晨鸣纸业700亿负债蒙眼狂奔,盲目多元化后痛定思痛

晨鸣纸业700亿负债蒙眼狂奔,盲目多元化后痛定思痛

2020年06月11日 15:33:50
来源:中访网财经

2014年以来,晨鸣纸业盲目多元化疯狂举债,目前已导致资金流枯竭、高额利息蚕食利润,再加上造纸行业处于下行周期,其盈利能力大为降低。

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股权质押融资

近日,晨鸣纸业(000488.SZ)公告称,公司第一大股东晨鸣控股于6月3日质押8000万股股份给山东国际信托用于融资,占其所持股份比例为9.88%。

晨鸣控股股份质押公告

截至公告日,晨鸣控股持有晨鸣纸业股份数量为8亿股,占公司总股本比例为27.87%;累计质押3.54亿股股份,占其所持有股份比例为43.76%,占公司总股本比例为12.20%。

《小债看市》注意到,历年来晨鸣纸业融资需求旺盛,其流动资产一直无法覆盖流动负债,且其手中现金与短期有息负债间形成巨大资金缺口,其资金链异常紧张,短期偿债风险巨大。

在外部融资方面,晨鸣纸业主要依赖于银行借款,除此之外其还有30次租赁融资,8次应收账款融资,发债融资,股权质押以及通过旗下上市平台进行股权融资。

《小债看市》统计,目前晨鸣纸业存续债券9只,存续规模65.4亿元,其中有4只债券将于一年内到期,到期规模43亿元,其面临集中兑付压力较大。

存续债券到期分布

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大力举债 蒙眼狂奔

据官网介绍,晨鸣纸业是一家以制浆、造纸为主导,金融、林业、物流、建材等协同发展的大型企业集团,是全国唯一一家A、B、H三种股票上市公司。

据悉,晨鸣纸业是中国造纸龙头企业、“世界纸业10强”以及“中国企业500强”企业。

晨鸣集团官网

从股权结构来看,晨鸣纸业的股权结构较分散,其控股股东为晨鸣控股,持股比例为15.33%,穿透后实际控制人为山东寿光国资局,属于地方国企。

股权结构图

近年来,造纸行业景气度持续波动,自从2018年四季度以来,纸价持续下行,受行业步入下行周期,2018以来晨鸣纸业已经连续两年业绩大幅下滑。

2019年,晨鸣纸业实现营业收入303.95亿元,同比增长5.26%;实现归属于母公司所有者的净利润16.57亿元,同比减少34%;经营性现金流净额同比减少13.24%。

业绩情况

截至最新报告期,晨鸣纸业总资产为968.49亿元,总负债705.06亿元,净资产263.43亿元,资产负债率72.8%。

值得注意的是,近年来晨鸣纸业大力举债,负债规模迅速攀升,其财务杠杆水平一直居高不下。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现,晨鸣纸业主要以流动负债为主,流动负债占总负债比为74%,流动负债占比过高。

截至今年一季末,晨鸣纸业流动负债有520.48亿元,其中短期借款371.68亿元,应付票据及应付账款57.77亿元,一年内到期非流动负债52.07,也就是说其短期有息负债有423.75亿元。

然而,相较于短期债务,晨鸣纸业的流动性可以用枯竭来形容,其账上货币资金有179.45亿元,但其中161.76亿为受限资金,可用于资金不足20亿,即使用经营性现金流来偿债,其资金缺口也高达200亿以上。

2014年以来,晨鸣纸业疯狂融资,尤其是短期借款迅猛增长,不仅存在期限错配问题,且短期偿债风险巨大。

短期借款迅猛增长

除此之外,晨鸣纸业还有非流动负债184.58亿元,其中长期借款98.5亿元,应付债券12.76亿元,其整体有息负债551.06亿元,带息负债比为78%。

高企的有息负债,2019年晨鸣纸业只是利息支出就高达37.8亿元,对利润形成较大侵蚀。

另外,晨鸣纸业为了融资频频抵押资产,其受限资产规模已高达323.03亿元,占总资产比接近三分之一,其面临的流动性风险不容小窥。

资产受限情况

那么,2014年以来晨鸣纸业为何要大力举债呢?

因为立足主业后,晨鸣纸业开始发力融资租赁业务,而融资租赁公司放款资金主要来源于股本金和晨鸣纸业的借款。

为了发展融资租赁业务,近年来晨鸣纸业便不惜一切成本疯狂融资。然而融资租赁业务虽然毛利高,但资金成本也居高不下,更是存在坏账风险。

2019年,晨鸣纸业计提信用减值损失10.34亿元,其中融资租赁款坏账损失就高达5.24亿元。

信用减值损失

并且,随着业务规模扩大,需要资金缺口越大,最终将面临资金链断裂风险。因此2019年晨鸣纸业便开始逐步剥离非核心业务。

2019年1月,晨鸣纸业与长城国瑞签署战略合作协议,对融资租赁公司资产及各项业务的实质性整合,对融资租赁公司租赁资产逐步剥离和整合。

然而,负债压顶、流动性枯竭之下,今年4月晨鸣纸业招来深交所问询,对其偿债能力等问题提出质疑。

总得来看,晨鸣纸业为了发展多元化疯狂举债,目前已导致资金流枯竭、高额利息蚕食利润,再加上行业处于下行周期,盈利能力大为降低,其短期偿债风险很高。

03

多元化发展之痛

1958年,晨鸣纸业的前身寿光造纸厂成立,拉开了我国造纸工业的序幕。

1987年初,寿光造纸厂生产能力只有0.6万吨,并且已经连续7个月亏损,负债1100多万元,处于即将倒闭的艰难困境。

为了救活企业,彼时寿光县果断调整厂领导班子,把台头镇副镇长兼镇经委主任、年已53岁的陈永兴推到了厂长的位置上。

寿光造纸厂

在陈永兴的带领下,经过全厂上下艰苦努力,造纸厂贷款1000多万元进行技术改造,改制后的工厂活力明显增强,在陈永兴上任3个月后就实现了扭亏为盈。

到1989年,寿光造纸厂的经济效益已经跃居山东省同行业第一名。

在以后的数年里,寿光造纸厂旧貌变新颜,创造了令全国造纸行业和工业企业系统瞩目的奇迹,成为国内首家同时拥有三只股票的上市公司。

然而近年来,晨鸣纸业却寻求走多元化道路,2012年成立海鸣矿业涉足采矿业;2014年发力融资租赁业务;2017年进入房地产行业;2018年收购鸿泰地产......

晨鸣集团官网业务介绍

多元化发展对公司资金和管理水平考验较大,痛定思痛后2019年晨鸣纸业决定将矿业和融资租赁业务剥离,但其高负债和流动性危机仍是亟需解决的难题。