复星医药 | 购物狂买来的千亿市值

作者 | 晨光

数据支持 | 勾股大数据

内容来源： 格隆汇探雷区

1998年，年仅31岁的郭广昌带领复星医药登陆上交所A股资本市场。IPO时，营收3.40亿元、净利润6,492.63万元；2019年营收285.85亿元、净利润374,352.13万元；短短21年间，营收增长84倍、净利润增长58倍。

营收、净利润的稳定增长，引起了探雷哥对近10年复星医药利润主要来源的探究：

不得不感叹老郭的开挂人生巅峰，长年依赖于投资收益，且顺风顺水。

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从医药公司到医药界PE

2002-2003年，复星医药腾笼换鸟，通过控股并购，拿下重庆药友和桂林制药，转换赛道为肝炎、疟疾医药国内龙头。不过，就是从这个时候起，复星医药的产业投资逻辑发生了变化，逐渐从"经营为主、控股为主"转变为"投资为主、参股为主"。由于公司购买、出售股权案例较多，受篇幅限制，我们就不逐一展开了，接下来重点介绍一下历年来公司几个大点的案例。

2002年5月，复星医药出资6831.68万元，收购重庆药友51%的股权。从收购当年利润2975万元，到2019年利润80620.64万元，17年利润增长11.8倍。

2004年4月，复星医药产业共计出资13111.20万元，收购江苏万邦75.20%的股权。从收购当年利润2582万元，到2019年利润65386.06万元，15年利润增长25.32倍。

2008年，复星医药将持有的国药控股47.04%股权和现金1,470万元对国药产业投资有限公司进行了增资，占国药产投49%的股权。从2009年贡献投资收益35,626万元，到2019年贡献投资收益16.22亿元。

2019年7，复星医药发布一则公告，其控股子公司复星实业（香港）拟将所持有的全部和睦家股权转让给NFC，转让对价合计约52,315万美元。这一交易给复星医药带来14.19亿元人民币的投资收益（交易于2019年12月18日完成交割）。

出售和睦家股权获利，仅仅是复星医药众多"并购-变现"操作案例之一。在国内医药行业，复星医药被称作"不是医药公司的医药公司"，其通过购买、出售股权，创立了集研发、生产、销售、渠道为一体的医药王国。

截止到2019年底，复星医药控股、参股企业多达上百家。

探雷哥发现：反周期买买买，正周期卖卖卖，成了复星医药茁壮成长一道亮丽的风景线。

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上市后：复星医药利润的三驾马车

首先，探雷哥先来跟大家掰扯一下复星医药的第一架马车——重庆药友，2002年5月21日，复星医药与重庆化医控股（集团）股份有限公司、重庆制药六厂职工持股会签署关于重庆药友制药有限责任公司增资扩股协议，复星医药出资6831.68万元，收购重庆药友51%的股权。梳理了最近几年数据可见，并表后的重庆药友，给复星医药带来了丰厚回报：

其次，探雷哥带你来捋一捋复星医药的这第二架马车——江苏万邦，2004年4月22日，子公司上海复星医药产业发展有限公司分别于徐州海鸥集团有限公司、江苏省高科技产业投资有限公司、山东博瑞达经贸有限公司、徐州海云实业有限公司等签署股权转让合同，复星医药产业共计出资13111.20万元，收购江苏万邦75.20%的股权。窥探最近几年数据可见，并表后的江苏万邦，与重庆药友一样，给复星医药带来了丰厚回报：

最后，探雷哥来和你们着重说说复星医药的这第三驾马车——国药产投（复星医药的利润王），复星医药原持有国药控股49%的股权，2008年出售其中1.96%的股权，并用剩下的47.04%股权和现金1,470万元对国药产业投资有限公司进行了增资，占国药产投49%的股权。下表为国药产投近几年的部分财务数据：

剔除调整因素后，复星医药近几年对国药产投确认的投资收益统计如下：

2012年复星医药对其确认投资收益4.89亿元，2019年确认投资收益16.22亿元，7年投资收益增长3.32倍。

探雷哥对三驾马车的历年数据汇总后发现，2012-2019年三驾马车对复星医药利润的贡献均超过了50%；不得不感叹三驾马车的获利能力。

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结束语

如何实现“并购+平台”的业务模式？

一是有更好的投资眼光，能在企业较小的时候，进行并购；

二是有更好的并购整合服务，帮助被并购企业融入到产业平台中；

三是具有平台运作的能力，能搭建运营平台生态，让被并购的中小企业能在生态中汲取养分、发展壮大。

2018年3月，郭广昌辞去复星医药一切职务，全力聚焦于复星集团。这会是复星医药"并购+平台"业务模式升级的开始吗？我们拭目以待。