恒瑞医药市值蒸发50亿：增速下滑，高管集体离职，豪赌还是变革？

受疫情影响，多家医疗类上市公司业绩暴涨，但也有增长乏力的，其中包括“医药一哥”恒瑞医药。

8月1日，恒瑞医药（SH:600276）披露2020年上半年度业绩。财报显示，2020年上半年，恒瑞医药实现营收113.09亿元，同比增长12.79%；净利润26.62亿元，同比增加10.34%。

相较于同类医药生物上市公司，恒瑞医药的业绩可谓平平无奇。就其本身而言，恒瑞医药的营收增速也明显有所下滑。据贝多财经旗下多客商业评论了解，恒瑞医药2018年与2019年上半年的营收增速分别为22.32%、29.19%。

营收、净利增速下滑

盈利水平方面，恒瑞医药2018年上半年归属于上市公司股东的净利润19.1亿元，同比增长21.38%；2019年上半年为24.12亿元，同比增长26.32%。而在2020年上半年，其净利润增速则下降至10.34%。

在财报发布后的第一个交易日，恒瑞医药的市值就蒸发了50亿元，当前市值为4945.89亿元。截至8月3日收盘，恒瑞医药跌幅为1.25%，位居沪股通港资成交额第4位，港资总计成交16.26亿元，净卖出2.41亿元。

东吴证券发布研报称，恒瑞医药半年报业绩略低于预期的原因是“疫情可能是业绩增速放缓的主要原因，其中麻醉领域受到的影响较大。”东吴证券认为，由于下半年国内疫情形势转好，该公司营业收入受疫情影响程度会进一步减小。

中金公司研报表示，在新冠疫情影响下，恒瑞医药Q1全国各级医院的就诊率有一定幅度下滑，公司三大板块中的麻醉和造影受影响较为明显，Q1增速有所放缓，经过短暂调整，Q2 业绩有小幅提高。

资料显示，恒瑞医药成立于1970年，2000年在上海证券交易所上市，是目前唯一一家市值超过5000亿元的A股医药生物上市公司，也是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。

以过去几年的半年报来看，恒瑞医药的营收增速一直相较稳定。其中，恒瑞医药自2015年上半年开始，增幅始终维持在20%以上，2019年上半年增长至30%，但在2020年则下滑至略高于10%。

不过，在中金公司研究员看来，恒瑞医药研发收获不断，卡瑞利珠、瑞马唑仑等新适应症获批，目前全国范围内的医院的就诊率正在全面恢复正常，医疗刚需属性有望在下半年持续反弹，预计疫情的短期影响不改该公司长期发展。

恒瑞医药高级副总经理兼全球研发总裁张连山也表示，“因为政策形势的变化，我们现在的创新跟之前做的创新有非常大差别。研发项目定位不断向前移，可能还有一些原创性的项目会出来。”

多名高管集体离职

事实上，恒瑞医药的财报也显示，其创新药业务也取得了新的进展。其中，新取得创新药制剂生产批件3个、仿制药制剂生产批件1个、创新药临床批件37个、3个品种的一致性评价批件、完成2种产品的一致性评价申报工作。

与之对应的是，报告期内，恒瑞医药累计研发投入18.63亿元，同比增长25.56%，研发投入占销售收入的比重达16.48%。2019年，该公司累计研发投入38.96亿元，同比增长45.9%，研发投入占销售收入的比重达到16.73%。

在研发推动下，恒瑞医药的产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，已形成比较完善的产品布局。其中，抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。

这也意味着，恒瑞医药正在寻找新的业务增长点。不过，要做好成本控制、保持竞争优势，时间可能不会答应。此前，恒瑞医药的PD-1卡瑞利珠单抗用于霍奇金淋巴瘤的适应症于2019年5月获批，晚于同类医药公司。

多客商业评论发现，表面光鲜的恒瑞医药也面临着巨震。今年7月24日，恒瑞医药发布的公告显示，其4名副总经理（蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭）集体辞职，其中3人仍在公司工作。

根据恒瑞医药公告，该公司于近日收到副总经理蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭的辞职报告，蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭因年纪原因申请辞去该公司副总经理职务，辞职报告自送达公司董事会之日起生效。

值得一提的是，蒋新华等人担任恒瑞医药副总经理一职才刚满半年。今年1月16日，恒瑞医药董事会会议决定，聘任蒋新华、蒋素梅、张连山、李克俭、孙辉、刘疆等14人为公司副总经理，聘任周宋为公司财务总监。

同时，选举周云曙为董事长，接替其原董事长孙飘扬。同时，周云曙也接任恒瑞医药总经理一职。卸任董事长职位后，孙飘扬将在恒瑞医药担任董事及战略委员会主任委员。

相关人士透露，孙飘扬将把更多的时间和精力投入到公司战略发展规划、领军人才团队建设以及打造职业经理人的长效治理机制等方面。当前，孙飘扬仍为恒瑞医药的控股股东恒瑞集团董事会主席、恒瑞医药实际控制人。

或为减持股票做铺垫

有分析认为，蒋新华等人卸任高管的主要是为了方便减持公司股票。根据恒瑞医药2019年度财报，蒋新华、孙辉、刘疆、李克俭分别持有该公司限售股149,760股、168,480股、159,120股、149,760股。

根据证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，董监高在任期届满前辞职，仍需在其就任时确定的任期内和任期届满后6个月内，每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五、离职半年之内不得转让股份。

不过，经过预披露，上市公司离职的董监高仍可通过集中竞价减持。事实上，早在2018年以及2019年，恒瑞医药董高监人员就频频出现大规模减持的情况。在减持前，恒瑞医药的股价一度超过102元/每股。

此前，有投资者曾在互动平台提问称，请问高管减持何时才能结束？为何众高管选在这一敏感时间点减持？是否对恒瑞医药未来没信心？对此，恒瑞医药则称，若公司股东减持达披露标准，会及时发布公告。

分析认为，高位减持说明恒瑞医药高管对其股价没有太大信心。多客商业评论发现，恒瑞医药最近一年股票的最低价为51.42元，在2020年7月15日再次创造股价新高，不久后多名高管就宣布辞职，“给减持创造了有力空间”。

“风波”不断

也正是股价达到历史新高，也让靠仿制药为生的“医药一哥”市值飙升至5000亿元。但与此同时，恒瑞医药也有隐忧。今年4月，该公司卷入一起医生受贿案，深陷舆论风暴中。

根据法院公布的一则判决文书，2016年-2019年，恒瑞医药子公司江苏新晨医药有限公司（下称“新晨医药”）的员工为与浙江丽水市中心医院原麻醉科主任雷李培搞好关系，合计给了雷李培元近277万元的“感谢费”。

最终，雷李培因受贿罪被判处有期徒刑7年，处罚金80万元，追缴违法所得331万元。行贿的主体公司，也遭到了有关部门处罚。今年7月29日，江苏省药监局公告称，拟注销新晨医药《药品经营许可证》。

有报道称，恒瑞医药行贿的不止浙江丽水市中心医院一家。据不完全统计，温州医科大学附属第二医院、育英儿童医院、第二临床医学院副院长、院长与武汉市妇女儿童医疗保健中心麻醉科主任等也曾因接受新晨医药的贿赂被判刑。

根据恒瑞医药2019年年报，该公司2019年差旅费用高达9亿余元。分析人士指出，正常公司不可能消耗如此大额差旅费用，几乎可以肯定的是其中绝大部分是通过差旅发票冲销的行贿费用。

而恒瑞医药则在公告中表示，经核实，行贿事件是子公司员工个人行为，严重违反了公司管理制度，但也反映出公司管理方面存在漏洞。目前，相关人员已离职，子公司责任领导已被调离岗位。

恒瑞医药强调，公司及公司董事、监事、高管不存在违法违规行为，不存在相关诉讼。数据显示，其2019年“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用“等高达75亿元，包括学术会议费用、差旅费用在内的销售费用高达85亿元。

此外，今年7月27日，造影剂原料药龙头司太立的碘海醇生产车间发生严重爆炸事故造成停产。而在两个月前，恒瑞医药与司太立就碘海醇注射液、碘帕醇注射液签署合作协议，由司太立独家供货，恒瑞医药负责相关产品的商业运作。

当前，恒瑞医药的“医药一哥”地位也在遭到冲击。其中，主要从事医疗器械研发、制造等服务的迈瑞医疗（SZ:300760）市值也已突破4100亿元，药明康德（SH:603259、HK:02359）累计市值也逼近3000亿元。