马太效应下的鱼跃医疗：多品类高增长，龙头优势显现

4月26日晚，国内医疗器械龙头鱼跃医疗（002223.SZ）发布了2023年全年业绩。2023年，鱼跃医疗实现营业收入79.72亿元，同比增长12.25%；实现归母净利润23.96亿元，同比增长50.21%；实现扣非净利润18.36亿元，同比增长46.79%。

在生物医药行业整体趋冷的当下，四五成的利润增长已经远超行业平均水平。鱼跃医疗这份年报业绩无疑是靓丽的。

靓丽背后的原因不难总结，随着中国社会老龄化趋势的不断加剧，银发经济正日益成为新的经济增长点。在这一时代背景下，家用医疗器械市场迎来了前所未有的发展机遇。鱼跃医疗作为国内医疗器械的领军企业，凭借其强大的品牌优势、丰富的产品线和创新的健康管理平台，正积极布局银发经济，致力于提供更全面的健康管理解决方案。

公司基本面持续向优、所在赛道是蓝海市场，多重因素叠加，鱼跃医疗可以创造的想象空间是巨大的。

多品类实现高质量增长

过去几年，国内医药市场似乎一直是创新药在唱主角。但因为支付问题尚未得到妥善解决等因素，创新药行业在繁花鼎盛后便迅速趋冷。反而，相对没那么受关注的医疗器械市场却“暗香袭人”。

鱼跃医疗在这方面是一个可观察的样本，其业绩增长可圈可点。

鱼跃医疗的主要业务是提供医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是其公司核心业务，也是其公司主要业绩来源。

中国医疗器械发展起步较晚，纵观国内医疗器械生产企业，普遍存在规模小、产品单一的特点。与国内大多数同行不同的是，鱼跃医疗产品众多、覆盖面广。从其产品领域来看，目前其公司产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制、家用类电子检测及体外诊断、急救与临床及康复器械等业务领域。

在国内市场高速扩容的大背景下，2023年鱼跃医疗各大业务板块均实现跨越式增长，其中呼吸治疗解决方案同比增长50.55%，制氧机全球销量超120万台，糖尿病护理解决方案同比增长37.12%，家用类电子检测及体外诊断业务同比增长10.05%，急救业务同比增长8.04%。

全品类均实现高质量增长的背后，是银发经济催生了家用医疗器械的蓝海市场。

据国家统计局数据，2023年年末全国60岁以上人口达到2.97亿人，占总人口数的21.1%，首次突破20%，这也标志着我国正式步入中度老龄化阶段。庞大的老年人口群体对养老服务供给提出了严峻的要求，也对医疗服务供给带来了巨大挑战。

与此同时，我国60岁及以上老年人慢性病的患病率超过78%，不少患者同时患有两种以上的慢性疾病，其中尤以心血管疾病、神经系统疾病、内分泌等老年退行性疾病为主。

随着慢病管理需求增长与人们对高品质生活质量的追求，家用场景下的健康管理产品已逐步成为大众消费主流。借助人工智能和大数据分析等创新技术的应用，家用医疗器械能够帮助患者轻松监测和管理自己的病情，提高患者的用药依从性，从而显著降低并发症的发生风险，还可以减少频繁就医和住院的需求，降低了对医疗资源的压力。

2024年1月，国务院办公厅印发1号文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，从顶层设计的层面推动发展银发经济产业，落实积极应对人口老龄化国家战略，明确提出强化老年用品创新、大力发展康复辅助器具产业、打造智慧健康养老新业态等意见。

作为家用医疗器械品类布局最全面、产品线最丰富的企业，鱼跃医疗形成血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务，呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等核心赛道，急救、眼科、智能康复等高潜力孵化业务三大业务板块，为中国老龄化社会的刚性需求，提供了高价值的医疗解决方案，有望开启银发经济下的蓝海市场。

2023年的业绩发布后，中金公司等券商纷纷发布研报，表示看好鱼跃医疗的基本面和增长空间。其中，中金公司预测鱼跃医疗2024年的净利润为21.28亿元，2025年的净利润为24.45亿元，对应同比增长14.9%。

中金公司还指出，对鱼跃医疗维持“跑赢行业”评级，考虑到公司未来新产品的陆续上市，以及核心产品的长期增长，上调目标价11.4%至44.00元，对应20.8倍2024市盈率和18.0倍2025市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间。

核心产品保持增长态势，产品结构不断完善，国内外品牌优势持续增强，是多家券商研报对鱼跃医疗最新“成绩单”的共同评价。

马太效应加速提升行业集中度

全球范围内，医疗器械行业的集中度相对较高。但相比之下，中国的医疗器械行业集中度较低。这种较低行业集中度的主要原因是国内医疗器械行业起步时间晚，大部分企业的产品线较为单一，且多数从事的是技术壁垒中低端的细分赛道。同时，国内医疗器械行业研发投入不足，原始创新能力较弱。

不过，随着行业法规的日趋完善，监管趋严，对企业的研发、制造、资金能力提出了高要求，市场竞争将进一步加剧，最终将一批产品和品牌以市场化方式淘汰出局。另一方面，国家政策明确了将重点扶持国内大型医疗器械龙头企业，并从产业、财政、税收、融资、行政审批等各方面给予政策优惠，支持行业整合。国内医疗器械产业并购需求旺盛，行业也将迎来巨子时代。

国际管理咨询公司罗兰贝格2023年发布《中国医疗器械行业发展现状与趋势》报告。报告显示，2022年中国医疗器械市场规模预计达9582亿元，已跃升为仅次于美国的全球第二大市场。

这份报告还显示，2022年，中国医疗器械规模以上生产企业营业收入占全行业的比重已经超过60%。其中，上市医疗器械企业超过163家，该数字对比3年前基本实现翻倍，这意味着在产业规模稳定高增长的同时，医疗器械产业集中度持续提高。

从行业品牌优势来看，鱼跃医疗“打下的江山”是非常显著的，其连续九年保持家用医疗器械领先品牌的地位，得到了消费者广泛的信赖与支持。

坚持自主创新20余年，鱼跃医疗目前业务已覆盖600多种品类，近万个产品规格，为国内医疗器械市场的多元需求提供了丰富的产品解决方案。2023年，鱼跃医疗持续加码研发巩固专业技术优势，实现研发投入5.04亿元，同比增长1.61%，密集推出47款新品、覆盖11大品类，推动科研成果惠及全球。

鱼跃医疗为银发群体提供健康管理一站式解决方案，详细梳理来看，除了血压计、血糖仪、呼吸机、体温计等家庭医疗设备，鱼跃医疗还开发了创新健康管理平台，通过蓝牙、4G 等技术与手机互联，实现设备数据的实时监测与记录、健康数据的管理和分享，用户可以更加全面地了解自己或家人的健康数据。平台还能及时发现潜在问题，给予用户个性化的健康建议，为用户提供精准的健康管理方案及远程的健康随访，预防和延缓慢性病及其并发症的发生和发展，帮助用户实现自我健康管理和控制。

提前卡位的先发优势是明显的。在银发经济的推动下，家用医疗器械市场呈现出强者愈强的马太效应，鱼跃医疗正不断扩大市场份额并引领行业迈向更高质量的发展阶段。

据灼识咨询数据预计，到2030年，全球医疗器械市场规模将达到8480亿美元，2021年至2030年复合增长率6.4%。而中国是全球医疗健康行业中增速最快、最具发展潜力的区域之一。

鱼跃医疗也对未来满怀信心，随年报一同宣布的分红方案是，其公司拟向全体股东每10股派发现金股利8元人民币（含税），合计现金分红达8.02亿元。自2008年上市以来，鱼跃医疗2008年—2023年累计分红14次，分红总额达37.57亿元，随着本次分红落地，鱼跃医疗的分红总额将超过上市以来的募资总额。

用分红说话，是一家公众公司最好的业绩自证，也说明其对未来一段时间的业绩预估非常积极。这种信心来源，一方面是整体银发经济带来家用器械市场规模的扩大，另一方面是国民级品牌积累的信任度带来渗透率的提升。

综合各种因素，强者恒强的逻辑，都是鱼跃医疗未来一段时间的持续叙事。对这家器械龙头而言，现在和未来，都是“最好的时代”。