【资管论坛】把握机遇，变局下的资产配置新趋势

2023年国内经济政策以促进经济高质量增长，推进全民共同富裕为重心，资管行业迎来历史性的发展新机遇。同时，面对百年未有之大变局，全球化不断受到挑战，宏观经济面临更大的不确定性，“黑天鹅”事件时有冲击，在机遇与挑战并存的当下，资管机构应当如何进行投资管理，满足广大投资者的投资需求？

随着资管新规的正式落地，大规模的理财产品竞争化格局正在逐步形成，资管行业在理财产品净值化的推动下不再单一追逐收益与排名，其内在投资逻辑和投资目标发生了重大变化，逐渐向管理波动区域转变。8月25日，在《经济观察报》主办的“金融发展新动能--2023资产管理高峰论坛”上，华夏基金副总经理孙彬表示，在全球化与全球资产低相关性的大背景下，资管机构应当顺应时代、市场趋势，开发更多差异化策略，提高下浮比例，为投资者控制资产波动水平。

市场波动加大

受债市波动影响，2022年银行理财市场大幅波动，收益率曲线在短时间内极速波动，出现的负收益冲击了投资者心理预期， 北银理财董事长步艳红表示，银行理财子公司应当把握资产管理核心竞争力，在股债双杀的阶段性市场中从客户视角出发审视自身产品，及时关注信用风险、市场风险以及声誉风险。

华夏理财副总裁贾志敏表示，自2018年初到2022年11月近五年的债券市场牛市掩盖了理财市场净值化转型的部分问题，为此，华夏理财提出了客户标签化、渠道标签化、产品标签化、策略标签化、投资经理标签化，通过五个维度的提升，不断打磨自身投资力、产品力和服务力，致力于在市场波动的情况下为投资者带来更好的服务陪伴。

“不能仅局限于国内的A股或A债，而是要投资更多商品，包括其他另类资产，其他国家股票和债券，这样使得我们在市场波动的环境下，拥有更多元化的产品，从而可以提高应对市场波动的能力。”孙彬表示。华夏基金的资产配置模型更强调自上而下的货币和信用周期，在资产创设方面，则强调颗粒度，比如在A股内部尽量拆分出不同的策略和风格。以为投资者带来更可靠的收益水平。

招商基金首席配置官于立勇则表示，在投资者对市场信心空前低落的情况下，资产管理机构应当做好资产配置，使产品更好匹配投资者需求。另一方面，做好投资者教育工作，引导投资者理解市场波动，做好长期选择。

理财子破局

当前，银行理财竞争日趋激烈，如何把握零售转型的发展趋势，盘活优质存量资产，充分发挥特色服务优势，强化客户忠诚度，扩大营收规模成为各家银行“破局出圈”的一道难题。

针对银行理财子未来的突破与规划，步艳红表示除了监管要求的固收、权益、混合、另类等产品类型，还需要根据底层配置的逻辑和策略以展现给投资者更加明晰的风险收益、市场波动及相关性等，这需要很长的一段路要走。同时，她介绍北银理财自成立以来就确定了一体两翼的发展格局，通过资产管理与财富管理相结合的方式，以客户为中心进行资产配置。另外，北银理财持续深挖被投行业潜力，通过打造更优质的产品体系为投资者提供高质量服务。

贾志敏谈到，当前，银行理财子公司已发展到2.0阶段，需要通过结构化的设计降低权益类产品波动，发挥自身核心禀赋。同时，银行理财子的研究要从宏观视角及行业周期、景气度展开，丰富自身可交易策略方式，从全市场，安全性和收益性的视角统筹考虑，为投资者带来最大化投资收益。此外，他强调了银行理财子与公募基金的区别，理财子公司强调基于核心策略的资产配置策略方式，同类型的产品业绩往往展现出较强的一致性。

打造大类资产配置能力拼图

2023年，尽管加剧的股市波动给公募基金的回报带来了压力，但它仍然是中国资产管理行业最大的板块，并且成功地保持了长期的增长势头。公募基金行业的规模在2022年末达到26万亿元人民币，比一年前增加了4000亿元人民币。这个增量使其成为全行业规模增长的最大引擎。这也就对公募基金资产配置提出了更高的要求。

谈及组合投资目标，孙彬归纳为收益、波动和期限是投资组合目标的三个重要因素，但也构成了“不可能三角”。孙彬解释称，想追求高收益，往往要承担高波动；想稳定，就需要将收益率预期降低，但实际操作中，如果收益率长期偏低，投资者往往又不会持有太长期限。从大类资产配置视角出发，孙彬用烹饪来比喻组合管理。孙彬表示，首先我们需要给厨师提供最丰富的菜品和食材，因为“巧妇难为无米之炊”。食材丰富了，才能够满足客户不一样的口味。菜品上桌后，要看客户吃起来感受如何，咸了回个锅，淡了加点盐，冷了再热一下。期间过程的管理非常重要，通过实现流程多元化来提高资产配置，改善组合绩效。

于立勇表示，净值化转型之后，通过多元资产配置提供更好的投资体验，是资管机构需要不断努力的方向。需要细分资产配置策略，构建相关能力，优化量化策略，通过完整的投研体系来打造能力拼图。同时，公募基金也应当增强识别风险与机遇的能力，从长期规避风险与大规模回撤。于立勇认为，作为基金公司有责任提供体验感更好的产品，减少大家频繁决策的挑战，所以应着力发展适应能力强、阿尔法来源分散、业绩持续性好的基金产品。这类产品短期不一定排在最前列，但拉长时间看能够创造不错的超额回报，这也是努力方向之一。