康华生物核心优势明显，目前处于成长期

日前，康华生物（300841.SZ）在投资者互动平台表示，从公司2017年度至2020年度的经营成果来看，复合增长率在50%以上，公司目前处于成长期。

公开数据显示，2015年至2019年，康华生物营收年平均增长率约为136%，归母净利润的年均增长率达到了291.6%。康华生物2020年业绩预告称，2020年度营业总收入为10.39亿元，同比增长87.26%；净利润4.08亿元，同比增长118.57%；基本每股收益7.77元。

分析人士指出，随着募投项目的实施到位，作为国内高端狂犬病疫苗独家生产企业，康华生物的产量和市占率有望不断提升，未来成长空间很大。与此同时，康华生物正计划介入卡介苗等其他疫苗市场，以优化业务结构，增加盈利来源。

01主力产品优势明显

康华生物成立于2004年，主营业务包括预防用生物制品的生产、销售、研究、开发及技术服务等，现有产品包括“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗”（迈可信）和“冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）”，其中人二倍体狂犬病疫苗为核心产品。

康华生物人二倍体狂犬病疫苗从研发到上市经历了9年周期。2005年开始临床前研究，2008年6月取得药物临床试验批件，2012年4月取得新药证书及药品注册批件，2013年4月生产线通过药品GMP认证，2014年经中检院批签发正式上市。由此打破了中国狂犬病疫苗一直采用动物细胞制备狂犬病疫苗的技术局限，被誉为“国内狂犬病疫苗研制技术的里程碑”。

按照狂犬病疫苗生产所用细胞基质分类，分为人源细胞基质狂犬病疫苗与动物源细胞基质狂犬病疫苗。其中，冻干人二倍体狂犬病疫苗为人源细胞基质狂犬病疫苗；冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、地鼠肾细胞狂犬病疫苗、鸡胚细胞狂犬病疫苗为动物源细胞基质狂犬病疫苗。

目前，Vero细胞培养狂犬病病毒技术仍为狂犬病疫苗主流的生产技术，Vero细胞狂犬病疫苗占有较高市场份额，通过中检院批签发并实现销售的疫苗企业包括成大生物、宁波荣安、广州诺诚等。2017年-2019年，人用狂犬病疫苗批签发总量约为7776.29万剂、6679.6万剂及5883.22万剂。其中，人二倍体狂犬病疫苗批签发数量分别为99.51万支、223.21万支及237.77万支，批签发量占比为1.28%、3.34%及4.04%，全属康华生物。

2017年-2019年，康华生物人二倍体狂犬病疫苗销售收入为2.41亿元、5.51亿元及 5.38亿元，占主营业务收入92.21%、98.53%及96.96%。

得益于所在赛道的明确优势，康华生物近年来的业绩维持了较快增长。2015年至2019年，康华生物营收年平均增长率约为136%，归母净利润的年均增长率达到了291.6%。

2020年业绩预告显示，康华生物冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产量较上年增加，产品销量也增加。2020年度营业总收入为10.39亿元，同比增长87.26%；净利润4.08亿元，同比增长118.57%；基本每股收益7.77元。

02产能释放进行时

根据中国疾病预防控制中心数据，2018年全国狂犬病死亡人数410人，在法定报告传染病中死亡人数仅次于艾滋病、肺结核及乙型肝炎。人二倍体狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应，市场潜力较大。

2月24日，康华生物人二倍体狂犬病疫苗在原生产线基础上增加原液生产车间“病毒性疫苗二车间”，获得四川省药监局《药品补充申请批件》，随着新车间投产后，康华生物人二倍体狂犬病疫苗产能将增加200万支/年，结合原有300万支产能，产能将达到每年500万支。按当前每支价格255-290元计算，新产值理论价值5.1亿至5.8亿元。

此外，“温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目”已于2020年4月正式开工，该项目实施达产后，康华生物人二倍体狂犬病疫苗年产能增加600万支/年。

项目建设期为三年，即2023年投入使用，到时，人二倍体狂犬病疫苗产能将达到1100万剂。这将是康华生物产能价值第二次重大释放。

业内人士认为，对一家产品供不应求的公司，确定性的产能增长，意味着确定性的业绩增长，由此公司未来几年的利润增长有保证。

03不断优化业务结构

康华生物另一已上市产品为ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，产能100万支/年。2019年，ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗批签发总数约为289.5万剂，其中，康华生物批签发数量13.08万剂，占批签发量的4.52%。

康华生物还有8个在研项目：人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺、吸附破伤风疫苗、人胚肺二倍体细胞建立及应用、吸附白喉破伤风联合疫苗、六价诺如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗的研制、轮状病毒基因工程疫苗的研制和肺炎球菌结合疫苗。

公司正在不断优化业务结构，增加盈利来源。3月1日，康华生物公告，拟斥资4000余万元增资入股成都可恩生物科技有限公司，并获得后者治疗用卡介苗在中国大陆地区的独家推广权。卡介苗主要用于结核病的预防，而治疗用卡介苗则可用于膀胱癌的治疗。

之前，公司于2020年6月，公司拟以自有资金2800万元收购上海玉曜持有的一曜生物10%股权。标的公司主要经营兽药产品的技术开发、技术咨询、技术服务和技术转让。本次交易完成后，公司持有标的公司10%股权，并获得标的公司“狂犬病灭活疫苗”产品满足上市销售条件后的独家代理销售权，跻身兽用狂犬病疫苗行业，完善公司在狂犬病防治领域的战略布局。

身处黄金赛道的康华生物，具备良好的基本面、优秀的核心竞争力加上颇有远见的战略布局，其持续健康成长的逻辑清晰可见。

来源：直通财经