借通道把产品卖给关联公司 云煤能源业绩被质疑含水分

业绩亮眼却收到监管函？

最近，一家上市公司因为交出了一份业绩亮眼的财报，而收到了上交所的监管函，这到底是是怎么回事呢？

这家公司就是云煤能源，主要从事的是煤焦化业务。公司在3月底的时候发布了19年的年报，年报显示报告期内营收达到57.26亿元，同比增长6.05%；实现净利润2.4亿元，同比更是增长了25.22%。看上去业绩很好，似乎没什么问题，为什么这都会引起交易所的关注呢？

问题就在于，焦炭的主要作用就是炼钢，而去年开始，我国的钢铁行业的产能置换项目就开始进入到投放高峰期，新投产的炼钢产能增加了不少，这大大加剧了市场的竞争。这样的背景之下，大部分煤焦企业业绩都受到了影响，唯独云煤能源逆势实现营收利润双增长。

除此之外，年报还提到公司的焦炭价格在报告期内售价每吨同比减少了76.86元，但是毛利率却上升了2.02个百分点。看不出问题？我们来和同行业的对比一下您就清楚了，同时期的ST安泰和山西焦化的焦炭价格也同样的下降，但是毛利率却分别下降了9.16和9.04个百分点。这样几组数据对比起来，就会觉得云煤能源的财务数据确实存在一些问题。

公司的竞争力在哪？

但是也不排除人家真的业务做的好。于是交易所的问询函就问到，公司的具体核心竞争力在哪里？而云煤能源则表示，公司经营模式比较固定，跟其他同行业的企业没有什么差别。而核心竞争力就体现在，客户优势。

这么说就一下子清晰了，意思是即使行情不好，公司依然有着大客户作为靠山。不说还好，一说就马上暴露出公司的问题了。回到公告进行翻查，会发现公司的主营业务收入中，来自于关联交易的收入就占到了54.97%。并且云煤能源的前五大客户里除了一家叫云南集采之外的，其余四家公司都属于云煤能源控股股东昆钢控股的，意思都是关联方。除此之外，云南集采来头也不简单，与云煤能源一样，都是由云南省国资委担任实际控制人。

其他四家企业都与钢铁有关，还能理解，那么这家云南集采购买11亿元的焦炭来做什么呢？云煤能源后来的公告就解释，云南集采购买焦炭是为了提供给下游客户，而仔细一看，会发现这四家公司全都是云煤能源的关联方。这一下子就清晰了，这其中存在着关联交易非关联化的操作行为。

中间商从何而来？

什么意思呢？就是指公司通过各种行为和手段，将实质上的关联交易转换成形式上的非关联交易，来规避相关的法规法律，从而达成某些目的。云煤能源这件事的问题也很简单，那就是这几位关联客户明明能够直接从云煤能源手上买到焦炭，为什么还要通过云南集采这位中间商呢？

而云煤能源对此并不承认存在这样的违法行为，而是解释道，与云南集采进行这样的转手买卖行为，是为了加快销售货款的资金收回，这样一来公司的货款回收期将缩短30多天，并且能够节省出公司887万元的资金占用成本。

那如果按照上市公司的说法，云南集采与这几位关联方都没关系，那作为中间商自然是要收钱的。云南集采买这批焦炭都花了11亿元，转手卖给这些关联方所收取的额外费用肯定也不是小数。

那为什么关联方们会愿意花高价买同样的产品呢？如果反过来说，云南集采是没有收取任何费用的，那他为什么要做这么一笔费时费力还不赚钱的交易呢？这其中的利益关系与目的着实是让人感到扑朔迷离。

而目前，针对这些问题公司还没有给出真正的答案，希望监管部门能够严查相关的交易关系与细节，给投资者们一个真相大白。

内容来源：A股透视镜