增收不增利下，太极集团如何突破瓶颈？

近期，太极集团发布2020年半年度业绩报告，公司上半年营收归母净利润双降，分别同比减少6.43%、88.53%至57.54亿元、1021.76万元，扣非净利润亏损2017.30万元。

事实上，公司扣非净利润自2010年以来连续亏损（仅2017年扭亏），主要系公司高额的销售费用支出及核心产品藿香正气液业绩表现不佳，销量逐年下滑所致，此外，公司还面临产品抽检不合格的质量问题。

此前，太极集团公布的2019年年报数据显示公司实现营收116.43亿元，同比增8.92%；净亏损为7083.03万元，同比猛降200.81%。

原因方面，太极集团解释称，净利润减少主要原因是藿香正气口服液销量下降以及销售费用同比增长较大引起。

据公司年报，报告期内2019年藿香正气口服液（10ml*5*120）2019年生产量1507.17万盒，同比下降84.31%；销售量3187.57万瓶，同比下降51.64%。藿香正气口服液（10ml*10*70）生产量3717.27万盒，同比下降32.07%；销售量4120.00万瓶，同比下降17.12%。

据了解，太极集团成立于1993 年，于1997年在上交所挂牌上市，2018年，营收规模首破百亿，达到106.89亿元，归母净利润仅有0.70亿元。次年，公司营业收入再超百亿，净利润却发生近5年来首次亏损。而2010年至2019年以来，公司增收不增利的状况始终没有改变。

40%的毛利率，却丝毫不赚钱？

太极集团有着居高不下的毛利率。

从2020年上半年的年报数据分析，太极集团工业销售收入为30.34亿元，同比减少10.11%；毛利率减少0.82个百分点。

其中，藿香正气口服液实现含税销售收入为4.90亿元，同比增长25.57%；盐酸吗啡缓释片(美菲康)实现含税销售收入为1.12亿元，同比增长39%；复方板蓝根颗粒实现含税销售收入为1.05亿元，同比增长32%；罗格列酮钠片(太罗)实现含税销售收入为1.00亿元，同比增长11%；通天口服液实现含税销售收入为0.63亿元，同比增长37%；商业销售收入为26.40亿元，同比增长1.46%，毛利率减少0.17个百分点；服务业及其他销售收入为0.28亿元，同比减少43.16%，毛利率增长35.56个百分点。

与此同时，太极集团的毛利率在同行业中一直处于高的水平。2017年至2019年，毛利率分别为36.59%、40.25%和42.35%，同期，公司净利率分别为1.09%、0.58%和-0.89%。2020年上半年，毛利率、净利率分别为39.49%和0.16%。

公司曾经制定了百亿营收的目标，为了冲刺营收，2017年至2019年这3年里，公司的销售费用呈几何式增长，销售费用同比增长分别为19.03%、51.68%和29.58%。这3年支出的销售费用分别为18.97亿元、28.94亿元和37.51亿元。同期，其销售占营收比重分别为21.27%、27.07%和32.22%，均超过同期营业收入增速。

2010年至2019年，公司营收从59.86亿元逐年增长至116.43亿元，但扣非净利润却持续亏损，主要系公司销售费用增速较快所致，2017年-2019年，公司销售费用分别同比增长19.03%、51.68%、29.58%至18.97亿元、28.94亿元、37.51亿元，销售费用增速超营收。

此外还有债务方面，太极集团2016年至2019年的资产负债率分别为86.45%、88.58%、74.52%、77.89%，负债率长期保持持续高位。截至2020年3月末，太极集团账面上的货币资金为24.4亿元，其短期借款高达36亿元。整体短期借款仍然居高，企业负债较多，面临较大的短期偿债风险。