从盈利到亏损，二次交表的华医网五个月内发生了什么

2022年6月，北京中考成绩出炉，高分率震惊无数人。但学习这件事情，并不是学生的专属，对于很多成年人来说，为了更好应对工作，同样需要保持学习，特别是高垂直的行业，比如医疗行业。

有这么一家针对医学教育服务的企业——华医网，虽然名气不如蓝翔、北大青鸟、尚德教育等，但表现却同样亮眼。截至2021年底，华医网注册医疗用户增加至1000万，包括330万执业医师用户。在中国数字医学教育服务开展机构当中排名第一，占据了数字校外持续医学教育市场的10.1%。

2022年1月25日，在首次向港交所主板递交招股书6个月后“失效”后，华医网于7月26日，年内第二次向港交所递交招股书，继续冲击二级市场。第二次递交的招股书显示，华医网竟然在短短5个月内竟然由盈转亏。身披“医疗”和“职业教育”外壳的华医网，增长动力不足的问题已经开始显露。

01

二次交表扭盈为亏

华医网成立于2008年，致力于通过互联网平台提供医学教育服务，主要用户是医疗卫生人员、患者以及医药及医疗设备公司员工等。并且建立了以数字医学教育解决方案、数字医疗营销解决方案和数字健康服务解决方案为主的三大业务线，并且一度摆脱了互联网医疗的亏损“魔咒”。

数字医学教育解决方案：主要是向用户提供在线录播医学教育服务，通过在服务期内以固定及不可退还费用向客户提供在线录播教育服务获得收入。课程种类遍布继续医学教育项目、住院医师规范化培训、基层全科培训课程、专项培训、区域培训、医美培训等。并且可以向机构用户提供定制教育系统。医学教育是华医网的基础，2021年贡献了76.5%的营收。

数字医疗营销解决方案：对于有足够医疗资源积累的企业，数字化营销是资源变现的最常见方案之一。华医网的数字化营销客户以医药公司、医疗卫生机构及医疗设备公司为主。2021年，数字医疗营销解决方案贡献了12.9%的营收。

数字健康服务解决方案：健康管理几乎是大部分互联网医疗的布局方案，也是医疗资源变现的主要途径之一，华医网同样可以为企业和个人提供健康管理服务。2021年，数字健康服务为华医网贡献了10.6%的营收。

在互联网医疗激烈的竞争下，华医网却走出了不一样的商业模式，且因为受众垂直，华医网建立了巨大的市场壁垒。根据弗若斯特沙利文报告显示，按照收益计算，2021年华医网在中国数字医学教育服务开展机构当中排名第一。

成立初期，亏损是华医网必然的经历，随着业务规模的逐渐崛起，逐渐建立了自己的壁垒，华医网也走出了亏损的泥淖，在数字医疗普遍亏损的时代，华医网的盈利尤其特殊。2020年，随着新冠肺炎疫情在全球范围肆虐，大健康行业也焕发出了闪耀的光芒。因为医疗的专业性，阻碍了大部分人进入这一行业。作为职业教育领先选手，华医网毫无疑问的抓住了这个契机。

2019年到2021年，华医网营收分别为2.76亿、3.97亿、4.86亿，分别实现净利润2285万、5598.1万、6318.7万。数字医学教育解决方案占比均超过七成，为华医网的长期盈利提供了源源不断的动力。

不过，上个月刚刚递交的招股书显示，华医网的财务数据出现了巨大的变化。2022年前5个月，华医网营收同比下滑，营收7603万，相较去年同期下降10.15%；并且出现了2976.4万的亏损。由于收益减少、研发开支增加、发行予一名投资者的金融工具账面值变动加大等，促使华医网出现亏损。

02

增长能力是关键

招股书显示，截至2022年5月31日，华医网现金及等价物依然有2.11亿，按照此前经营水平，短时间或许并无现金压力。最近两年，医疗企业在港交所破发已经成为常态，华医网为何会对于上市如此执着呢？

一方面或许在于增长能力。在大健康产品崛起的优势下，华医网营收快速增加，但行业的高门槛和容量问题，医疗教育需求难以长期增长。截至2021年底，华医网月活250万，付费用户240万；但在2022年这一数据开始出现下滑，尽管累计注册医疗专业用户上涨30万，但月活用户230万，付费用户也仅仅60万。人均付费也从2021年的125元下滑到111元。

中欧商学院导师、TEDxHuangpu策展人程瑞芳表示，华医网客群集中于医护人群，受众较窄，且以低端产品线为主，存在发展天花板。活跃用户对于任何一个TO C企业都是关键指标，月活的下滑，可以让人重新思考华医网的可持续性。

截至2022年5月31日，华医网销售投入3807.5万。数字医学教育解决方案营收5317.1万，同比增长193.5万；另外两条业务线发展都不如预期，皆出现了大幅度下滑，数字健康服务业务下滑超过50%。这似乎也在情理之中，虽然看似业务关联性极高，但教育和医疗是两件完全不同的事，市场和运营等方面，需要的能力和属性并不完全一致。

通过招股书发现，华医网的业务都是高度依赖运营的业务，毛利率最高的业务是数字医疗营销服务。以2021年为例，整体毛利率46.4%，其中数字医疗营销毛利率66.5%，数字医学教育毛利率41%，数字健康服务毛利率仅8.3%。也就是说，华医网赚的几乎都是辛苦钱，这也让华医网失去一部分想象力。

在红杉中国合作人周逵看来，华医网有300多万的医生客户，对这个庞大群体的服务能力和影响力，是华医未来稳健经营和持续增长的基础。不过，从另外一个层面上看，华医网也遇到了天花板。想象力缺失，增长动力受限，上市或许是解决困境的一个选择。

华医网也在努力增加科技属性。很久之前，华医网就曾表示积极开展继续医学教育信息化、大数据及人工智能等领域的课题研究，根据继续医学教育发展规律及行业需求，研发基于人工智能和大数据应用相关的技术及产品，推动产业发展。2022年，华医网研发投入金额为1198.7万。但66人的研发团队，是否可以支撑得起华医网的“野心”，或可未知。

当然，华医网急于上市或许也迫于投资人的压力。华医网的成功，背后自然也离不开资本的力量。2009年，在华医网成立一年后，就得到了红杉资本的1600万投资，2010年红杉资本再次加码，截至目前红杉资本持股19.3，为最大机构股东。此外，也有硅谷天堂、江苏高投的身影。

2022年上半年，红杉中国在医疗健康领域投资次数高达29次。另外一边，红杉似乎也在抓紧回笼资金，2021年以来，红杉系的企业纷纷冲击二级市场。不知华医网急于上市，是否和投资人有关系。

华医网的三大业务，已经出现了增长动力不足的现象。在一片蓝海中，也很难保持“小而美”，特别是数字医疗营销和数字健康服务。上市并不是终点，华医网面临的挑战也无法忽视，华医网依然需要加强垂直领域发展和延伸产品服务体系。

内容来源：深潜健识