周杰伦代言海澜之家背后：“男人的衣柜”真的好难！

“我带你看的不是周杰伦的演唱会，而是我的整个青春！”这句幽默段子想必大家都不陌生。从华语流行音乐天王，进化到中生代顶流明星，更迭的是年龄，不变的是周杰伦依旧火爆的人气。借用郭德纲的一句话：“你再不老，我们就疯了！”

近年来，无论是出专辑还是公开露镜的频率，周杰伦显然都更“低调”了。不过市场敏锐的嗅觉不容低估，周杰伦的所有动态都会被跟踪放大。

10月20日，海澜之家官宣周杰伦作为其全新代言人，两者瞬间登上微博热搜。粉丝热情四溢，部分留言如“我想要周董唱的同款的黑色毛衣！”“以后我的衣柜，只有海澜之家的衣服！”“十一月的肖邦和十一月的海澜锤爆双十一！”。

图片来源：海澜之家官方微信

海澜之家这个品牌已经家喻户晓，实际上，海澜之家早已于2000年在上交所主板上市（600398.SH）。2018年，海澜之家获得腾讯5%的股权投资，并一起设立了100亿规模的产业投资基金。截止到2019年，海澜之家收入规模高达220亿元人民币，净利润也达到了近32亿，公司男装品牌已经连续6年市场占有率第一，是国内男装行业的龙头企业。

资料来源：wind、开源证券

海澜之家的宣传语一直是“男人的衣柜”，2019年来自男装的收入占比在80%左右。其实除了海澜之家这个主品牌以外，公司旗下的品牌还有爱居兔、圣凯诺等，产品覆盖女装、童装、职业装以及生活家居等。可以这样说，男人的衣柜，不只是男人的衣柜。

那么，拥有大规模收入利润和多品类产品矩阵的海澜之家，是不是过的像表面那样滋润呢？

首先看一组数据。2015-2019年，海澜之家收入连年高增，但是扣非后归母净利润在2017年达到近年高峰，也是利润向下的拐点，此后便增收不增利。今年上半年，公司营业收入和扣非后归母净利润分别同比下降24%和53%，疫情之下公司的脆弱性进一步凸显。

数据来源：wind

原因何在呢？

通过分析发现，海澜之家的毛利率一直比较稳定，对于上游供应商的管理做得还不错，问题主要出在了日常运营费用方面。近几年公司的期间费用增速大幅超过营业收入增速，特别是销售和管理费用，是拖累净利润的重要因素。结合海澜之家的商业模式，我们简单点理解，就是海澜之家在内部整合方面出了问题。也就是说，海澜之家有充足的“开源”的能力，但是“节流”方面还有待提高。

数据来源：wind

其次，海澜之家每年拥有大量的存货，并且部分伴有减值损失。虽说服装行业主要资产就是衣服鞋帽这些存货，但是我们结合近年来行业发展情况来看，大量的存货在经济不景气的时候也是个包袱，实际上，近年海澜之家的存货跌价就说明了行业的颓势。根据wind统计的分析师一致预测，2020全年男装行业的收入和利润将分别同比下降12%和35%，所以，海澜之家依然面临较大的增长压力。

数据来源：wind

回看这几年海澜之家的股价，可以发现几乎和财务表现走势同步。公司股价在2018年中达到高点，此后便一路下滑至今。期间公司进行过几次股份回购，但几乎没有看到效果。当然，也许是市场基于对“双十一”购物节的强烈预期，近期市场有部分分析师唱多服装行业，论证行业景气周期的到来，海澜之家的股价在10月份也开始上扬。

周杰伦之前代言的德尔惠已经破产，美特斯邦威早就没落，那么周杰伦能挽救海澜之家的业绩颓势吗？你怎么看，欢迎评论。

内容来源：A股透视镜