老周侃股： 凯赛生物缘何上市后股价表现不及预期

继上市首日仅收涨17.65%之后，凯赛生物在8月13日收盘下跌超过12%，报137.88元，距离发行价133.45元只有一步之遥，成为今年科创板上市新股中表现较差的个股。然而，在上市前投资者曾对凯赛生物打新收益有着较高预期。在本栏看来，发行绝对价格较高，对应的发行市盈率较高，以及中报业绩下滑等因素都是导致凯赛生物上市后表现不及预期的原因。今后在注册制之下，这样的情况会很普遍，甚至出现打新亏钱的情况。

从基本面来看，凯赛生物所从事的业务属于生物基材料制造，按道理说，这个概念还是挺吸引人的，这或许也是它能够高价发行而且被投资者认为打新收益会比较高的原因之一。但上市后涨幅有限的原因主要是买盘不济，首日上市换手率不足60%，而股价涨幅较低，表明投资者不愿意接盘，同时中签投资者存在惜售情绪。

8月13日凯赛生物出现下跌，换手率不足35%，说明场内投资者的交投意愿进一步降低，这其中主要分为两部分，一部分是中签的投资者，他们在上市首日没有卖出，而随着股价的走低打新收益进一步缩水，索性选择了锁仓。另一部分则是在上市首日买入凯赛生物的投资者，他们在买入后的次日基本处于全线套牢状态，所以愿意割肉卖出的投资者也大幅减少。

凯赛生物在确定发行价的时候，股市正处于上涨阶段，投资者情绪亢奋，上市公司和承销商认为较高的发行价不仅能够成功发行，同时上市后也能有一定的涨幅。但是恰好在这之后市场出现一定程度的降温，所以到凯赛生物上市时，高价发行的弊端开始显现，半年0.495元的每股收益要承载130元以上的股价，动态市盈率已经超过130倍。这样的高价已经存在股价调整的压力，不排除凯赛生物有跌破发行价的可能。这样的担心也让投资者缺乏上市首日即接盘的信心和动力。

而且从流通股比例看，凯赛生物的流通股有3782万股，但是总股本却有4.17亿股，流通股比例不足10%，这样在未来原始限售股解禁的时候，股价就会有较大的调整压力，这也是投资者不愿意高位追涨的原因。

另外，凯赛生物中报营收、净利双双下滑的情形也可能引发投资者的担忧，从而影响投资者的接盘热情。

从凯赛生物的上市表现看，投资者已经逐渐趋于理性，未来这种理性还会逐渐影响到其他高价新股上，例如康希诺高开低走也反映出了投资者的一种理性。

从各个板块的基本面看，科创板显然应该是最理性的，一方面科创板的投资者门槛相对较高，所以投机性也相对最弱，同时科创板存在融券做空机制，也是其他板块不存在的。所以从现在的角度看，科创板新股的概念题材应该是最好的，发行价格也应该是各个板块中定价最高的，但是上市后的走势也是最理性的，按照这样的逻辑看，新股打新亏损在科创板率先出现的概率也是最大的。因此，本栏建议科创板的投资者，要警惕打新可能存在的风险，如果遇到发行价及发行市盈率过高的新股，投资者要谨慎申购。

北京商报评论员 周科竞