若羽臣二度IPO遭暂缓：利润主要靠返利，曾拖欠货款被罚2000万

6月11日，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会召开2020年第89次发审委会议，审核结果显示，广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）首发暂缓表决。

招股说明书显示，若羽臣拟登陆深交所中小板，计划发行新股不超过30,430,000股，拟募集资金71,732.41万元，将投入新品牌孵化培育平台建设、代理品牌营销服务一体化建设、电商运营配套服务中心建设、企业信息化管理系统建设、补充流动资金等项目。

据了解，今年以来，IPO发审会保持较高的通过率，对很多拟上市公司来讲是难得的“好时期”。与若羽臣一同上会的企业共有6家，其他5家均顺利通过，这对若羽臣来说是一个不小的“打击”。

二度IPO，16、17年净利润均“缩水”

资料显示，若羽臣成立于2011年5月10日，是面向全球优质消费品牌的电子商务综合服务提供商，致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场。公司主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。

在此次冲击中小板之前，若羽臣已经叩过一次A股的大门。

2015年，若羽臣登陆新三板市场，2017年8月，若羽臣报送IPO申报稿，拟在深交所创业板上市。彼时保荐机构为广发证券，审计机构为正中珠江。但2018年6月12日，若羽臣出现在证监会发布的终止审查企业名单中。

2019年6月，若羽臣披露了招股说明书，再度向IPO发起挑战。此时，公司不仅将保荐机构换成了中金公司，审计机构换为天健，还对财务数据做出了调整。

若羽臣2017年申报创业板的招股书显示，2016年公司归母净利润为3415.48万元。而在若羽臣2019年申报中小板的招股书中，2016年公司归母净利润为2979.16万元，减少了436.32万元。

来源：若羽臣2017年申报创业板招股说明书

来源：若羽臣2019年申报中小板招股说明书

2017年归母净利润“缩水”更多。在创业板申报稿中，若羽臣2017年归母净利润为6313.05万元；在此次中小板申报稿中，若羽臣2017年归母净利润为5775.22万元，减少了537.83万元。

对此，若羽臣于中小板申报稿中表示，主要是零售收入调整为“客户收到货物并且公司收到货款时确认收入”；渠道分销收入中部分平台由“以结算金额确认收入”改为“以代销清单金额确认收入”；部分客户对账差异调整以及按照预计退货冲减收入。

销售返利疑云重重

由于运营成本增加、大品牌客户增多，且其对电子商务的认识逐渐回归理性，导致若羽臣对品牌商的议价能力降低，公司连续4年毛利率降低。

来源：招股说明书

招股说明书显示，若羽臣线上代运营、渠道分销以及品牌策划在2016年至2019年前三季度占主营业务收入的比例分别为98.06%、94.98%、91.49%和93.28%。

线上代运营分为零售模式和服务费模式，“差价”是零售模式和渠道分销的主要盈利来源。若羽臣在招股书中表示，零售结算方式下，公司的盈利来源主要体现为货物的购销差价；渠道分销的盈利来源是货品的购销差价。

财务数据显示，若羽臣存货资产占总资产比重高。2016年至2018年，若羽臣的存货分别为8324.87万元、1.23亿元、1.50亿元，存货净值占资产总额比重分别为34.23%、30.21%、23.85%,2019年前三季度的存货已经达到1.88亿元，占资产总额比重33.20%;2017年至2019年前三季度，存货增长率分别为47.53%、22.13%、25.35%。

若羽臣招股说明书显示，报告期内，公司归属于母公司股东的净利润分别为2979.16万元、5775.22万元、7730.04万元和5006.21万元，2016至2018年年均复合增长率达61.08%。

数据显示，2016年到2019年第3季度，若羽臣供应商采购返利金额分别为2695.14万元、2429.38万元、3975.39万元和2801.02万元，销售返利金额分别为2573.41万元、6561.82万元、1.17亿元和9281.38万元。更新后的招股书中，若羽臣以惠氏制药的返利做举例：2017年末应收返利余额为254万元；2018年应收返利增长到811.79万元。

若羽臣历年返利的金额并不少，其数值已远远超出公司净利润水平，同时与毛利润的比值也相当高。返利背后反映的是若羽臣此次IPO的持续盈利能力、独立性和会计核算等问题。若羽臣在招股说明书中也坦言，若未来品牌方返利政策发生重大不利变化或其他因素导致公司获得的返利出现下降或无法收回，公司的盈利能力将因此受到不利影响。

曾因拖欠货款被罚2000万

资料显示，2009年，若羽臣接触到祛痘护肤品牌湖北比度克生物科技有限公司，成为其第一家线上经销商。2014年，比度克成为若羽臣线上代运营第一大客户，2015年仍是第二大客户。

不仅如此，比度克还是若羽臣的供应商，2014年、2015年若羽臣对比度克采购金额分别为3717.66万元、2178.08万元。

然而，这段和谐的关系于2015年被打破，比度克以线上经销合同要求若羽臣支付拖欠货款2199.82万元及逾期付款利息163.16万元。

来源：中国裁判文书网

2016年5月11日，法院受理该案，若羽臣同时提起反诉请求，若羽臣主张支付比度克534.98万元，比度克收回价值1564.84万元的存货。

最终，若羽臣一审败诉，被判支付货款2099万，以及相应的逾期贷款利息。在一审判决正式生效前，双方达成了和解，若羽臣支付给比度克货款2099.82万元及利息100万元，bedook化妆品旗舰店支付宝账户内的款项151.67万元直接用于冲抵若羽臣应支付给比度克的货款。

此外，若羽臣曾因广告违法行为受到工商部门行政处罚。

来源：中国裁判文书网

据中国裁判文书网披露，公司为产品销售使用过于夸张的广告用语，应当依照《中华人民共和国广告法》第五十七条：“有下列行为之一的，由工商行政管理部门责令停止发布广告，对广告主处二十万元以上一百万元以下的罚款，情节严重的，并可以吊销营业执照，由广告审查机关撤销广告审查批准文件、一年内不受理其广告审查申请等。

内容来源：综合信披头条、富凯IPO财经、新风向