全棉时代的稳健医疗，股价还能稳健？

全棉时代的问题，作为母公司的稳健医疗就全无过？

日前，全棉时代一则卸妆巾视频广告引发舆论攻击。在这则视频发出后，遭到网友大范围质疑其不尊重女性。事发之后，全棉时代在其官微发布致歉声明。

而这则致歉声明被指“缺乏诚意”，80%是广告自夸，20%是道歉，再次引起网友的不满。从而，也将全棉时代背后的母公司稳健医疗推向风口浪尖。

作为全棉时代的母公司，稳健医疗鲜少提及此事。虽然因疫情缘故使得公司业绩大增，但公司不得不面对的是，“后疫情时代”的稳健医疗又该何去何从？

股价暴跌之下公关危机显现

今年一季度，国内各大券商对稳健医疗后市较为看好。比如中金公司今年1月26日研报中指出，看好稳健医疗作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业发展前景。

中信证券今年2月19日研报中指出，考虑到稳健医疗医用耗材与消费品两块业务均有较快增长，给予目标市值1000亿元，对应目标价235元。

然而，十分讽刺的是，截至6月25日收盘，稳健医疗股价只有120.39元，总市值约513亿元，与中信证券给的目标差距甚大。

更有甚者，还有基金公司死死攥着这家股价“腰斩”的股票。据悉，景顺长城狂买稳健医疗已成资本市场特殊的风景线，明星基金经理杨锐文管理的新产品在2月初大举买入，目前已经被“套牢”。

从今年2月开始，稳健医疗三个月内股价“腰斩”，被打回上市之初的价格，这一情况让各类股东们措手不及。

有市场观点认为，这与全棉时代“广告事件”的后遗症不无关系。

此前，全棉时代在社交媒体发布了一条标题为“全棉小剧场防身术”的广告，内容为一个漂亮女孩在深夜被尾随，她灵机一动，从包里掏出一盒全棉时代卸妆巾，迅速卸完妆后回头与歹徒对视，因为“太丑”而把歹徒吓跑。

这条视频上线后迅速引起网友的质疑和不满，被吐槽“故意丑化女性”而引发舆论抨击，事后又因“自夸式道歉”再“翻车”。

稳健医疗这一处理方式看似高明被指为愚蠢，日后公司也面临重塑品牌形象挑战。

疫情东风之后“何去何从”

但事实上，稳健医疗股价暴跌的深层次原因肯定不是一则广告导致的，其最大的问题是“疫情的东风”总会停止。

2017年开始靠着“二胎”效应，稳健医疗实现了业绩稳定增长，疫情效应使得在医疗产品的需求大增，稳健医疗在2020年的业绩大增几倍，净资产收益率达到惊人的64.68%，然而这一切到底能不能维持成为了投资者心目中很大疑问。

2018年和2019年，稳健医疗平均净资产收益率只有18.34%和18.8%，2019年净利润只有5.46亿元。但2020年公司实现营业收入125.34亿元，同比增长173.99%，净利润38.10亿元，同比增长597.50%。

实现净利润增长近六倍，靠的是疫情下医用耗材业务的爆发。据了解，公司生产的N95口罩及医用口罩、防护服、隔离衣等医疗用品属于疫情防护最紧缺的物资。

2020年，公司医用耗材业务实现主营业务收入86.84亿元，较上年同期增长616.36%。公司医用耗材业务实现境外销售58.98亿元，较上年同期增长652.04%；实现境内销售27.86亿元，较上年同期增长550.98%。

然而，逼近65%的净资产收益率水平并不正常，稳健医疗算是疫情的受益者，但疫情总会减弱甚至消失，因此，公司净资产收益率未来会逐步下滑，回归到正常水平，所以不能对稳健医疗未来的增速抱有太高期望。

股权激励成股价“救命稻草”

回过头我们在细想一下就会发现，现阶段对于稳健医疗股价的矛盾在于高基数的营收不具备持续性，即使今年一季度营收规模继续维持高位，海外国家疫情依旧短期内难以解决等因素，但股价过去提前透支，如今自然会提前悲观定价。

一直关注疫情变化的投资者也清楚，虽然疫苗在加快注射，但防疫产品在2021-22年依旧不能停，需求量仍会比较稳定，只是不会再出现爆发性增长。③

过去股价炒上去的核心因素是，被定位为受益疫情的医疗股，医疗业务收入不确定性以及交易情绪跌落冰点，导致稳健医疗的股价大幅度波动，一点都不”稳健”。

海外疫情形势千变万化，因此难以估计医疗业务收入的走向。但公司去年11月推出的股权激励方案却制定的十分微妙。

据悉2020年11月，稳健医疗推出股权激励方案，以72.5元/股发行650万股给予管理人员，考核年度为2021-2022年，按照80%/100%股票归属比例划分，对应的2021年营收目标不低于100亿元/120亿元，2022年营收增速目标是在2021年的基础上不低于20%/30%。

以公司2021年一季度21%的净利率计算，今明两年盈利约为21亿元、25亿元，所以稳健医疗的合理市值在340-410亿之间，跟现市值513亿仍有比较大的距离，或许股价还没有跌到位。

然而，股票的走势最终还是要落实到经营上。如果疫情快速恢复，如果全棉时代继续“耍横”，如果品牌形象继续“不良”，则股价向下的空间或许极具想象。

来源：商业大咖研究院