三连板后跌停，熊猫金控，一个转型故事的风险

最近三连板的熊猫金控，引起市场普遍关注。

在连续多个交易日走出持续向下调整的行情之后，熊猫金控在19日至21日三个交易日持续放量高开。由于连续三个交易日累计上涨幅度超过20%，熊猫金控甚至一度登上龙虎榜。

熊猫金控上涨的原因，在于公司于5月16日发布公告，宣称自己拟非公开发行股票。这次定增行为被市场认为是重大利好。

据悉，此次定增的发行价格为5.10元/股，拟募集资金总额为不超过25,398万元，其中，东利投资拟认购金额为15,300万元，寰琼科技拟认购金额为10,098万元。募资总额扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半成品生鲜配送供应链建设项目。

熊猫金控又要通过转型自救了。回顾熊猫金控的发家史，不难发现其历年股价上涨的原因，都是讲好了“转型”故事。

也难怪，熊猫金控对讲转型故事，产生了路径依赖。

「 1 」

熊猫金控转型史，究竟成功还是不成功？

这已经不是熊猫金控第一次向与自己烟花主业不相关的行业进行转型了。

作为国内唯一一家以烟花为主营业务的主板上市公司，转型，似乎成为它上市之后永恒的主题。2001年登陆主板的熊猫金控，原股票简称是浏阳烟花，自上市之日起，受到各地“禁止燃放烟花爆竹”等政策的影响，公司的产品销量大幅度萎缩。

2005年，2006年，熊猫金控净利润分别为-4429万元及-514.5万元。2007年，在连续亏损两年之后第一次在名称前被冠以“ST”。

第一次转型，内销转外销。

熊猫金控在主业发展受限之后，开始通过出售子公司股权，开拓国际市场等方式进行自救。

终于，随着奥运会的临近，熊猫烟花顺利通过眼花缭乱的资本运作在2008年8月摘帽，并将股票简称更名为“熊猫烟花”。据说，熊猫这个词在国际上认可度高，利于公司业务从开拓国内烟花市场向进军国际市场转型。

市场方向的转变并没有为熊猫烟花的带来营收的变化，但是公司的股价在更名前后却剧烈波动。2008年7月，熊猫烟花的股价单月逆势上涨30.17%；在更名成功之后的8月，股价则单月累计下跌43.52%。市场传言当时控股股东累计套现近千万。

第二次转型，从烟花到影视。

时隔五年之后，随着主业收入的下降，公司股价持续低迷，熊猫烟花开始谋求在影视行业转型。

2013年至2014年，熊猫金控的前身熊猫烟花，开始频频传出在影视行业进行并购重组的消息。如果当时重组成功，也许现在A股市场就会出现一家名为“熊猫影视”的上市公司。

但，历史没有如果，熊猫烟花最终撤回重组申请。

虽然申请撤回，但是熊猫烟花的股价却因为重组的消息而持续上涨。2014年3月底，熊猫烟花的股价为9.53元/股，至2014年9月底，其股价陡升至23.69元/股，区间累计涨幅达到148.58%！

需要指出的是，当时A股上市公司转型影视娱乐行业，已经形成一股风潮并受到监管层的关注。因此某些上市公司纷纷以审计不合格或交易资产具有重大不确定性为由终止并购。

现在回过头看，这些上市公司终止向影视行业转型的原因，主要有两个：

第一，政策风向改变，A股市场正在酝酿一场“资金牛”、“注水牛”的趋势已经被市场认可，大家大可不必通过并购的方式就能够推升股价拉升。未来一年（站在2014年国庆前后）通过资本手段从二级市场筹资的通道已经打开，这段时间的资本运作不需要踩着监管红线过于激进冒险。

第二，市场中新的“风口”已经出现。大家纷纷表示自己就是站在新风口等待被吹上天的猪。这个行业，就是P2P行业。

熊猫烟花也想被吹上天。

第三次转型，从烟花到P2P。

2015年熊猫烟花更名熊猫金控，正式进军互联网金融行业。同年10月，熊猫金控通过定增方式募资38.5亿元。其中，20亿元用于网络小额贷款项目；5.03亿元用于互联网金融大数据中心建设项目；13.47亿元用于金融信息服务平台建设项目。

受到公司定增行为的激励，2015年8月至11月，在大盘哀鸿遍野持续走低的同时，熊猫金控的股价则逆市反弹，从25.81元/股涨至45.38元/股，区间累计涨幅48.55%！

随后公司的主营业务也呈现稳定运营的态势。2014年至2017年，熊猫金控的净利润，分别为0.13亿，0.2亿，0.18亿及0.23亿。

然而，好景不长的是，P2P行业本身所蕴含的风险在2016年底就已经显现。2017年底开始的互联网金融整治大潮更是令P2P行业暴雷之声此起彼伏。

熊猫金控开始想摆脱P2P行业的“束缚”，进行过一次不成功的尝试——进军电力行业。熊猫金控在2018年11月底曾发布公告，称有意以支付现金方式受让欧贝黎科技持有欧贝黎电力55%的股权。2019年1月4日，在收到上海证券交易所下发的问询函之后，双方就此次交易并未达成一致意见，最终终止交易。

同年10月，熊猫金控旗下P2P平台暴雷：公司公告称，旗下公司银湖网已被北京市公安局东城分局经侦支队立案。

消息一出，近3万户股东一夜无眠。当月熊猫金控股价累计跌幅达到28.44%。

回顾2019年之前的熊猫金控“转型”之路，我们只能说在公司的角度，只不过是续命成功，但公司的业绩最好的时候，创造的利润，也仅仅是2320万元（2017年）。

但站在大股东的角度，历次转型无疑是“成功”的，起码通过在股价高位进行质押，大股东套现十分成功。

截止到2019年底，公司控股股东及其一致行动人已经将其所持有的股份100%质押。

「 2 」

进军生鲜配送 熊猫金控主营业务成色如何？

今年5月，熊猫金控欲定增发力生鲜配送行业的公告，迅速引起监管层的注意。交易所连夜下发问询函，表示公司从未涉足上述的领域，要求公司说明原因和合理性并提示业务风险。

熊猫金控在回应中表示，上市公司之前并无相关产业经验，公司可能面临前期资金筹措压力、市场饱和、竞争加剧等经营风险。银湖网被立案调查事项对公司的非公开发行造成了一定实质性的障碍。鉴于公司 2019 年年度报告可能被出具保留意见审计报告，公司在年度报告披露前将暂不推进公司本次非公开发行项。

翻看此次熊猫金控定增对象的相关信息，不难发现细节堪忧，疑点重重。

战略投资人三亚日出东利投资有限公司（以下简称“东利投资”）近三年没有实际业务，且在今年一月刚刚变更公司地址。

另一战略投资人三亚市寰琼科技有限公司（以下简称“寰琼科技”）成立时间不到一个月。

这么急匆匆的引进战略投资人，还是因为公司萎靡的财务基本面。

分析公司的主营业务，其实不难发现从始至终也没有彻底实现转型。

翻阅相关资料，我们发现，2001年至2014年，公司的主要收入来源为烟花销售及服务。20112年至2014年，公司烟花销售占营收比重分别为99%，99.24%及87.92%.

2014年公司进行互联网金融转型之后，烟花营收比重逐渐降低。2015年至2017年，公司烟花产品及服务所占营收比重，分别为45.47%，27.86%及24.77%。

随着互联网监管力度加强及随后公司旗下P2P公司“暴雷”，烟花产品占熊猫金控的营收比重，又回归至87.76%（2019年中报数据）。

也就是说，2019年后，熊猫金控又变成了熊猫烟花。

近五年来，几乎每一次熊猫金控业务重组之时，总能够收到监管机构的问询函。如此密集的问询背后，从一个侧面证明监管层对熊猫金控实际运营情况的担忧。

「 3 」

净利润下滑 公司面临退市风险

2020年4月20日，公司发布公告称，受疫情影响，公司无法披露公司预计无法在2020年4月30日披露2019年经审计的年度报告，预计相关报告延期至6月10日。

按照现行法律法规，如果熊猫金控2019年年报净利润仍为负数，则会戴上*ST的高帽，被进行退市风险提示，“届时公司股票价格的日涨跌幅将由 10%变更为 5%。”

那么公司的基本面在2019年有所好转么？

从熊猫金控已经公布的2020年一季报来看，这顶“*ST”高帽，熊猫金控几乎已经戴定了。

和去年同期相比，熊猫金控2020年一季度营收同比增长下滑43.35%，净利润同比下滑83.91%，经营活动产生的现金流净额为-0.37亿。

据业绩预告显示，熊猫金控2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为-5000万元至-7500万元；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-9000万元至-11500万元。

「 4 」

跨界转型 一场不太绚烂的烟花秀

熊猫金控的资本运作历程，是A股市场所有传统行业进行转型的一个缩影。

一般来说，传统行业转型的套路是通过横向或者纵向一体化，向自己企业的上下游产业链或相关行业进行转型，最有诚意，成功率也高。

像熊猫金控这样，挑选与烟花主业无关的影视（2013-2014），P2P金融（2014-2017），电力（2018）及生鲜供应链（2020）行业进行转型，并转型成功的，几乎一个没有。

为数不多在业务上转型成功的上市公司，如巨人网络，之所以跨界成功，原因在于公司的主营业务其实是“营销”。其包装产品的能力远远强于生产商品的能力，因此不论卖褪黑素还是卖网游都能成功。

类似于熊猫金控这样的企业，最需要的其实是看准自己的能力圈，否则贸然进军与主业不相关的行业，就像在脆弱的冰面上游走，总有跌进湖底的时候。

周五开盘，熊猫金控在集合竞价阶段就封死跌停板，直到收盘也没有挽回颓势。

内容来源：花朵财经