康众医疗IPO：关键原料或有“卡脖子”隐忧，大客户诉讼缠身

从百余年前发现X射线开始，医学领域就是其主要应用市场。伴随着社会经济的发展，X射线的应用领域越来越广，市场规模也愈加可观。

筹谋科创板上市的康众数字医疗科技股份有限公司（简称“康众医疗”）就是x射线细分领域的参与者。招股书显示，康众医疗主营数字化X射线平板探测器的研发、生产及销售，产品应用于医疗普放、动态透视、口腔三维成像、安检以及宠物医疗等多领域。

应用领域的扩大，带来了康众医疗业绩的增长。数据显示，2017年至2019年，康众医疗实现的营收分别为1.98亿元、2.13亿元以及2.35亿元。

值得注意的是，营收增长的背后，康众医疗亦或面临着关键原材料“卡脖子”的风险。

原材料严重依赖供应商

康众医疗的产品不仅在国内销售，也在国际市场亮相。

招股书显示，2017年至2019年间，康众医疗主营业务收入中境外销售金额分别为9199.36万元、9650.63万元以及1.13亿元，占各期主营业务收入的比例分别为48.93%、46.80%以及50%。

境外市场中，美国是康众医疗收入的主要来源。上述2017年至2019年间，康众医疗产品向美国出口金额占其各期主营业务收入的比例分别为36.3%、34.14%以及32.35%。

纷繁复杂的国际贸易环境无须多言。更为重要的是，作为康众医疗主要原材料之一的芯片，最终供应商中包含着美国知名企业。而芯片，众所周知，正是国际贸易环境博弈的焦点。

康众医疗招股书披露，2018年和2019年，该公司向深圳市博科供应链管理有限公司（以下简称“深圳博科”）分别采购1630.82万元以及1797.48万元，占采购总额的比例分别为14.89%和16.01%。

根据康众医疗对科创板审核意见落实函的回复，深圳博科系一家主要从事进口报关报检、出口退税、仓储、物流配送等服务的贸易公司，康众医疗主要向深圳博科采购读出芯片、FPGA 芯片等集成电路，最终供应商包括美国知名芯片厂商德州仪器等。

康众医疗前两大供应商中，其对宁波群安依赖度极高，

而第二大供应商深圳博科提供的芯片最终来源中有美国企业，

或有被“卡脖子”的风险。 来源：招股书

频繁多变的国际贸易环境，是否会对康众医疗的芯片采购造成冲击？这无疑是值得市场关注的话题。

事实上，不只是芯片，康众医疗的另一关键原材料同样蕴含依赖性风险。招股书显示，宁波群安电子科技有限公司（简称“宁波群安”）系康众医疗主要TFT/PD 供应商，也是该公司第一大采购对象。2017年至2019年，康众医疗TFT/PD采购总额分别为4042.11万元、3394.53万元以及3602.02万元，其中，对宁波群安的采购额分别为 4032.93 万元、3376.12 万元、3327.10 万元，占 TFT/PD 采购总额的比例分别为 99.77%、99.46%、92.37%。

天眼查显示，宁波群安成立于2015年11月，由宁波群辉光电有限公司持股100%，后者的法人为郭国祥。根据公开资料进行梳理发现，郭国祥是宁波群创光电有限公司总经理，宁波群创母公司群创光电为台资企业。

康众医疗亦在招股书中承认，若未来和宁波群安合作关系发生重大变化，且公司不能及时寻找可替代的供应商，则会面临部件短缺而无法正常生产的风险。

多位大客户诉讼缠身

虽然应用领域越来越广，但作为行业后起之秀，康众医疗的体量仍属小众。

招股书显示，根据市场研究机构IHS markit统计，2018年康众医疗在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场份额仅为3%。

与缺乏竞争力的市场份额相对应的是，康众医疗的净利润止步不前。

数据表明，2017年至2019年间，康众医疗营业收入持续增长的同时，净利润却呈现明显波动。三年报告期间，该公司净利润金额分别为2158.65万元、4928.52万元以及4818.10万元，2019年相比2018年同比下滑2.24%。

与稳定增长的营收相比，康众医疗净利润却出现波动，2

019年净利润甚至出现下滑。来源：招股书

净利润波动的背后，康众医疗多家境内客户陷入诉讼纠纷。

招股书披露，2018年和2019年，南京普爱医疗设备股份有限公司和珠海普利德医疗设备有限公司作为联合体，位居康众医疗前第一大客户。两年间，康众医疗对两家企业合计销售金额分别为1126.04万元以及1873.45万元。

查询中国裁判文书网发现，2015年7月至2019年10月间，珠海普利德公司与4家医院或公司客户产生买卖合同纠纷，其中发生于2019年的一起诉讼显示，康众医疗被衡水工人医院以“产品质量存在严重缺陷”为由告上法庭。

此外，深圳市深图医学影像设备有限公司（以下简称“深圳深图”）也是康众医疗在境内的大客户之一，数据显示，2017年和2018年，深圳深图分别位居康众医疗境内第一大和第二大客户，康众医疗对其销售金额分别为2266.21万元以及757.94万元，占该公司主营业务收入的比例分别为12.05%和3.68%。

曾是康众医疗境内第一大客户的深圳深图，

陷入多起买卖合同纠纷，对康众医疗采购急剧缩水。来源：天眼查

天眼查显示，深圳深图成立于2009年6月，注册资本3000万元人民币。开庭公告显示，2018年12月至2020年6月，深圳深图曾9次因买卖合同纠纷，将客户告上法庭。

多起买卖合同纠纷的背后，深圳深图对康众医疗的采购急剧缩水，更于2019年退出其境内前五大客户之列。

不唯如此，曾于2018年跻身康众医疗境内前五大客户的深圳安科高技术股份有限公司（以下简称“深圳安科高”）亦存在大量诉讼。

另一家康众医疗境内大客户深圳安科高同样陷于买卖合同诉讼

来源：天眼查

天眼查显示，截至2020年9月20日，深圳安科高司法风险183条，超过四成的诉讼为买卖合同纠纷，最新一起判决书的公布日期为2020年9月1日，与其打官司的客户中，不乏医院、体检中心等机构。

大客户诉讼缠身的另一面，是康众医疗境内前五大客户的频繁变动，而这或许也是其净利润止步不前的主要原因。

成熟境内客户体系的欠缺，也让康众医疗此次IPO募资遭受质疑。招股书披露，康众医疗由JIANQIANG LIU和高鹏合计控制公司 32.71% 的股份，两人为连襟关系，其中JIANQIANG LIU为美国国籍。

此次科创板IPO，康众医疗拟募资4.46亿元，其中2.14亿元用于平板探测器生产基地建设项目，超过1亿元用于研发中心建设，另有1.3亿元用于补充流动资金。

2017年至2019年，康众医疗产能利用率持续下滑

来源：招股书

对于金额投入最大的平板探测器生产基地建设项目，康众医疗扩充产能的举动似缺乏必要性。招股书显示，2017年至2019年，康众医疗的产能利用率分别为82.2%、70%以及64.55%，产能利用率持续下滑，且距离饱和限度越来越远。

相对于2019年6006台的产能而言，此次IPO募资达产后，预计将新增每年各规格的平板探测器合计约 1.3 万台，是当前产能规模的两倍有余。

缺乏稳定境内客户的情况下，康众医疗何以消化大量新增产能，亦或只是一场募资“游戏”？缺乏稳定境内客户的康众医疗，等待着市场的最终检验。

内容来源：企观资本