盐津铺子的晦暗时刻

在“量价齐升”的休闲零食市场背景下，2021年的盐津铺子却陷入“增收不增利”的境况。2月27日，盐津铺子在2021年业绩快报中称，导致利润大幅下滑的大部分原因是低估了新零售渠道对传统商超渠道的影响。在新零售业态的强烈攻势下，传统商超节节败退，让盐津铺子的成本投入成了“竹篮打水”。渠道转型尚未成熟，盐津铺子何时将利润拉回增长态势还未可知。此外，股价下跌、增持“爽约”、资本减持，资本市场上的盐津铺子表现也不尽如人意。

增速放缓，利润掉队

2月27日，盐津铺子发布2021年业绩快报。快报显示，盐津铺子全年实现营业收入22.8亿元，同比增长16.47%；实现营业利润1.68亿元，同期下降39.67%;实现利润总额1.65亿元，同期下降39.61%;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同期下降37.89%。

事实上，2021年上半年起，盐津铺子就开始出现“增收不增利”的情况。该公司2021年中报显示，盐津铺子报告期内实现营业收入约为10.64亿元，同比增长12.54%；实现归属上市公司股东净利润约为4862万元，同比下滑62.59%。

2021年第三季度，这一情况也并未出现改善。盐津铺子2021年三季度财报显示，盐津铺子录得营收约16.28亿元，同比增长13.48%；实现归属上市公司股东净利润0.77亿元，同比下降59%。

此外，虽然盐津铺子的营业收入一直保持增长，但其营业收入增速却难言喜人。财报数据显示，2021年第一季度、第二季度和第三季度，盐津铺子营业收入同比增长率分别为27.45%、-1.86%、15.30%，同比下滑22.52%、103.03%、64.87%。同时，盐津铺子2021年全年的营收增速，相较2020年的39.99%也下滑超过一半。

对于净利润大幅下降，盐津铺子将原因归结于业态转型、优化供应链及新品上市的成本增加上。“2021年是公司转型升级年，2021年第二季度因转型费用投入和原材料涨价等多种因素迭加而影响短期业绩。”盐津铺子在快报中表示，2021年原材料价格上涨幅度较大导致部分产品生产成本上升，同时，2021年公司陆续推出鳕鱼豆腐、鳕蟹柳、鳕鱼肠等系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大。

此前的财报数据的确证明了盐津铺子的销售费用在不断增加。2021年前三季度财报显示，盐津铺子的销售费用为4.56亿元，同比增长35.81%；管理费用同比增长33%；研发费用同比增长39%。

但《消费钛度》发现，盐津铺子此前也面临销售费用增加的情况，但并未出现净利润下滑的表现。历年财报显示，2018年至2020年，盐津铺子的销售费用分别为2.88亿元、3.44亿元、4.71亿元，同比增长24.53%、19.46%、37.09%；同期，盐津铺子的净利润分别为0.71亿元、1.28亿元、2.42亿元，同比增长7.27%、81.58%、88.83%。

对此，食品饮料行业分析师张广阳对《消费钛度》表示，“成本承压的确是造成企业‘增收不增利’的原因之一，但不是绝对原因。这两年，盐津铺子的发展已经逐渐显现出落后同行的疲态，根本原因还是在于盐津铺子错失了电商红利，错失了抢占渠道优势的机会。”

冗余的商超投入

从销售渠道方面看，一直以来，盐津铺子都坚持“线下为王”的经营模式，与沃尔玛、人人乐、家乐福、大润发、永辉等商超合作。截至2020年末，盐津铺子已经在全国各大商超内布局1.6万个“店中岛”。

然而近几年，零售新业态的冲击将各大商超拖向了加速关店、业绩下滑的深渊中。永辉超市发布了2021年亏损39.3亿元的业绩预告；大润发母公司2021年上半年归母净利润同比下滑86%；人人乐、沃尔玛、家乐福2021年关店数超90家……

商超密集关店和业绩下滑背后，高度依赖传统商超经营模式的盐津铺子无法置身事外。张广阳表示，“社区团购等零售新业态的兴起，对传统商超的打击不言而喻，这就导致依赖线下商超经营的盐津铺子面临业态转型缓慢和经营难回本的一系列的问题。这时候盐津铺子再将销售投入在传统商超上，肯定就会亏损。”

盐津铺子也将业绩变动的原因归结于对市场环境的误判。“低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响。”盐津铺子在此前发布的2021年半年报业绩预告中表示，盐津铺子把重心放在了商超渠道推广上，投入了大量人力和物力，导致市场费用投入过多，但商超渠道收入增长及渠道业绩未达预期。

意识到这点的盐津铺子开始进行渠道变革，在2021年业绩快报中，盐津铺子表示，公司为面对零售渠道去中间化再去中心化之后的行业新变局，主动变革进行业务转型。同时，盐津铺子还在产品矩阵基础上进一步聚焦核心品类，优化散装称量产品和拓展定量装产品，分别精准投放不同渠道进行差异化竞争。

随着盐津铺子开始拓展全渠道以及聚焦核心品类，单季度业绩指标稍显回暖。根据最新业绩快报推算，2021年第四季度，盐津铺子实现营业收入6.5亿元，相比第三季度增长16%；归母净利润0.73亿元，相比第三季度增长160.7%。

不过，盐津铺子是否能成功转型实现整体盈利还是未知数。商贸零售产业投资人董宏博对《消费钛度》直言，“新零售业态早就兴起了，再依赖传统零售肯定不行，很多品牌、企业都抓住了这一风口进行加速转型。对盐津铺子而言，现在才开始转型不仅时间上吃亏，转型的成本也会高出许多，总体利润亏损可能会持续一段时间。”

增持“救市”爽约

利润预警下，盐津铺子在资本市场上的表现也并不乐观。2021年业绩快报显示，盐津铺子基本每股收益1.21元，较上年同期下降37.63%。

此前，据媒体报道，2021年7月中旬，盐津铺子在二级市场上连续4个交易日股价跌停。为稳定股价、给予投资者信心，盐津铺子在2021年7月19日发布公告称，盐津铺子实际控制人、董事长、总经理张学武，实际控制人张学文，董事、副总经理兰波、杨林广等公司高层拟自2021年7月20日起的未来6个月内以自有或自筹资金在二级市场增持盐津铺子股份，增持金额不低于5000万元。

然而，盐津铺子的增持计划却没能成为“救市”良药。1月20日，盐津铺子发布公告称，终止此前公司实控人、部分董事、高级管理人员增持计划。计划以来，盐津铺子增持1254.87万元，实际增持比例仅为原计划的25.1%。

对此，盐津铺子给予的解释是，增持计划实施期间，公司拟增持人员一直在积极筹措资金，但由于金融市场环境变化、融资渠道受限等客观因素，导致增持计划的实施遇到实际困难。同时，自披露增持计划事项后，受公司业绩信息披露窗口期影响，公司拟增持人员的有效增持时间缩短。

在董宏博看来，盐津铺子此举有些开出“空头支票”的嫌疑。他表示，“公司高管增持本公司股票的意义本身就在于给予投资者信心，25.1%的完成度与盐津铺子给出的承诺相差较大，反而会影响投资者对盐津铺子股市的信心。”

在披露终止增持计划后，盐津铺子股价震荡走低。截至1月20日收盘，盐津铺子的股价为72.29元每股,跌幅2.18%,总市值94.16亿元。

股价持续下跌的情况下，让盐津铺子迎来资本市场减持的消息。2月21日，盐津铺子被深股通减持3.84万股。据悉，这已经是盐津铺子连续7日被深股通减持，共计38.34万股。对此，董宏博分析称，“深股通减持股票可能意味着投资者不看好盐津铺子的A股市场。”

目前，截至2月28日15时收盘，盐津铺子股价为67.02元每股，总市值为86.70亿元。股价较盐津铺子上市以来160.88元的最高价，已跌去近60%；较1月20日股价已跌去7.3%。

内容来源： 消费钛度

作者： 贾白雪