华友钴业再启融资背后：资金和业绩承压，估值面临挑战

上周末，华友钴业发布2020年非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超过62.5亿元，用于年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目、华友总部研究院建设和补充流动资金。

一个多月前，华友钴业刚完成另一起定增事项。公司募资16亿元，用于年产3万吨三元动力电池硫酸镍项目，并购买华友衢州15.68%股权。

国内新能源汽车产业经过几年高速发展刚刚陷入低迷之际，华友钴业的业绩便出现大幅下滑，同时接连的增发计划，更让投资者疑虑增加。接二连三的融资背后，公司经营情况和前景到底如何呢？

定增完成一个月后再启融资

资金和业绩压力成关注点

为落实“上控资源、下拓市场、中提能力”的总体战略规划，华友钴业近来动作频频。根据此次定增计划，公司拟募资62.5亿元，加码镍资源、高镍电池三元前驱体并补充营运资金，继续打造涵盖“钴、镍资源-前驱体-正极材料-循环回收”的新能源产业链。

这次定增的披露时点距上次增发落地时隔刚刚一个月。

4月23日，华友钴业上一轮定增配套融资的增发股份上市。在上轮增发中，公司募集了16亿元，用于三元动力电池硫酸镍项目，以及购买钴盐生产商华友衢州15.68%股权。

两次定增融资额合计达78亿元。

值得一提的是，2019年，华友钴业还斥资7.7亿元现金，收购了衢州华海新能源科技有限公司99.01%的股权。华海新能源主要负责建设运营新能源锂电三元材料前驱体项目，2018年的营业收入仅4.94万元，净利润725.75万元。

公司接连实施定增融资、现金收购，用于扩张电池材料产能的举措，在大幅推动新能源产业链业务布局落地的同时，也带来了负面影响。

2016年至2019年，华友钴业用于固定资产投资等的资本开支连续3年出现大幅增加，固定资产和在建工程的账面余额不断膨胀。巨大的投入使得华友钴业对资金渴求度骤增，此次62亿元的定增融资中，公司也已经安排16亿元，直接用于补充流动资金。

除了资金压力外，公司未来盈利能力也同样值得关注。

2019年，随着国内新能源汽车销售进入调整期，钴金属价格大降，华友钴业净利润同比下滑92%，扣非净利下滑95%，ROE仅略高于1%。

研发支出也被罕见缩减。2019年，华友钴业研发费用从2018年的3.8亿降至2.6亿，占同期营业收入的比重也从2.63%降至1.42%，出现了双下滑。

在钴价和电池材料不断降价的趋势下，公司存货连续减值。而不断增加的固定资产也会带来更大的折旧额，从而侵蚀利润。未来，华友钴业或将面临资金和业绩双重压力。

“去钴化”压制钴业龙头估值

钴是动力电池三元材料的组成元素，近几年在新能源汽车浪潮的带动下，需求逐年大增。叠加储量、分布和行业格局等影响，作为稀有金属，钴金属价格一度大涨。目前在动力锂电池正极材料的成本中占比约达三成。

由于钴材料价格居高不下且供应不稳定，降低钴用量便成为了新能源汽车进一步降低成本的关键举措，各家材料厂商和电池厂商都在不遗余力推进“去钴化”。

今年年初，特斯拉率先被传将在国产车型上使用“无钴”电池。

5月12日，曾毓群在2019年业绩说明会上公开表示，宁德时代有自己的无钴电池技术储备，目前研发进展顺利，正在想办法完善供应链。

比亚迪此前推出的新品“刀片电池”也能够利用不含钴金属的磷酸铁锂电池，在较低成本的情况下，实现更长的续航里程。

不光是一线大厂，其他电池厂商也开始加入“去钴化”的大军。脱胎于长城汽车的蜂巢能源近日也高调发布了两款无钴电池产品，将在明年投入使用。

实际上，华友钴业自己的高镍新产品NCM8系和9系也在顺应这一趋势。再结合近期推荐目录中磷酸铁锂车型的不断增加，未来钴金属需求端的不确定性将越发明显。

行业调整时期，华友钴业逆势大举融资激进扩张，然而未来能否扩大自身在钴领域的优势并如愿释放出业绩，还有待时间的检验。

来源：新浪财经上市公司研究院