如果只用王老吉来代表白云山,恐怕要错失良机

如果只用王老吉来代表白云山,恐怕要错失良机

2020年12月24日 15:53:09
来源:中访网财经

王老吉是知名的饮料品牌,白云山是知名的上市企业。经过长达数年的争夺,广药终于抢回了王老吉品牌,现在的王老吉已经是广药白云山旗下全资子公司。但是,获得王老吉独家品牌之后的白云山并没有出现,市场预期该有的股市行情表现。目前,上市不久的农夫山泉总市值都已经超过5000亿,而白云山的总市值(A股)还不足500亿。

并且,王老吉凉茶只是白云山大健康产业的细分品类之一,其他品类还包括刺柠吉、椰汁、茉莉凉茶、喉糖、龟苓膏等多元食品饮料。除了大健康业务板块,白云山旗下还拥有覆盖中成药与化学药的大南药业务、医药流通、进出口等大商业业务以及涉及器械、养生及养老的大医疗业务。可以说,白云山是一家经营健康消费、生活产品的大健康产业集团。

如此深度健康产业的多元业务布局,白云山目前的估值水平却并不高。数据显示,截至12月22日午盘收盘,白云山股价报30.22元/股;市盈率(TTM)为18.27倍;市净率为1.90倍;A股总市值为491.31亿,即便A+H股总市值也不足千亿。如此估值水平,不止放在医药板块属于低估,就算放到现在食品饮料消费板块也是低估。

这样看来,布局白云山的理由足够充分,不止因为王老吉。

01

知名绩优蓝筹标的之一

公开资料显示,白云山迄今上市已经20年的时间,其前身为经营中成药为主的广州药业。2012年收回王老吉商标使用权之后,将王老吉相关资产注入上市公司,实现中成药与食品饮料的双轮驱动。2013年广州药业吸收合并白云山后,上市公司正式更名为白云山。而白云山是主营化学药为主的企业,自此白云山发展再添化学药一“轮”。2018年白云山继续收购广州医药30%股份,合计持股比例达到80%,实现对广州医药的绝对控股,取得华南地区医药流通贸易的龙头地位。

可见,近10年来白云山通过并购的方式,一步步成为现在这样横跨食品饮料、医药制造流通的大健康产业集团。在过去的十年里,其前复权股价从最低价到最高价的期间涨幅也接近10倍。

二级市场表现不俗基本上经营业绩表现也不会差。数据显示,10年间,白云山营业收入从54.4亿元增长至650亿元;净利润从2.88亿增长至31.9亿,营收盈利的期间涨幅均超过10倍。

但是,如果把白云山股价走势与经营业绩变化放在一起看,就能明显的看出,其二级市场股价在2015年之后与其实际业绩走势发生了背离。其历史最高股价出现在2015年,之后数年在没有超越这个高点。但是,2015年以后,其营收、盈利均出现了数倍的增长。所以说,现在的白云山就是典型的高业绩低股价,非常符合价值洼地、安全边际的价值投资选股要求。

另外,随着资本市场深化改革的持续推进,注册制的扩围实施,A股市场中加速涌入的上市企业,让白云山这样的绩优蓝筹标的变得越来越稀缺。而价格便宜的绩优蓝筹就更少了。都说贵州茅台是好企业,可是贵州茅台贵啊。实际上白云山也不见得比贵州茅台差,很多人对于白云山到底有多好,并没有特别清晰的概念。

02

一家“宝藏企业”

网络上有一个流行词语叫做“宝藏男孩”,用来形容那些汇集众多优点于一身,特别讨女孩喜欢的一类男孩儿。据此来定义的话,云南白药也算得上是一家“宝藏企业”。比如王老吉大家都很熟悉,但是说到王老吉到底有多牛不一定有那么多人知道。

王老吉的品牌历史可以追溯到清朝后期,已经延续了超过100年。早在十年前王老吉凉茶的销量就已经超越了可口可乐以及红牛。数据显示,2011年的时候,红罐王老吉的销售额就达到了160亿元,全面超过可口可乐。从既往的光辉历史来看,用王老吉来和农夫山泉比并不过分。只是当时的运营王老吉品牌的还是加多宝那帮人,但王老吉的品牌价值可见一斑。

早在2012年广药实际上已经收回了王老吉商标的使用权,但是围绕包装、及营销方式的一系列诉讼直到2017年才算全部拎清,结果是广药完胜。王老吉这么一个值钱的大品牌IP在手,白云山的大健康产业当然值得期待。

还有白云山的化药业务,其根基原本是抗生素类药物。很多人会认为,现在的抗生素使用禁令那么严格,抗生素没什么前途。但是白云山手里边还有一种化药叫做枸橼酸西地那非片,俗称金戈,是辉瑞公司伟哥的首仿药。这就厉害了。数据显示,目前金戈的市场份额排名位列行业前三甲,并且依托价格优势,销量仍然处于高速增长中,仅其在在京东商城的销量就达到百万级别。

最后就是医药流通业务。近几年如火如荼的医药集采政策改革影响更大的是医药制造企业,对于医药流通领域的一种新业态却是利好,那就是DTP药房。这种模式是指药房获得药企经销权后,持有医院处方的患者可以直接到药房购买,而这类药房经营的多为医保目录外的药品。也就是说,集采让一部分医院的利益流向了药房,而白云山的医药流通业务早就开始布局DTP药房。

所以说啊,王老吉对于白云山来讲很重要,但是白云山不止有王老吉,能拿得出手的业务还有很多,说它是一家“宝藏企业”并不过分。

03

便宜到什么程度

这样一家宝藏企业却很便宜,便宜的程度有点不可思议。按照医药类可比企业估值来看,云南白药市盈率(TTM)当前为28.51倍;市净率为3.67倍,两种相对估值都为白云山的近两倍。同仁堂当前的市盈率(TTM)当前为39.29倍;市净率为3.48倍,同样为白云山的两倍左右。类似的知名度、类似的国有控股、类似的业务,白云山当前18.27倍市盈率(TTM)、1.90倍市净率具备明显更高的安全边际。

而从食品饮料目前的板块估值来看,白云山也很便宜。比如,农夫山泉当前市盈率(TTM)为99.09倍;市净率为23.61倍,是白云山的十几倍。今年的市场行情对于食品饮料板块来讲,属于大年,显然白云山的估值代表着其还是一家行情未启动的知名食品饮料标的企业。

即便不和别人比,只和自己比白云山同样便宜。数据显示,白云山历史平均市盈率为35.19倍,远高于当前市盈率水平。其当前估值处于历史分位点14.1%位置,属于严重低估的企业。

就这样肉眼可见的高价值、低估值,已经可以说白云山高度确定,但事情还没完。白云山子公司要分拆上市的利好正在酝酿。

2019年9月,白云山公告谋划子公司广州医药分拆赴港股市场上市,经过一年多的筹备,该计划实施已经进入倒计时阶段。广州医药是白云山持有80%股份的子公司,主要经营医药流通贸易业务。分拆后白云山业务将会更集中于食品饮料与制药业务。而广州医药上市给白云山带来的投资收益将有机会成倍增长。类似案例包括中集集团,在子公司分拆上市消息坐实后,股价在三个月内实现翻倍。

综上来看,白云山属于一家低估的、拥有众多业务资产的宝藏企业,经营确定性非常高,并且估值具备安全边际,同时具备子公司分拆上市的短线超级利好。如果只用王老吉来代表白云山,恐怕要错失良机。

内容来源:消费斑马线