台建设项目”的产品方案及生产规模包括新增年产62083台工业安全通信网关设备和12988台信息安全加密设备的生产能力。而据招股书显示，上述产品在2019年的销量分别为18196件和6349件。

因此，募投项目达产后，工业安全通信网关设备、信息安全加密设备将分别较其2019年销量扩产3.41倍和2.05倍，在上述产品增长乏力的情况下，新增产能如何消化将是拟上市公司需要考虑的问题。

在册员工“消失”，同年被工商局认定弄虚作假

通过对比研读云涌科技报送的多本招股书，我们发现公司信息披露似有纰漏，在册员工人数前后矛盾，财务数据也有异常。

据云涌科技报送的科创板招股书（申报稿）显示，2016年末，公司（含下属子公司）在册员工人数为127人。然而，公司于2017年7月报送的创业板招股书却显示，截至2016年12月31日，公司及其子公司共有在册员工130人，较科创板招股书披露人数多出3人。

资料来源：云涌科技科创板招股书（申报稿）

资料来源：云涌科技创业板招股书（2017年7月报送）

从统计口径来看，两本招股书对在册员工的统计范围均为云涌科技及其子公司，同一时点的员工人数理应不存在差异，至于这3名员工“消失”的原因，云涌科技并未作出解释。

除了员工人数前后矛盾以外，云涌科技的销售费用也存在异常。据创业板招股书披露，2016年，公司营业收入为1.31亿元，同比增长8.24%，但销售费用却同比下滑5.34%，这对一家销售模式为直接销售的公司来说较为反常。

值得注意的是，2016年11月，因“公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假”，云涌科技被泰州市工商行政管理局列入经营异常名录。

资料来源：国家企业信用信息公示系统

发明专利数量远不及同行，科创属性或不达标

据披露，截至招股书签署日，云涌科技共拥有35项授权专利，其中6项为含金量较高的发明专利。

再看公司的同行，与云涌科技同属于信息安全行业的上市公司包括安博通（688168.SH）、旋极信息（300324.SZ）、华力创通（300045.SZ）、佳华科技（688051.SH）、恒华科技（300365.SZ）和蓝盾股份（300297.SZ）。

据国家知识产权局显示，目前，安博通及其子公司北京思普崚技术有限公司、旋极信息、华力创通、佳华科技及其子公司太原罗克佳华工业有限公司、恒华科技、蓝盾股份分别持有发明专利15项、60项、63项、8项、43项、23项，数量上均远超云涌科技。

除了持有的发明专利数量不及同行以外，云涌科技作为一家软件和信息技术服务业企业，其研发投入比例似乎也未达到上交所的“科创属性”标准。

2020年3月27日，上交所发布《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》。规定第四条指出，支持、鼓励科创属性符合标准的企业申报科创板发行上市，其中，软件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例需达10%以上。

资料来源：《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》

据招股书披露，2017年～2019年，云涌科技的营业收入分别为1.38亿元、1.62亿元和2.51亿元，合计5.51亿元；研发费用分别为964.42万元、1247.24万元、1669.31万元，合计3880.97万元，占最近3年累计营业收入的比例仅为7.05%，并未达到上交所提出的10%“科创属性”标准。

内容来源：金色光