大族激光：溢价抛售资产，多家知名资本接盘，“卖子”背后实控人资金面承压

1月17日晚间，大族激光（002008.SZ）公告显示，其控股子公司深圳市大族思特科技有限公司（简称“大族思特”）控股权出售案已签订协议，IDG、深创投、前海红土、中金资本、元璟资本、华金资本、兴业国信、联通中金、经纬创投等16家机构现身收购方名单。

同时，公司将按照大族思特100%股权投前16亿元的估值，以10.46亿元的价格向受让方转让其持有的大族思特65.38%股权；横琴产业基金、兴业国信则以相同估值向大族思特增资5000万元。

钛媒体APP注意到，上述交易对方有不少是产业资本，背后股东阵容十分“豪华”，不仅包括部分上市公司，还有地方国资。然而，令人疑惑的是，大族思特营业收入和净资产均为1亿元左右，其估值却高达16亿元。另外，大族思特所处的行业存在一定的发展空间，其经营净利润亦为正，公司急于出售看似为改善业绩情况，实则或是其实控方资金面承压。

接盘方背后股东十分“豪华”

从公告内容来看，大族思特此次的接盘方可谓“群星闪耀”。经钛媒体APP梳理后发现，这些交易方中有很多产业资本，其背后股东包括地方国资、上市公司、险资等。

本次交易最大受让方为IDG旗下的珠海成荣斥资2亿元，获得大族思特12.5%的股权。据了解，IDG是老牌投资机构，其掌舵人熊晓鸽是投资界的知名人物。据不完全统计，目前，IDG的管理规模已超过千亿元。

前海红土斥资1.3亿元，获得大族思特8.125%的股权。前海红土的背后是红土创投、深圳引导基金、格力创投等。

中金资本也通过多个持股平台出手。例如，横琴产业基金斥资3000万元获得大族思特1.875%的股权，其背后是横琴粤澳深度合作区财政局和中金资本。另外，东融壹号斥资7000万元获得大族思特4.375%的股权，其背后是Guia Fund LP和中金资本。

联通中金斥资3000万元获得大族思特1.875%的股权，背后除了中金资本，还有深圳引导基金、联通资本、鲲鹏投资等。

另外，电信、移动也“现身”了。智慧互联斥资11900万元获得大族思特7.4375%的股权，其背后最大的份额持有方是中国电信集团投资有限公司。而获得大族思特2.1875%股权的中原前海背后则有中国移动的身影。

除此之外，青岛、洛阳、合肥等地国资也通过持股平台获得部分股权。例如，合肥蔚来产业发展股权投资合伙企业（有限合伙）背后有合肥国资、蔚来集团等投资方。

营收、净资产1亿左右，标的估值高达16亿

公告显示，本次交易参考同行业可比上市公司近期估值水平，与投资人最终协商确认大族思特100%股权整体作价16亿元的出售价格。如果将大族思特最新披露的净资产作为标准，则标的公司此次股权交易的转让价格增值了14.84亿元。截至2023年三季度末，大族思特总资产2.23亿元，净资产1.16亿元。

相较于高溢价，大族思特经营业绩却并不出彩。财务数据显示，2022年-2023年前三季度，营业收入分别为1.39亿元、1.14亿元；净利润分别为3150.44万元、2383.85万元。若按照2022年全年净利润口径粗略估算，大族思特此次转让对价市盈率超50倍。

钛媒体APP查阅大族思特审计报告发现，其营收质量也不高。2022年全年，大族思特经营活动产生现金流净额仅为4683.38万元，而这一数据在2023年前9月仅为1854.85万元。这与披露的两个报告期内营收1.39亿元和1.14亿元相去甚远。

这也意味着，大族思特资产负债表中存在较大金额应收款项。截至2023年9月末，大族思特应收票据和应收账款合计金额达到6596.86万元，占其流动资产比例达到31.68%。

进一步查询发现，大族思特前身是大族电机微特电机产品线，从2009年开始研发生产振镜，2018年5月开始作为独立运作成为子公司，然后面向全行业提供基于振镜的运动控制解决方案。换言之，大族思特的核心业务或为激光振镜。

找到可对标的可比同行金橙子、柏楚电子、维宏股份等公司，研究机构给出2023年、2024年行业中位预测值对应倍数为45倍、32倍。需要指出的是，激光振镜标的上市公司业绩表现极为波动，以上三家公司2022年业绩均出现负增长，其中金橙子2023年三季报业绩仍然持续承压。

另外，大族思特业绩持续性或有待观察。一方面，该公司早在2021年8月就突破1亿元营收大关。然而，2023年前九个月营收为1.14亿元；另一方面，该公司营收中存在大量关联交易，其2023年前9月对关联方销售金额便合计达到3548万元，占其前9月总体营收的近31%，其中对公司的销售金额便达到2320万元。

值得注意的是，若按照16亿估值出售资产，受益的不只有公司，一些少数股东的账面财富也较为可观。据天眼查显示，公司持有大族思特70.06%股份，丁兵持股比例18.56%，王光能持股比例4.87%，其余股份分别由单特聚贤、单特聚能、单特孑、单特聚才立持有。据悉，丁兵为大族思特总经理，王光能为董事。

此外，丁兵还分别持有单特聚能23.7%股权、单特聚贤11.5%股权，同时通过深圳市思如泉涌科技有限公司持有单特孑立4.8%股权。

“卖子”背后，警惕实控人爆仓风险

公告显示，大族思特主要业务为光学扫描振镜电机、音圈电机、微型电机等工业特种电机及驱动、控制系统的软硬件产品研发、生产和销售，处于激光产业链中游光学元器件中的一个细分赛道。

从行业上来看，光学元器件应用广泛，存在一定发展空间。据了解，光学元器件（国内简称光芯片）是全球半导体行业的一个重要细分赛道，随着光电半导体产业的蓬勃发展，光芯片目前已经广泛应用于通信、工业、消费等众多领域。根据Gartner数据，2021年全球光芯片（含CCD、CIS、LED、光子探测器、光耦合器、激光芯片等）市场规模达414亿美元，预计2025年市场规模有望达561亿美元。

另外，虽然大族思特的业绩对公司贡献不大，但是近年来其净利润均为正。财务数据显示，2022年和2023年前三季度，大族思特净利润分别为3150.44万元、2383.85万元。同期，大族激光归母净利润分别为12.1亿元、6.33亿元。

如此背景之下，公司急于脱手大族斯特，或存在改善公司业绩情况的可能。

资料显示，公司聚焦于智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售，下游行业涉及消费电子、PCB、锂电、光伏、半导体等多个行业。近年来，受消费电子需求低迷、公司订单下降等因素的影响，公司自2022年便出现营利双降的情况。财务数据显示，2022年公司营业收入149.61亿元，同比下滑8.4%；归母净利润12.1亿元，同比下滑39.35%。

据公司披露的最新一期财报，其业绩并未好转。2023年三季报显示，公司营业收入和归母净利润分别为93.87亿元、6.33亿元，同比分别下滑11.12%、37.59%。若本次交易顺利完成预计可实现收益约9亿元，将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。

更为重要的原因可能是，公司控股股东大族控股及实控人高云峰的质押压力逐步增加。

2024年1月5日，公司公布了大族控股及高云峰的最新质押情况。公告显示，大族控股及高云峰合计质押2.06亿股公司的股份，占其持股总量的79.95%。需要指出的是，公司股票质押起始日股价参考价为20.48元—22.41元。

交易数据显示，截至1月18日收盘，公司股价收报18.43元，较2021年底的高点下跌超60%，接近2016年以来的低位。若是公司基本面进一步承压，以及股价继续下行，大股东高比例质押或许存在爆仓风险。

此外，公司之前发行的可转债“大族转债”将在今年2月份到期。由于绝大部分可转债没有转股，到期后公司需将可转债赎回并支付利息。据测算，赎回“大族转债”，公司需支付的资金约为24亿元。

对于目前经营业绩有所下滑的大族激光来说，出售大族思特控股权，亦能够在一定程度上缓解因赎回“大族转债”而产生的压力。（作者｜翟智超）