浪姐风起,芒果超媒盈利的背后,巨额关联交易

浪姐风起,芒果超媒盈利的背后,巨额关联交易

2020年07月17日 15:25:54
来源:中访网财经

最近,乘风破浪的姐姐很火爆!作为浪姐的出品方和渠道播出方,芒果超媒的股价也是节节攀升,市值高达1200亿!

长视频领域,第一梯队的爱奇艺、腾讯视频和优酷都是巨亏,但是,第二梯队的芒果传媒却盈利了!

以前的乐视,也是盈利的。乐视当年的盈利有两大招:版权摊销低和关联交易。

芒果跟乐视有很大的区别。芒果的版权摊销相对客观合理,第一年摊销50%,剩余年限摊销50%,是加速折旧法和直线法的结合,乐视只有直线法,跟版权的时效性明显违背。但是芒果的版权摊销,相对爱奇艺来说,还是摊销力度稍小一点。相同的是,芒果和乐视都有巨额的关联交易,但也有很大不同,芒果的关联交易是真金白银的交易,乐视的关联交易很多都是应收账款。

1、芒果超媒盈利的背后,巨额的关联交易!

2019年,爱奇艺巨亏103亿,腾讯视频亏损30亿,包含优酷在内的阿里大文娱亏损158亿,芒果超媒盈利12亿。

芒果超媒盈利的背后,内容成本低,除开内容自制,还有关联采购!另外,公司还有巨额的关联销售!

湖南广电持有芒果超媒64.2%股份,是控股股东!

芒果超媒的前五大客户,排名前三的都是关联方,第一名是湖南台,销售额23.09亿;第二名是,关联方电广传媒的子公司韵洪传播,销售额7.41亿;第三名是关联方咪咕文化,销售额5.10亿。

这三家关联方的销售额合计35.60亿,占总销售额比例28.50%!

值得一提的是,电广传媒近几年扣非净利润一直亏损,很多电广传媒的中小股东质疑利益输送问题。

前五大供应商,第一名就是关联方,向湖南台采购6.25亿,占年度采购总额比例7.55%。

2019年,芒果超媒发生的关联交易总额高达44.67亿,同时,公司预计2020年关联交易总额55.76亿,同比增长24.82%。

下面重点讲讲,芒果超媒内容成本低和关联采购问题。

快乐阳光是芒果超媒的全资子公司,也是视频运营的主体。根据湖南台与快乐阳光签订的《增资协议》和《电视节目信息网络传播权采购协议》,在2017年12月31日之后,公司以2017年采购金额为基数,每年10%的价格增幅,采购2018年至2020年间的湖南台电视节目的境内信息网络传播权,对价分别为4.51亿、4.96亿、5.46亿。在2015年到2017年,也有此类相关协议!

值得注意的是,2018年到2020年,正好是芒果超媒借壳上市的对赌期限!

关联交易是否公允?是否以较低价格获得湖南台网络独播权?

湖南台2018年收入209亿,是国内数一数二的电视台,一年的内容成本应该在百亿左右,但是,芒果超媒却能以4.51亿的价格采购湖南台内容的网络独播权!

再来举个栗子,公司借壳上市时的重组草案披露,芒果TV向湖南台采购《歌手2017》版权成本为3682万,芒果在自己平台播出的同时,还进行了网络版权的分销,将《歌手2017》分销给爱奇艺与腾讯音乐的价格分别为1.89亿元和5660万元。要知道,《歌手2017》已经是第五季了,处于成熟期,不存在价格有太大波动,从这里可知,芒果采购成本可能远远低于市场分销价。

但是,2020年底,相关协议就会失效,芒果不再拥有低价购买网络独播权的资格,而是,要以市场价的方式来竞争。2020年正好是芒果超媒对赌期的最后一年!

2、爆款内容能否持续?芒果超媒能否撑住1200亿市值?

截至目前,芒果超媒市值1221亿,爱奇艺市值165亿美金,折合人民币1155亿。

芒果超媒市值已经超越爱奇艺,成为视频行业上市公司市值老大!

流量方面,爱奇艺是芒果TV的三倍!第三方数据显示,截至2020年3月末,爱奇艺和芒果TV月活数(MAU)分别为5.72亿和1.68亿;日活数(DAU)为 1.02亿和2977万。

收入方面,爱奇艺2019年会员收入144.4亿,是芒果TV会员收入的8.5倍;网络广告收入82.7亿,是芒果TV广告收入的2.5倍;总收入290亿,是芒果超媒的2.32倍。

不管是流量,还是收入规模,作为第二梯队的芒果超媒跟第一梯队的爱奇艺,还有很大差距。

芒果超媒的内容以自制和湖南台采购为主,那么问题来了?芒果超媒爆款内容能否持续?

显然,爆款内容是无法持续的!不仅是创意无法被垄断,而且,爆款内容也有一定的偶然性。这从同行发展情况也可以看出来,专门制作内容的电影公司,往往都是几年内,这家有几部爆款电影,那家有几部爆款电影。压中多部爆款电影《战狼》、《我不是药神》和《流浪地球》的北京文化,业绩也无法持续,对能否压中未来的爆款?依旧没有多少优势。

同时,芒果超媒内容团队流失性也是一个问题,打造爆款内容的团队,公司很难留住。只要打造过爆款内容,团队的身价暴涨,外界资本趋之若鹜,很多人就自己出来,接受资本成立公司了,或者被其他公司高价挖走了,公司很难有持续的成本优势。这里面,华谊兄弟就是个典型,捧红了很多明星和制作人,最后,这些明星都自己成立工作室,华谊兄弟为了维持规模,还要高价去收购这些公司,或者接受溢价跟他们合作。

目前,芒果超媒市盈率高达百倍,同时,湖南台网络独播权在今年底就失效。市盈率高,业绩压力也在增大!

作者:高风 来源:股票说