医美只是掩人耳目，华东医药的春天并没有来

中访网财经（朱婷婷）如何在医美行业里赚到钱？是每一个医美人最关心的问题，比起下游医美机构在2019年、2020年连续迎来大洗。

前段时间企查查发布了一组数据，在2019年，共有2600家医美医院倒闭。业内人士认为，实际在2019年倒闭或转让的医美医院，数量远远不止2600家。

虽然据艾瑞统计，2019年中国医疗美容市场规模达到了1769亿元，即使同比前几年增长率有所放缓，但是也达到了22.2%。2019年中国医美用户有1367.2万人，预计到2023年，国内的医美用户能达到2548.3万人。

据悉，华东医药成立于 1993 年，主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务，是一家集医药研发、制药工业、药品分销、零售、医药物流为一体的综合性医药上市公司。

经过 20 多年的发展，业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业。公司于 1999 年 12 月在深交所挂牌上市。

上市之初，华东医药的主要收入来源为医药分销，以及其核心产品百令胶囊的销售。毛利率变动较小，基本维持在16%左右。这一阶段销售费用和管理费用上涨，2000-2004年，销售费用从1.02亿上涨至2.22亿，年复合增速为21%，销售费用率也从6.3%上涨为7.71%，并且从2003年开始销售费用上涨幅度上升。

但是，随着政策“药品降价令”出台，导致其医药商业业务的毛利率从2007年的7.93%降至5.41%。另外就是金融危机的影响，导致公司之前注入房地产业务受到拖累影响利润。也是因为地产业务，权益乘数从2004年2.76上涨至最高点2007年4.41，变相推高了ROE。

2017年下半年，浙江省开始实行“两票制”，两票制的实行，压缩了流通行业的营业收入、利润空间。2018年11月15日，出台了“4+7带量采购”政策，同年12月6日，公布第一批带量采购中标名单，而华东医药的阿卡波糖并未在其名单内，因此，引发了市场恐慌。而这一条就是华东医药股价、估值（PE）重度下挫的主要原因。

近期，华东医药公布了 2019 年财报，实现营业收入 354.46 亿元，同比增长 15.60%；净利润 28.13 亿元，同比增长 24.08%。业绩非常靓丽，总营收和净利润均创出历史新高。

从公司发布的 2020 年第一季度报告来看，报告期内公司实现营业收入 85.98 亿 元，同比下降11.41%；实现归母净利润 11.47 亿元，同比增长 26.46%；实现扣非净利润8.57 亿元，同比增长 0.11%，业绩仍较好。截止6月24日收盘，目前公司动态PE估值9.2倍，静态PE估值15倍。

按照公司的年报信息，华东医药过去依靠的核心产品，都被列入国家医保目录。其中，8个产品纳入国家基本药物目录，销售规模上亿元以上的大产品有7个，包括两个重磅级产品百令胶囊（人工发酵冬虫夏草菌粉）和卡博平（阿卡波糖片）。

然而，随着国家医药制度改革，两票制和集采制的推出和不断完善，华东医药的两大主力产品，现在也遇到重大危机。

截止目前，华东医药的仿制药研发情况如下：

从表中可见，公司预计在 2020-2021 年将有多款亿元级别的重点仿制药产品获批上市，包括糖尿病用药卡格列净及片、恩格列净二甲双胍片；抗肿瘤药来曲唑片、阿那曲唑片；超级抗生素卡泊芬净、米卡芬净注射剂以及消化用药、心血管用药等。

但整体来看，目前华东医药的创新药研发项目相对较少，而且新药研发并非一朝一夕就能完成。

而其实，国际医美业务，在2019年只占到华东医药整个营收构成里面的1.43%，更多的收入来源于商业，占比为68.79%，其次是制造业，占比29.78%。