疫苗之王净利润下降三成 沃森生物下半场将如何“力挽狂澜”

《投资者网》向劲静

今年的疫情让疫苗概念股火了一把，其中就包括沃森生物。原本业绩平平，但瞬间受到资本市场高度关注，成为上半年“乘风破浪”的疫苗明星股。一边是市值“飞上云霄”、一边是净利润下降三成，如此鲜明对比，引人深思。

自8月初，生物疫苗板块指数创下历史新高后，便开启持续下跌模式，整个板块的最新市值累计缩水超2500亿元。其中，就包括云南沃森生物技术股份有限公司（下称“沃森生物”），也是上半年乘风破浪的疫苗明星股。

此时，沃森生物发布了2020年半年报。尽管市场对于公司的半年报业绩有所预期，但实际成绩还是令投资者感到惊讶。毕竟在今年上半年，沃森生物也推出了重磅产品PCV13（13价结合肺炎球菌疫苗)），该产品的价格已比竞争对手便宜了100元/针。

即使在这样的情况下，依然是拖累了公司净利润的增长。作为纯正的疫苗概念股，沃森生物又是如何解释这份增收不增利的半年报？就相关问题，《投资者网》联系沃森生物的相关人士，但并未得到任何回复。

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增收不增利的半年报

用“冲上云霄”来形容沃森生物今年以来的市值并不为过。

年初之际，该公司的总市值还仅为498亿元，到了8月6日，其股价达到上市以来的最新高95.9元，彼时市值高达1273亿元。尽管最近公司的股价有所下滑，但也是在千亿市值左右徘徊不定。

市值“冲上云霄”的同时，沃森生物的业绩却与之形成鲜明对比。根据其2020年半年报数据，公司营业收入5.73亿元，同比增长14.57%；归属于母公司股东净利润只有6149.11万元，同比下降27.6%；扣非净利润5734.5万元，同比下滑29.32%；经营活动产生的现金流量净额-3544.62万元，同比增长38.69%。不言而喻，这是一份增收不增利的半年报。

相较于前两年来看，2020年的归母净利润增速下滑幅度较大。2018年上半年和2019年上半年的归母净利润分别为：0.73亿元和0.85亿元，同比增长270%和增长16.09%。除了疫情以外的原因，还有什么因素造成其归母净利润增速下滑如此大？由于公司层面并未给出回应，无从知晓。

但从公司上市以来的业绩情况来看，从2014年至2017年期间一直都是处于不稳定状态。具体来看，扣非归母净利润在2014-2017年连续4年亏损，累计亏损额为12.12亿元。到2018年才有所扭转，其归母净利润达到上市以来的最高值10.46亿元。之所以如此，也是因为当年公司转让了旗下公司的股权所得。

细看沃森生物子公司的盈利情况发现，旗下的子公司除了玉溪沃森贡献较大的净利润以外，其他子公司均出现不同程度的亏损。

具体来看，沃森生物旗下上半年实现盈利的子公司是玉溪沃森和上海沃泰生物，其净利润分别为1.5亿元和5万元，而其余亏损子公司当中，亏损额最大的是上海泽润生物，其净利润亏损1115.83万元。

无疑，这样长此以往，也是为沃森生物未来的业绩埋下隐忧。

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大股东“减持与买入”

当前公司股权较为分散，沃森生物处于无实控人的状态。上半年正值沃森生物在A股市场表现异常亮眼之际，其大股东也开启了减持之旅。

根据东方财富Choice数据，沃森生物大股东刘俊辉及其一致行动人黄静从4月9日起至6月30日期间，合计减持24次，减持股份约1028.14万股，刘俊辉及黄静套现约4.2亿元。

按此前沃森生物的减持公告内容显示，刘俊辉持有公司5.8855%的股份，拟在6个月时间内（即2020年4月4日至2020年10月3日）以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份不超过2306.1554万股（占公司现有总股本的比例不超过1.5%）。

有意思的是，刘俊辉在对沃森生物大笔减持的同时，却在另一边买入同样是疫苗股的康泰生物。

康泰生物的主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。目前已上市销售的产品有无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、23价肺炎球菌多糖疫苗等5种疫苗，且该公司的13价疫苗正在审评审批中，而沃森生物的同款疫苗已于1月11日批准上市。

这一操作让投资者感到疑惑，同为“疫苗概念股”为何刘俊辉会舍弃股价不到百元的沃森生物，转而购买股价过百的康泰生物？这样的操作是否违背了同业竞争承诺的问题？为什么？为此，也遭到深交所的问询。

对此，刘俊辉回复关注函称，康泰生物与沃森生物在产品和业务上确有重合且构成竞争关系，但由于其本人及配偶已经发布减持沃森生物股份的计划，减持完成后，其个人与配偶持有的沃森生物股份将降至5%以下。其认购的康泰生物股份份额也较低，其对两家公司仅构成财务投资而未参与生产经营决策，因此未违背同业竞争承诺。

引人注意的是，公司骨干的相继离开。2018年下半年至2019年一季度，公司先后有张翊、周新华、徐可仁三位副总裁变动。2020年4月份工程技术总监段清堂递交辞呈。6月份，公司又先后接到了一位监事和两位董事的辞职报告。

公司骨干离职，加上接连遭到股东减持，是公司内部出现了问题，还是另有隐情？这一系列动作将对其未来的经营造成怎样的影响？由于公司方面并未做出任何回应，无法知晓。

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谁将是PCV13之王？

13价肺炎疫苗是全球第一大疫苗，目前国内市场需求旺盛，仅原研辉瑞与沃森生物两家的产品在上市销售。

今年年初，沃森生物获得了PCV13药品注册批件，3月30日首批产品获得批签发，4月22日实现首针接种。2020年上半年，玉溪沃森获得批签发120.12万剂，占比35.88%，同期辉瑞的批签发量为214.65万剂。在定价上，沃森生物的PCV13在昆明定价为625元/针（全程接种需4针），比辉瑞便宜100元/针。

可令人疑惑的是，即使上半年PCV13这个拳头产品带动了营收，但未改变沃森生物增收不增利状况，倒是成为沃森生物股价暴涨的重磅催化剂。

目前市场上除辉瑞的沛儿13以外，沃森生物还面临着其他国内的强劲对手所推出的竞品。比如：康泰生物子公司民海生物的13价肺炎结合疫苗，目前已经被纳入优先审评品种；民海生物也有望在2021年上市13价肺炎结合疫苗的第二家国内企业。

彼时，到底谁才能成为真正的PCV13之王？

申万宏源的研报预计，到明年，沃森生物的合理市值将达到1547亿。这就意味着，沃森生物未来将会进入“百元股”。而截至8月25日，沃森生物的股价为62.9元/股，总市值为967亿元，距离机构给出的预估市值还有约600亿的空间。（思维财经出品）