爱美客拟赴港上市：千亿市值下 ，一场虚妄的狂欢

“上2000元，超越茅台，不是梦”！当医美客即将赴港二次上市的时候，场内场外极尽疯狂。

台湾女星大S曾说过：“女明星没有玻尿酸会死！”而现如今，玻尿酸似乎已经走入寻常百姓家，早就不是女明星的专属了。

正是在这样的全民“造美”狂欢中，生产玻尿酸起家、头顶“中国医美女王”皇冠的爱美客，于2020年9月28日，正式在深交所挂牌上市。初始发行价为118.27元/股，开盘后股价迅速蹿升到300元以上。

2021年的春节前后，爱美客的最高股价超过1300元，上市不到一年，股价一度疯涨11倍。总市值超过2000亿元。

股民们纷纷大呼：错过了“男人的茅台”不要紧，千万别错过这只“女人的茅台”。

此番赴港二次上市，爱美客市场估值破千亿，有股民在互联网上发出邀约，“同去同去，一道去香港买‘女人的茅台’”。

然而，在一片股市狂欢中，也需要冷静的思考，“一家年营业额仅仅7亿元的医美企业，怎么能够支撑起过千亿的市场估值”？

资本大进大出下的“妖股”

千亿市值的爱美客，对应的是多少业绩呢？

2020年全年，爱美客只有7.09亿营收，净利润4.4亿元。即便2021年一季度增速加快，也只有2.59亿元营收，以及1.62亿元的净利润。

和“女人茅台”爱美客一样，茅台一季度股价也是在1000元以上，然而，茅台集团2020年的收入和利润总额分别达到了1140.41亿元和543.72亿元。

再看市盈率，截至6月28日，爱美客的静态市盈率为380.81，动态市盈率为245.17，同期，茅台的这两个指标分别为56.57和47.33。

这么高的市盈率，有人大呼看不明白，也有人大呼“妖股”。

那么，爱美客的股票价格是怎么来的呢？资本“抱团”大进大出割韭菜可能是一个主要原因。

广发基金刘格菘、私募大佬葛卫东都是在2020年第四季度杀入爱美客，而到了2021年一季度，共有87家机构持仓爱美客，持股数863.5万股，其中基金持仓的有84家。截至5月31日，爱美客机构参与度为48.1%，属于完全控盘。

和机构控盘同时出现的，是机构的短线操作。

一季度，多只基金对爱美客进行了大幅减持，包括刘格菘的广发小盘、胡昕炜的汇添富中盘价值等。而私募大佬葛卫东干脆直接消失在一季度的前十大流通股东行列。

对爱美客这样谜一般的场景，证监会似乎也是心存疑虑。

2月份，深交所就问询爱美客，是否存在配合炒作。问询函罕见提到：请补充说明公司近一个月接受媒体采访、机构调研的情况，是否存在向特定投资者泄露未公开重大信息等违反信息披露公平性原则的情形，是否存在配合炒作股价情形。

当然，在资本竞相炒作爱美客的场景中，也不乏理性冷静的存在。

高瓴资本布局了大量医药公司，但却始终未踏足医美，调研爱美客后亦未有所动。而在券商多数给出“增持”、“推荐”和“买入”评级中，兴业证券却给出了“审慎增持”的评级。

泡沫严重 烟花易散

当然，爱美客能够上市并且在资本市场脱颖而出，它是踩对了很多步点的。

2006年上映的韩国电影《丑女大翻身》红极一时：这是一个看脸的时代吗？到了2018年，韩剧《我的ID是江南美人》依然瞄准“整容”这一话题：到底应该选择自然美还是人工美？整容之后人生就会变得更好吗？

回到国内，从2000年起，逐利而来、遍地开花的医美整容机构，曾经让外界对这个行业充满了负面印象。然而二十年过去了，一切早已发生改变。在如今“颜值”崇拜的当下，“整形”变成了“医美”，主打玻尿酸产品的爱美客自然受到了热捧。

支撑爱美客股价的另一大必杀器，是暴利。

以爱美客销售占比位居前列的玻尿酸产品爱芙莱为例：2019年其单位成本30.41元，出厂价格310.83元，毛利率达到90.22%。

而这一针剂最终到了美容院，涨到3万元也是可能的。前后涨幅近千倍，这也正是包括原料供应制造、医美产品制造、代理经销商、医美机构，整个医美产业链都为之疯狂的原因。

然而，就像曾经的郁金香泡沫一样，任何脱离基本面的事物都难免要回归原点。

很多报告称医美行业是上万亿元的大行业，所以爱美客未来发展前景巨大。但是爱美客目前占营收大头的仅是玻尿酸填充剂，而这个行业仅是50亿元规模的市场。

除了行业规模并不是很大，爱美客玻尿酸的医美护城河也并不高，用户更是很难谈得上忠诚。

爱美客一年7亿左右的营业收入，主要来自于爱芙莱、嗨体等注射类玻尿酸产品的销售，其营收占比高达95%。但销量能保持快速增长且价格稳定的只有嗨体，其他玻尿酸产品都呈现量价齐跌的趋势。

随着时间的推进，爱美客的老产品增速下降或者根本没有市场，单靠嗨体一个产品，很难支撑起公司业绩整体的高速成长。2020年全年营收增速只有27%，主要原因是凝胶类注射产品——包括宝尼达、逸美、爱芙莱——整体收入同比下降19%所致。

受行业总体规模有限以及单品依赖的影响，爱美客其实不大容易扩大规模。

而和单品依赖高相比，爱美客更大的危机在于，玻尿酸行业是红海，不是蓝海。这一行业不存在难以克服的技术壁垒，只是入局这一行业的企业需要经历漫长的审批，当目前正在排队的企业通过审批，纷纷进入该行业，难免一场厮杀混战。

医美行业到底是不是一个好的赛道？从其高毛利来说，也许是。但是医美现在是一股热潮，如果接下来行业继续繁荣，资本大量进入的话，行业的竞争必然也是非常激烈，最后就会导致产能过剩。

规模有限，加上产能过剩，幻想与癫狂过后，就是泡沫的破裂。

内容来源： 疾风财经