一份12.55万亿的榜单 能为投资者带来怎样的启迪？

每经记者：王砚丹 每经编辑：叶峰

5月10日下午，第四个"中国品牌日"相约云上，由清华大学经济管理学院中国企业研究中心、每经智库研究支持，每日经济新闻出品的"2020中国上市公司品牌价值榜"在线上发布。今年是榜单连续发布的第四年，榜单对全球范围内中国上市公司的品牌价值进行全面而科学的评估，备受资本市场关注。

今年发布的榜单包括总榜TOP100、海外榜TOP50以及新锐榜TOP50。其中在百强榜单中品牌价值超过12.55万亿元。最引人瞩目的是，在资本市场上，品牌价值同样会影响到投资者对它们的认可程度。越是品牌认可度高的公司，往往也越是投资者青睐的价值投资品种。

品牌价值与市值高度正相关 大而全与小而美均受青睐

“2020中国上市公司品牌价值榜”中，中国上市公司品牌价值榜Top 100的总体品牌价值为125513亿元，比上年增加了11039亿元，增长了9.6%。

Top 100中排名第一的是阿里巴巴，品牌价值达到11782亿元，比上年第一位腾讯的品牌价值增加了1475亿元，增长了14.3%。排名第100位的是建发股份， 品牌价值为351亿元，比上年进入Top 100门槛提高了63亿元，增长了21.9%。

在2020年Top 100中，有两家公司的品牌价值突破了10000亿元人民币，它们的总体品牌价值为23106亿元，占Top 100的18.4%。品牌价值在1000-9999亿元的公司有31家，它们的总体品牌价值为64635亿元，占Top 100的51.5%。品牌价值在1000亿元以下的公司有67家，它们的总体品牌价值为37773亿元，占Top 100的30.1%。

品牌价值的增加与资本市场市值变化亦呈现明显的正相关，只要是具有品牌溢价的公司，“大而全”与“小而美”都会受到市场青睐。

东方财富Choice金融终端数据显示，Top100上榜的所有上市公司对应34.42万亿元总市值（已将美股、港股上市公司换算成人民币计价）。有多达13家公司2019年5月1日以来，总市值增长超过500亿元；有14家总市值涨幅超过30%。

数据来源：东方财富Choice数据

在总市值大涨的公司中，既有阿里巴巴、腾讯控股这样的巨无霸，也有海底捞、唯品会这样的细分领域龙头。阿里巴巴、腾讯控股品牌价值为11782亿元和11323亿元，分别同比增长16.7%和9.9%。而总市值上，2019年5月1日~2020年5月8日，两者的市值增幅分别达到15.94%和15.14%，与品牌价值增幅同步。

唯品会和海底捞则体现了小而美的魅力。唯品会成立不到十年，但它在中国开创了“名牌折扣+限时抢购+正品保障”的创新电商模式，被称为“线上奥特莱斯”。2019年5月1日，它的市值仅有391.37亿元，2020年5月8日则增长至817.75亿元，增幅高达108.9%。在本次品牌价值榜中，它的品牌价值增长率达到13.4%，为630亿元。海底捞以火锅出名，它将服务做到了极致，也受到了消费者和投资者的青睐。海底捞同期市值从1373.05亿元增长至1650.57亿元，增幅为20.27%。今年它的品牌价值为401元，新上榜TOP100，排名第88位。

品牌价值是一种心理锚定

伟大的芒格对伟大的巴菲特说过一句著名的话：我以公道的价格买入伟大的公司，然后坐在那里就可以了。因为伟大公司会不断帮助你创造现金流和超额收益。对一家公司而言，品牌价值，也是经营中最重要的护城河之一。从A股二级市场表现来看，近一年来品牌价值上升较快的公司往往也会对应股价上涨。

贵州茅台是其中最典型的例子。在2020年的品牌价值榜中，贵州茅台排名第六，品牌价值3449亿元，较上年同期上升22.4%。

A股市场上，贵州茅台近期创出历史新高，原因在于它超亮丽的2019年年报和2020年一季报。2019年贵州茅台不仅营收和净利润均实现两位数增长，公司拟分红金额也增至200亿级别，达到近214亿元，每10股派发现金红利约170元(含税)。

此前两年，贵州茅台分红金额逐年上升。其中2017年每10股派息109.99元(含税)，分红金额138.17亿元；2018年每10股派息145.39元(含税)，分红金额182.64亿元。近三年分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率均超过51%

即使是新冠疫情，贵州茅台业绩依然未受影响。一季度实现净利润130亿元，同比增长16%。对应到二级市场上，茅台股价近期连续上涨，不断创出历史新高，目前已经超过1300元历史高点。

一位食品饮料分析师曾在与《每日经济新闻》记者交流时指出，贵州茅台发展也非一帆风顺，如前些年有过限制公款消费、塑化剂风波对白酒行业产生负面影响等。但贵州茅台最重要的是稳定性，包括质量的稳定和价格的稳定。如女婿给老丈人送飞天茅台，大家都知道它是好东西，也知道它价值几何。实际上，消费品的品牌价值可以看做一种心理锚定，会影响到人们的购买行为，最终转化成上市公司的收入和利润。比如买剃须刀就想到吉列，所以投资过吉利的巴菲特会说，他只要想到全世界男人都要刮胡子，就很开心。

同样，在非消费品领域，一些公司近年来也做出特色做出口碑，它们也一直受到市场的关注和青睐。

招商银行今年总榜中排名第32位。品牌价值1051亿元，同比增长5.4%。在银行板块整体破净的情况下，它目前市净率约为1.3倍，能够获得估值溢价，很大程度上是其在零售银行上的龙头地位，已经形成了很好的品牌效应。

东北证券曾分析过招商银行零售之王的成功原因：第一，招行管理层稳定，一脉相承，王世祯，马蔚华，田惠宇，都致力于发展零售业务，战略层面的统一促使招行沿着正确的道路一路前行，终获丰收。第二，招行股权相对集中，招商局一直作为公司的实际控制人，能够保证战略的稳定和管理层的稳定。第三，招行自实施零售战略后，多项经营指标向好，终获市场认可。多年它的零售业务成果有三：第一，信用卡借记卡业务提供了庞大零售客群。第二，金葵花，成为客群分层的靓丽名片。第三，私行业务，AUM和户均AUM碾压同业。

目前招商银行总市值超过8800亿元，其股价表现一直稳健。去年5月至今涨幅为4.24%。

品牌价值慢进则退

但同时，品牌价值不断变化。一些品牌价值下降的公司，它们在二级市场上表现也往往不佳。正如清华大学所指出："企业的品牌价值不仅是不进则退，而且是慢进则退。"

同样是银行，中信银行今年的品牌价值为600亿元，同比下降2%，排名第56位。今年以来，中信银行下跌16.86%，其市净率只有约0.7倍。

中信银行正处于零售转型之中，其业绩表现不错，但在转型成果明晰之前，对比招商银行可以看出，市场并未给予估值溢价。2020年中信银行一季度营业收入515.09亿元，同比增长8.65%；净利润144.53亿元，同比增长9.36%；每股收益0.3元。截至报告期末，不良贷款率1.80%，比上年末上升0.15个百分点。但是公司拨备充足，2020年一季度拨贷比3.19%，较年初上升0.3个百分点。拨备覆盖率177.37%，较年初上升2.12个百分点。

宝钢股份今年品牌价值下跌2.4%，为489亿元。公司今年一季度营业收入599.73亿元，同比下滑8.27%；净利润15.36亿元，同比下滑43.63%。宝钢股份预计2020年上半年净利润同比上年同期将出现较大幅度下降。在二级市场上，宝钢股份去年5月以来已经下跌18.40%。

宝钢股份的涨跌、经营业绩好坏与其周期行业特征有密切关系。但在钢铁行业激烈竞争中，要维持一如既往的品牌价值并不容易。

不过毋庸置疑的是，在数千家上市公司的激烈竞争中，能上榜TOP100，即使一时间有升有降，都是非常不容易的。而能够上榜的公司，必然有其核心价值，如宝钢一直坚持回报投资者，去年宝钢净利润为124.23亿元拟用一半利润进行分红。

品牌价值是一种无形资产，与上市公司的核心价值息息相关。关注和重视一年一度的品牌价值榜，对投资具有很好的参考价值。

封面图片来源：摄图网

每日经济新闻