三棵树：营收增长，应收账款藏“雷”，套牢自家员工｜看财报

日前，三棵树（603737.SH）披露了2023年财务报告。

公司实现营业收入124.76亿元，同比增加10.03%；归母净利润1.74亿元，同比下滑47.33%；扣非净利润4403.48万元，同比下降80.13%。同时，公司拟每10股派发现金红利1.60元（含税），合计现金分红约0.84亿元，占归母净利润比例约48.59%。

钛媒体APP注意到，公司之所以增收不增利，主要是当年人员投入及市场推广活动引起的费用增加和计提的资产减值准备增加所致。虽说公司营业收入不断增长，但是新一轮的增长始终没能解决质量问题，其应收账款依旧高。另外，近年来，公司股价跌跌不休，目前似乎已远低于其员工持股平台的买入价格。

净利润开倒车，应收账款藏“雷”

三棵树主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保温材料及保温一体化板、基辅材的研发、生产和销售。

2023年，公司营业收入虽然高达124.76亿元，并创下历史新高，但是净利润仅为1.74亿元，同比下滑47.33%，盈利水平已经回到六年前，2017年，公司营业收入26亿元，净利润1.7亿元。

钛媒体APP发现，公司之所以增收不增利，主要是因为人员投入及市场推广活动引起的期间费用增加和计提的资产减值准备增加所致。

财报显示，2023年，公司销售费21.23亿元，同比增长23%；管理费用6.78亿元，同比增长26%；财务费用1.74亿元，同比增长27%。可见，公司在经营管理上没能控制住费用开支的增长。

另外，由于房地产下行、开发商暴雷，公司名下形成规模庞大的应收账款，存在计提坏账情况。截至2023年底，公司应收款项中主要包括应收票据0.29亿元、应收账款35.64亿元、其他应收账款3.96亿元，合计超40亿元，占公司2023年末总资产141.38亿元的28.21%，金额较大且占比较高。财报显示，2023年，公司信用减值金额为3.55亿元。

此前，公司应收票据已经出现规模性逾期，如今高企的应收账款还会存在多少风险？据了解，恒大欠款逾7亿元，融创欠款1.7亿元，蓝光发展欠款将近4800万元。细究之下发现，2023年公司应收账款账龄在1年以内的账面余额为29.39亿元，占比为60%，而去年同期占比为70%。同时，公司应收账款周转天数在增加，而应收账款周转率也在下降。2016年末—2023年末，公司应收账款周转天数从40.33天增加至114.57天；应收账款周转率降低至3.2次，而该数据要明显低于行业均值和行业中位数。

此外，公司名下其他一些资产，同样存在减值。例如购房款，因部分开发商暴雷，无力向公司支付货款，只好拿出一部分房产用来抵债。于是，在公司的财务报表上，对开发商的应收账款，摇身变成购房款。2023年，公司名下的预付购房款，已经累积到3.3亿元。

而这些购房款，甚至也出现减值，使得当年的利润损失7000万元。以恒大为例，2021年，恒大欠公司大约1.8亿元货款，因没钱支付，就用49套房产抵债。为拿到这些房子，在1.8亿元货款之外，公司还向恒大支付20万元的“工抵房意向保证金”、288万元的“购房定金”，以及78万元的“购房差价”。

然而，恒大并没有把49套抵债房产过户到公司名下，而是转卖给他人。结果，公司不仅收不回1.8亿元货款，也没拿到49套房产，后来向恒大追加支付的386万元保证金、定金、差价，却是有去无回。对此，3月12日，公司已经向恒大提起诉讼。

股价惨跌，套牢自家员工

在2021年6月之前，股价升得快的三棵树，是A股市场里少有的、能在不到三年的时间里，翻涨十多倍的超级大牛股。

然而，从2021年年中触及134.63元的历史高位后，公司的股价就一路回落。即便2023年公司营业收入创下历史新高，其股价依然没有回头之意。截至4月23日午盘，公司股票收盘价为31.58元，下跌2.23%，总市值166亿元。

公司股价跌跌不休，也让投资者们怨声载道。“47元的本都非常难受，不敢想象那些80元，甚至上百元的人，是怎么煎熬过来的！”一位股民曾在东方财富股吧表示。

其实，公司股价下跌最受伤的，还有那些参与第四期、第五期员工持股计划的三棵树员工。钛媒体APP通过chioce金融端查询到，截至2023年12月31日，三棵树的前十大股东里，这两期员工持股计划，位列第三，第四大股东。

据了解，这些员工合计有几千人，持股的价格普遍都高于80元，第五期持股成本甚至有超过百元的。据公告显示，公司的员工持股计划，原本设定三年存续期。2023年10月，第四期就会清盘终止，员工可拿回本金和收益。

不过，公司将它的存续期又往后延长一年至2024年10月12日。如今，面对30出头的股价，相比当初80元的持股成本，第四期浮亏超50%。至于第五期员工持股计划，如果不出意外，其在2024年上半年也到期解禁。

如果公司的股价，到那时候仍没有回升，减持的亏损将由公司董事长洪杰将要按照10%的投资收益率进行补偿，而这是洪杰当初与持股员工的约定。

“第四期、第五期什么时候能兑付？除了等，就没有一点办法？是不是过几个月又要通知延期？”一名参与员工持股计划的网友，在社交平台上抱怨道。

而公司员工持股计划延期背后，则是公司吃紧的财务压力。

截至2023年末，公司资产负债率达80.88%，虽较2022年底82.01%有所下降，但仍属高位。同时，公司流动资产为73.75亿元，其中货币资金为17.12亿元；流动负债为94.75亿元，其中短期借款为13.1亿元、一年内到期的非流动负债余额7.77亿元，公司货币资金显然难以覆盖短债。（作者｜翟智超）