新“国九条”后的资产配置如何做？含权基金不是“洪水猛兽”

经济观察网 记者 洪小棠 随着近期基本面及政策面因素叠加，资本市场的行情演绎较为极致，许多微盘股一度下跌约20%，上证指数一度向上突破3100点，冲高回落后又震荡走高。

在4月12日《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）出台和证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》后，微盘股在随后的两个交易日遭受重挫。Wind数据显示，万得微盘股指数在4月15日、16日累计跌幅为18.49%。

之后，证监会发声表示“退市规则修改并非针对小盘股，旨在加大力度出清‘僵尸空壳’、‘害群之马’”，微盘股迅速反转，当日万得微盘指数大涨近10%。

在政策面影响及权益市场波动之下，财富管理市场迎来新的挑战和发展。

京东金融财富管理投研负责人冯永昌表示，新“国九条”本质的定位还是以投资者为中心，聚焦投资端、优化供给端，在上市公司实行强制分红后，长期投资和价值投资有了实质性的表达，这对居民财富管理更加友好，资本市场迈向真正的高质量发展。

|访谈|

“新国九条”后财富管理行业迎变局？

经济观察网：在新“国九条”的指引下，财富市场未来将呈现哪些趋势？

冯永昌：新“国九条”的发布振奋人心。因为从历史经验来看，前两次的“国九条”发布后，资本市场迎来了显著的牛市，所以这次新“国九条”发布，大家对资本市场充满了信心。在这一大的逻辑之下，映射到具体的投资机会，可以重点关注红利和高股息资产。

从财富管理的角度看，新“国九条”本质的定位还是以投资者为中心，聚焦投资端、优化供给端，在对上市公司实行真正的强制分红后，投资标的的价值表达会更加直接，公募基金的投研优势会进一步放大，最终促进“权益资产—基金公司—财富管理机构—个人投资者”的良性循环。

经济观察网：近段时间以来，监管层对包括公募、券商等金融机构的监管趋严，未来或对第三方财富管理平台亦会做出一脉相承的政策指引，面对行业整体的高质量发展需求，京东金融有哪些相关的准备或变化？

冯永昌：近期监管的一系列动作锚定资本市场和财富管理高质量发展的大方向，更多还是出于对投资者的保护和对行业长治久安的呵护。过去财富管理行业更多注重量的快速发展，现在到了质的有效提升阶段，展开说就是产业链对应价值链，要明确业务流转过程中各个环节的真实价值创造，确保“信义原则”落地。

过去行业一直谈论的一个现象，即“基金赚钱、基金公司赚钱、基金经理赚钱，但基民不赚钱”，这一方面是资源配置问题，一方面也是亟待发展投资者视角的财富管理业务。京东财富开展业务的理念和方式是自然而然契合这个行业趋势的。京东的使命是“技术为本，让生活更美好”，价值观包含“客户为先”，经营理念强调“产品、价格、服务”这些客户体验，日常工作中也时刻提醒大家“决策时不要忘了用户”，所以买方视角是京东财富的天然视角，甚至是融入业务基因的。

具体到业务本身，一方面我们和持牌机构合作发展基金买方投顾业务，一方面作为销售平台也在合规前提下处处体现买方立场，通过投教、投研等内容和工具服务投资者的投前、投中、投后各个阶段，引导投资者在活钱、稳钱、长钱、养老钱等不同场景中有的放矢，精准决策。

风险等级下的投资组合收益最大化

经济观察网：近几年由于市场波动，导致基民持基体验不佳尤其是含权基金，从投资者持基体验的角度出发，你认为当下市场环境下该如何服务投资者？

冯永昌：含权基金不是洪水猛兽，首先看含权基金的波动规律是否匹配投资者的资金性质，其次看含权基金在投资者账户的占比，最后看投资者是否采取了定投等“养基策略”尽量熨平含权基金的净值波动。与此对应，客户视角的投资者服务要做好三件事：首先，如前所述从场景理财出发，引导投资者让适合的钱做适合的投资；其次，引导投资者做好资产配置，让自己的整体账户变成“固收+”，既有稳住账户大盘的高比例广义固收基金，又有把握经济复苏机会的适度比例进攻性权益基金，至于具体的比例，这取决于账户整体波动率是否匹配投资者本身的风险承受能力；最后，通过视频、直播、文章等多形式投教和量化测算向投资者透传“定投”“网格交易”等基金投资策略。

经济观察网：当前部分基金回撤较大，投资者该如何平衡风险和收益呢？

冯永昌：既关注资产端的“性价比”，也关注自身的“匹配度”。资产端而言，虽说“高风险高收益”，但收益与风险的性价比是可以量化的，比如夏普比率、信息比率、卡玛比率等。从自身视角来说，首先应该关注风险承受能力，从家庭年收入、可支配收入、投资比例以及对亏损的感知等角度去评估自身的回撤承受能力。然后需要关注这笔钱本身的性质，能持有多久？能承受多大比例的亏损？如果确实对合适的资金匹配了性价比最高的合适资产，剩下的就是保持耐心，静待花开。

经济观察网：当下市场的环境下，包括黄金价格飙升、债市牛市持续及权益市场的持续震荡，对投资者资产配置有何建议？

冯永昌：还是资产端和用户端两个视角。资产端视角，要选择风险性价比最高的组合，就是把所有资产放在一起进行测算，得出单位风险下收益最大的投资组合，这部分工作比较专业，但平台一般会给出年度战略资产配置和季度战术资产配置的大致比例。

从用户视角考虑，就是要看场景和资金性质。假如这笔钱是“活钱”，随时要用，可以放在京东金融的小金库里，底层资产是货币基金，也可以适度进阶选择“活钱+”投顾组合或者“金库+”里面极低风险的短债基金。如果这笔钱半年以后才用，并有一个远期的生活场景规划，虽然不能承担太大风险，但可以承担持有期的净值波动，这样就可以配置债券基金，当然也可以配置少量的低波动“固收+”基金。如果是一笔“长钱”，至少三五年后才用，中间可以承受较大波动，权益基金肯定是合适的，但也要注意使用定投方式降低持有波动。

金融领域下，AI大模型的应用与困境

经济观察网：如今AI（人工智能）很热，应用端也覆盖到了各个领域，目前AI如何赋能于京东金融的基金用户，目前存在的问题有哪些？

冯永昌：AI这两年确实非常火，京东去年也发布了自己的言犀大模型，这个大模型有一个基本理念，即要做最懂产业的大模型，深耕零售、物流、健康、工业、金融等领域，一方面让言犀大模型的垂类能力有效赋能产业发展，一方面也切实服务好用户。目前言犀大模型和数字人技术已经广泛应用于京东商城直播，帮助用户完成更好体验的消费，目前言犀大模型和数字人技术已经广泛应用于京东商城直播，提升大家的消费体验。

财富管理事业部也秉承京东言犀大模型的发展方向，立足财富管理场景，锚定财富客户体验，通过自身积累的语料、数据和财富Know-how，在言犀大模型基础上训练“言犀百晓”财富大模型，进而应用到智能投教、智能投研、智能选基、智能问答等各种财富场景。

从财富管理行业发展来看，AI应用还目前还存在一些问题。首先，AI模型能不能直接做智能投顾，需要监管进一步的出台政策明确；其次，垂类大模型的精度要求更高，针对财富客户低容错率、强共情、强体验的情况，需要不断打磨模型质量，让其具备真正的服务能力。