招银理财：招兵买马 权益、多资产投资持续发力 看好权益市场
“一方面受疫情影响，另一方面是我们的投资团队逐步组建，并且在实操方面要有一个业绩积累的过程。所以上半年发行速度较慢，下半年会有更多产品面世。” 招银理财首席投资官范华日前在接受凤凰网财经记者等的采访时表示。
据范华介绍，招银理财花费大力气招兵买马，发展除了传统固收优势以外的投资能力，目前招银理财的权益/多资产投资团队已有50人，并细分为多资产投资部、权益投资部、委外投资部、跨境投资部及量化衍生品投资部。
Wind显示，自成立至今，招银理财已发行了19只产品，但投向仍以现金管理和固收类产品为主。但自8月底以来，权益/多资产的产品的发行和募集明显加快。
招银理财将于9月3日正式发售“招智多资产FOF（平衡型）一号混合类理财计划”，该产品由委外投资部总经理的刘睿担任投资经理，固收类资产配置比例不低于70%，权益类资产不高于30%，辅助大宗商品（黄金）不超过10%。这也是刘睿5月份从平安资管赴任招银理财以来直接管理的第一只产品。
据介绍，今年以来由于利率下行而权益类市场表现良好，银行理财客户对权益类资产配置的需求增强，这也是招银理财适时推出相关产品，并且为了适应银行理财客户的投资偏好和接受度，保护投资者权益，在资产风险收益组合、产品封闭期等方面也有所设计。
招兵买马 组建权益/多资产投资团队
“传统银行理财在现金类、固收类投资上实力较强，但招银理财是希望能做成一家国内领先、国际一流的全通型资产管理公司，所以我们花了很大的力气去招兵买马、去发展除了固收以外的投资能力，比如组建权益投资团队，比如将多资产团队分化、单列委外投资部。”范华告诉凤凰网财经记者等。
招银理财目前的主流产品还是基础资产主要投向债券的固收类产品。招商银行的半年报显示，截至2020年6月底，招银理财管理的理财产品余额2.38万亿元，其中投资债券的余额为1.85万亿元，债券类资产投资占比为69.84%。
招银理财的固收团队仍以原招行团队为主，权益/多资产投资团队则更多从市场上寻找优秀人才。
据范华介绍，目前招银理财的权益/多资产投资团队已有50人，并细分为多个部门，包括投资股、债、非标资产的多资产投资部，直投A/H股的权益投资部，专门进行FOF/MOM投资的委外投资部，对接外币理财的跨境投资部以及量化衍生品投资部。每个部门都是包括投资经理、产品经理、研究人员的完整团队，已发行或即将发行产品。
考虑到合规与专业性等问题，招银理财将原多资产投资团队拆分为多资产投资和委外投资两个部门。范华解释道，区别是前者延续原银行策略，且标的仍包含非标；后者专长做FOF。此外，则是让合作的外部基金管理人“放心”。
“有一些管理人会有这种担心，说‘你们是不是给我们投1个亿看着，然后背后自己拿100亿照猫画虎去做？’至少海外的管理机构是会有这种担心。”范华说道，委外团队会只做委外投资，看到的很多管理人的相关持仓信息，不会和自营团队分享，这样外部合作的管理机构会对合作更为放心。
招银理财委外投资部总经理刘睿是今年五月份从平安资管赴任招银理财的。刘睿曾任职美国贝莱德资产、平安保险资管任FOF/MOM投资经理和业务负责人，对业内基金管理人及风格比较熟悉。2018年1月至2020年3月管理国内大型银行专户混合型FOF产品，期间年化收益6.7%，在同类公募排名中前20%；权益FOF产品2016年4月-2020年4月期间年化收益9.5%，跑赢了沪深300指数（5.3%），在同类排名中均能位列前25%。
一位以股票投资为主的私募基金人士亦告诉凤凰财经记者，刘睿是绝对的老兵，很专业，对国内权益资产很熟悉，也非常了解管理人。“招智多资产FOF（平衡型）一号混合类理财计划”是刘睿赴任招银理财后首次担当投资管理人的产品。
理财子公司做FOF更有优势
刘睿表示，相较于公募基金FOF，理财子公司做FOF更具有优势，可投底层投资范围更广，不仅可投公募，还可以投向非标、专户、私募基金、衍生工具等，招银理财将选择市场上最优秀的基金合作。
据财信证券，目前全市场 FOF 共 122 只，份额合计 543 亿份、规模合计 595亿元。偏债混合型 FOF 的份额占比超 57%；2020年5月第1只普通股票型 FOF 成立。
在产品规模上，刘睿表示FOF由于是一种自上而下的投资，单一投资人具有一定投资半径，但当与很多个这样的优秀投资人合作，管理规模效应就可以起来。但该产品初始不会做大规模，因为策略需要在业绩上有所积累，以便未来更好说服目标客户。
Wind显示，截至8月末，市场上共有6965只基金，其中股票型基金1230只，混合型2922只，债券型2251只，货币市场基金349只，另类投资基金50只，QDII基金163只。如何在海量基金中选择标的基金和基金经理？
刘睿表示，招银借鉴许多海外优秀经验，形成了一套方法论。首先，我们会把他们进行一些合理的归类，我们叫策略归类；分类后就会有一个公平的比较，即去除β因素后比较，而不是全部按照基金业绩排名；在先人方面，我们通过定量+定性的方法选择，也就是所谓的“4P”方法——投资团队、投资理念、投资理念、投资流程。
招银体系内也有一些优秀的固收产品和管理人，对此刘睿表示，委内和委外共用同等筛选标准。
“固收+”多资产投资 看好权益市场
9月3日将发行的“招智多资产FOF（平衡型）一号混合类理财计划”产品，固收类资产配置比例不低于70%，权益类资产不高于30%，辅助大宗商品（黄金）不超过10%。
在投资策略上，首先设定组合目标风险为4%，据此确定股、债配置比例；再是股基选择；最后债基选择上以选取长期风险收益比较高的风格，选取纯债基金为原则，尤其能够有效对冲权益波动风险的品种。在主动管理过程中，也会根据模型建议、投资经理观点和组合净值对组合权益部分进行仓位控制；同时通过标准化资产配置能够兼顾流动性的需要。
据刘睿介绍，这款理财产品类似于去年以来基金中比较火爆的“固收+”产品，即在债券投资的基础上（一般不低于70%）配置一定的高收益的资产。
一位业内人士告诉凤凰网财经记者，“固收+”是一种绝对收益型的投资策略。2019年一季度以来，随着利率中枢下行，存款、债券、理财产品的收益率都在下滑，纯债等的稳健产品已难以满足市场的收益需求，因此“固收+”出现。混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、以及部分偏债混合型基金都应属于“固收+”产品，也就是说，这类产品规模已超5000亿元。
刘睿表示，这类产品受欢迎的原因，一方面是因为去年、今年权益市场比较好；另一方面从长期来看，是股债的低相关性、分散性，是一种长期稳健、兼顾收益和安全的投资策略。
范华用研究曲线表示，多资产投资的收益较高，而风险较纯股票、甚至纯债券投资都要低。今年以来股债都有比较大的波动，但形成了较好的对冲。
但今年权益市场的波动较大，A股、黄金等都已经在相对高位。对此，刘睿表示，短期可能会影响建仓节奏等，但长期来看，他们看好国内资本市场等权益市场的配置。一方面国内宏观数据较好；二是市场流动性较好且居民资产配置转移，流向具有竞争力的权益市场；此外在全球范围来看，中国的股市、债市收益率仍然具有圈内好的竞争力。
“我们预期海外资金也会有持续投入，也希望我们的投资能力能吸引一些海外公司投资。比如最近在推的跨境理财通，我们对北上资金投理财产品非常期待。“范华表示。
此前招银理财与摩根资管达成战略伙伴关系，在产品改造销售、投研等方面合作。
应对净值波动
从在中投“为国理财”到在招银“为民理财”，范华表示其最大的挑战还是银行理财客户对于净值型产品的接受程度。
5、6月份债市经历了两年来最猛烈的调整，也导致了招银等多家银行理财产品破净。受到市场关注，也成为银行理财净值化转型的标志。那么净值化转型背景下，未来理财“破净“会不会也成为常态？范华表示，在市场向好的情况下不大会成为常态。
因为今年权益类市场走势较好，客户对权益类产品的需求增加，招银理财也推出了几款多资产投资的、“固收+”产品。但考虑到银行理财客户的风险偏好仍然较低，对于波动性的接受程度较低，招银理财在更合理的产品估值法、以及合理的较长的产品封闭期等方面有所设计。
以“招智多资产FOF（平衡型）一号”为例，这一产品的封闭期为一年。刘睿表示，这一封闭期时长主要是考虑到了市场目前对于净值型产品的了解程度和接受度。“如果是一年的锁定期，投资者的赚钱概率是很高的。把锁定期拉长一些，最后让大家体验不错，能赚到钱，大家对于产品的认知度越来越高，可以再调整封闭期。”刘睿说。
范华也提到，目前国内投资者还是太多人倾向于短期炒作，容易追涨杀跌，既是增加申购赎回成本损失客户自己利益，也会增加管理者的管理难度。此外，范华等还表示在产品路演和客户沟通中，要充分提示风险，做好投资者沟通与教育。
招银理财权益/多资产投资团队组建及产品发行的速度已走在业内前列。下半年，招银理财的新产品发行速度明显加快。量化衍生品部负责的“夜光策略“产品也在范华的产品发行规划表上。
2019年11月5日，招银理财推出了首个全球性夜光产品——全球夜光指数。6月15日，首只以夜光策略编制的债券指数“中债-招银理财夜光策略国开行债券指数”在中债指数公司网站上线。范华透露，招银理财量化团队运用遥感卫星捕捉到的影像得到的夜光指数，给股票、债券和商品都做了相应的“夜光策略“。
