成长疲态尽显，创始股东失望，三只松鼠巨量减持压顶

近日，A股迎来火热行情，“牛市”之声不绝于耳，但伴随着众多公司的股价大涨，重要股东的减持也频繁出现。据媒体报道，Choice数据显示，7月以来，共有177家A股上市公司披露了新的减持计划，而以7月14日最新收盘价计算，上述177家上市公司新披露减持计划约677亿元。

这种情况仍在持续，wind数据显示，7月15日，共17家上市公司披露股东减持计划。而在这一众公司的动作中，零食品牌三只松鼠的“巨额减持”仍然备受瞩目。

三股东拟减持不超过7218万股

7月15日下午，三只松鼠在盘后发布公告称，公司持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED计划减持不超过3609万股，占总股份的9%，按当天的收盘价估算，套现金额约27.88亿元。

这些数字颇为眼熟。就在一周前的7月8日，三只松鼠发布公告称，7月13日，5名股东的1.86亿股首发限售股将解禁，占总股本的46.38%。

当天一同公布的，还有两名股东的减持计划，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划减持不超过3609万股，占总股本的9%，按当天的收盘价估算，套现金额约28.79亿元。

公开资料显示，上述三位股东均是三只松鼠成立时的发起人，其中，后两者为IDG资本旗下基金。公司一季度报告显示，他们分别为三只松鼠的第二大、第三大和第五大股东。

可见，上市才一年，三只松鼠已经为上述投资者带去可观收益。目前，公司的股价较之发行价14.68元/股，涨幅达到430%左右。而除去减持套现部分，2019年，公司还向股东派发1亿多分红，创始人章燎源将获得约4000万元，LT GROWTH和IDG旗下两家基金则将分别获得约2500万元左右。

对此，业内人士指出，投资资本在上市后进行减持套现属于正常操作，但大比例的解禁肯定会在二级市场造成抛售压力，打击股价。因此，在股价、分红一片向好的情况下，三位重要股东如此“急不可耐”地“巨额减持”，难免引发投资者担忧，是对公司发展前景的不看好，或是认为公司股价的“好景”难以持续。

鏖战中国休闲零食市场

事实上，这种担心不无道理。近年来，中国休闲零食市场竞争可谓是进入白热化。一方面是，产品同质化非常严重，企业为应对竞争纷纷打起价格战。另一方面是，扎堆布局渠道，也都是朝着线上线下互通发展，竞争对手紧挨开店情况也常出现。

这种情况加剧了行业洗牌，集中度不断提升。东方证券数据显示，2012年-2018年，三只松鼠市场占有率从0.3%提升至20.4%，良品铺子从1.5%提升至18%，百草味则从1%提升至6.3%。

但三只松鼠市场占率不断提升的背后，是业绩困境，不仅增长大不如前两年，甚至出现了“增收不增利”情况。2018年，三只松鼠营收增长26.05%，净利润却与去年持平；2019年，公司营收增长45.3%，净利润下滑21.43%。

而同期，2018年-2019年，良品铺子的营收分别增长17.58%和20.97%，扣非净利润分别增长84.07%和31.78%

与此同时，三只松鼠面临的行业竞争格局也在悄然发生变化。2020年，良品铺子成功上市，首战瞄准了新零售，一口气新设4家子公司，加快全部布局；好想你作价7.05亿美金（折合人民币49.35亿），将百草味出售给百事饮料（香港）有限公司，后者旗下有乐事薯片、妙脆角等知名零食品牌。

此外，还有第二梯队公司也在虎视眈眈，如正在重新调整产品结构的恰恰，以及加速推进“万家灯火”的来伊份等老牌休闲零食公司。

互联网时代，牺牲利润“跑马圈地”的战略固然重要，但也并非长久之计，去年，三只松鼠营收突破百亿，净利润却只有2.4亿元，在接下来的鏖战中，在保住市场规模的同时提高盈利能力或将成为决胜关键，三只松鼠的压力不可谓不大。

内容来源：富凯财经