从战略性亏损到持续性盈利，1919完成了怎样的逆战？

作为国内酒类流通行业第一家公众公司，1919于4月30日公布了2020年年报及一季报。报告显示，尽管2020上半年受到疫情影响导致营收下滑，但1919自去年8月开始，已经连续实现经营性盈利。

根据一季报，1919今年首季营业收入14.55亿元，同比增长78.11%；归属于挂牌公司股东的净利润达到5274.6万元，同比激增162.86%。

连续8个月实现经营性盈利，这对于因为常年亏损而被部分业内人士异议的1919来说，显得意义非常，同时也颇令人意外。而这正是1919紧抓时间窗优化调整的结果。

更重要的是，去年下半年至今以来，1919表现出来的态势，表明其经营质效显著提升，基本上实现了“安全性、流动性、盈利性”的动态平衡，从而减轻包袱轻装上阵，进入良性健康发展轨道。

内部管理运营优化，管理费用减少近40%

去年疫情对于实体门店的冲击前所未有。作为国内酒类流通企业中门店数量最多的企业，1919不论是门店员工数量还是管理运营人员数量，都是业内最多的。据公开资料显示，截至2020年底，华致酒行在职员工数量为1211人，酒仙网为1073人，而1919在职员工数达到了3440人，比前两家公司加起来的总人数还要多。

疫情的倒逼，使得1919认识到合理控制经营管理成本成为必须，因此砍掉了长期规模化扩张造就的冗余部门，对公司内部的管理架构进行了重新调整，对部分人员进行了优化，使得企业整体的管理运营效率得到了大幅提升，经营管理费用大为降低。年报数据显示，2020年1919管理费用1.33亿元，较2019年的2.21亿元减少了39.71%。

供应链优化，毛利率增长6.76%

去年2月，1919正式并购gmv曾高达270亿元、覆盖24万个终端的丹露网，整合为1919丹露加码线上B2B业务，成为国内最大的B端供应链平台；同时推出合伙人制，在全国成立了50余家不同类型的酒类供应链公司。此外，与上游酒企达成战略合作、获得茅台等名优白酒直销权等一系列成果背后的供应链建设，也在重塑1919的市场力量。

通过一系列的供应链优化动作，1919商品结构更趋合理，整体毛利率得以改善。2019年，1919毛利率5.12%，2020年达到了11.88%，同比增加6.76个百分点，明显提升了盈利空间。

门店盈利水平提升，直管店退出历史舞台

1919拥有国内最大规模的线下连锁门店体系，这为其规模化发展打下了基础，但同时也让1919背负了战略性亏损的负担，也包括了持续亏损带来业内舆论的“不可承受之重”。其中最主要的就是直管店模式。

现在回头看，1919当年相当于借了9亿元的“保证金”开了约1000家直管店。因为那时候的1919，银行看不上，投资者看不起。但创新性的直管店模式则以“借鸡生蛋”的方式，帮助早期的1919解决了扩张资金来源问题。

近年来1919一直处于亏损状态，直管店的管理费作为1919的应收款项，常因未能收讫而被计提为坏账。

值得注意的是，当初收下的这9亿元“保证金”1919是承诺要还给直管店合作者的。直管店若亏了或要退出，1919负责按约补偿。这相当于一笔债务，成本其实不低。如果不是对未来更大的可能有所期许，又有谁愿意经受这样的持续考验？

在2018年获得阿里20亿元战略投资后，1919开始主动变身减“重”——退还合作者“保证金”，回收个人直管店。

截至2019年底，1919的终端门店数量达到1991家，其中：直营店919家，直管店343家，直供店729家。直管店比2017年的759家减少55%。但即便获得如此成绩，与同行相比，1919还是显得“重”。

拿华致酒行（300755）来说，据公开资料，截至2020年11月，华致酒行全国有近1500家门店，其中直营门店只有4家，其他都是加盟店。另据酒仙网招股书披露，截至 2020年，酒仙网线下连锁门店达到 897家，也几乎全都是加盟制零售门店。

全部是加盟店，意味着什么？从面上看，至少不需要承担加盟店房租、不需要支付加盟店员工工资，酒类流通商只需要把产品卖给加盟店，即可确认营收。

反观1919，虽已积累15年线下门店运营经验，但它不光有近800家直营店的房租和成建制公司员工工资要支出，还要考虑如何把产品通过线下门店卖到C端消费者手中。因为只有C端的消费者付钱消费后，1919才能算营收，否则只能叫“库存”。

而到了2020年，1919通过门店的持续优化，减重成效终于显现出来。

终端门店总数变化不大，截至2020年底，是1928家。其中，直管店模式几近终结了，只剩39家。只有直供店“一骑绝尘”，达到了1119家，占终端门店数量比58.04%。

在终结直管店模式的同时，1919也对现有直营门店进行了优化。在优化了262家经营不善或者店面到期的门店后，截至2020年底，1919酒类直营店数量为809家。

优化带来了两个直接效果：首先是营收额受到影响，500多家门店的优化调整，即便按照每家店一年300万左右的营收计算，也意味着将近20亿营收被拿掉。这也是构成了1919去年营收下滑的主要因素之一。

但是，经过优化，门店精细化经营质量却得到了全面提升，销售效率大幅提高，实现单店盈利的门店所占比例得到极大提升。

以1919直营店为例，2020年8-11月盈利门店比例近55.7%，12月以来盈利门店占比约87%。门店盈利能力明显提高，为1919的“逆袭”，提供了强劲动力。

财务表现焕然一新

如果说今年一季度1919的业绩表现，是因为去年基数低而显得亮眼，那么和其历史上业绩表现最好的2019年同期进行对比，就能看出背后的巨大不同。

2019年一季度，1919营收为13.79亿元，净利润为28.15万元。今年一季度的营收不仅追平还略有超出，更重要的是，今年一季度1919的净利润，是2019年同期的187倍。

值得注意的是，这不是一个短期的表现，而是已经呈现持续趋势。1919的数据显示，从2020年8月至2021年3月，其净利润分别为：28.7万、92.8万、138.5万、210.6万、4497.3万、4047.3万、613.8万、1084.0万。

实际上，1919盈利能力的持续增长，是伴随着其财务状况持续改善的，无论是安全性还是流动性，都呈现出日益良性的态势。

在规模扩张时期，1919的资产负债率持续上升，2019年达到81.1%，但是2020年这一数据降到78.3%，2021年一季度更进一步降到75.8%。

值得注意的是，1919即将还完直管店9个亿的“保证金”。截止到今年一季度，剩余未归还金额为 0.95 亿元。这基本兑现了1919当时对合作者的“承诺”。

与此同时，1919企业财务的表现还其他几个方面也呈现出新气象。

企业资金周转速度变快，2019年流动比例为1.19，2020年位1.45，到2021年则达到1.51，流动比例持续增长，表明1919短期偿债及变现能力逐步增强。

企业支付利息费用的能力也在进一步改善，2019年利息保障倍数-7.51，2020年利息保障倍数-1.06，同比提升6.45倍，截止2021年一季度利息保障倍数为3.62。盈利能力提升致1919还款能力成倍数增长。

在具体的银行贷款余额方面，2019年末1919银行贷款余额26.9亿元，2020年末为20.5亿元，2021年3月则降低至18.1亿元。至于至关重要的现金流方面，1919经营活动产生的现金流量净额在2019年为-10.9亿元，2020受疫情影响一度下降到-11.1亿元，但到2021年一季度，则翻正为3.7亿元。其中从2020年9月至2021年3月当期经营现金流分别为：4256.3万、7092.2万，11710.3万、3947.0万、7162.2万、7162.0万、22475.7万。现金流变得正向印证了1919经营恢复健康，利用自己变现的现金流，1919把其他负债也清理了很多———供应商的8个多亿货款，付到只剩1个亿左右；银行最高十几个亿的流贷，还到现在只有5个多亿。

1919之所以能够在市场回暖时迅速业绩回正并持续盈利，还有一个不可忽视的因素，那就是其早先一步调整了战略推进的节奏，进入到新的战略阶段。

得益于长期以来对酒类市场的深刻理解和消费升级的方向把握，1919在2019年底即开始战略调整，从以利润换规模进入到规模与利润并重。

身后万千灯盏，都不是归处，1919只能向前。

2021年，1919的经营目标为营收67亿元，实现“扭亏为盈”。此目标若得以实现，1919不仅营收重回历史最高，而且拥有更加良性的财务状况和盈利能力，相信时间会给1919足够的奖赏。