幂源科技：遭大客户“砍单”，陷入亏损泥潭｜IPO观察

近期，幂源科技控股有限公司（下称“幂源科技”）披露了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，幂源科技近13年的发展，合计亏损了近20亿元，此外，公司在2022年实现扭亏为盈，如今却又陷入了亏损泥潭。客户方面，幂源科技每年至少有9成的收入来自前五大客户，但在2023年上半年却突遭第一大客户“砍单”。

又陷亏损泥潭

幂源科技自称是中国领先的动力电池系统价值链赋能者，并在印度和美国开展业务，公司主要设计、制造及销售电动汽车的定制电池系统，其次为储能解决方案及电池管理系统（或BMS）。

2020年-2022年，幂源科技分别实现营业收入10.15亿元、25.67亿元、55.74亿元，年内利润分别为-8894.3万元、-6591.6万元、10800.1万元，可见，幂源科技的营收持续在增长，净利润于2022年实现了扭亏为盈。

从产品上看，幂源科技主要拥有动力电池系统和其他，其中动力电池系统产生的销售收入分别为9.49亿元、22.22亿元、44.81亿元，换言之，依靠动力电池系统大幅增长的收入，幂源科技才得以扭亏为盈。

值得一提的是，截至2022年末，幂源科技的累计亏损为19.94亿元，也就是说，若不考虑股改等因素的影响，虽然幂源科技在2022年实现扭亏为盈，但公司自2009年成立合计亏损了近20亿元。

通过2022年的业绩，正当大家都认为公司的业绩得以改善，并摆脱亏损、持续盈利时，幂源科技却又开始亏损。

招股说明书显示，2023年1-6月，幂源科技的营业收入为11.22亿元，同比下滑53.92%，而净利润为-377.3万元，较去年同期的3258.7万元大幅下滑，并再次陷入了亏损。

另外，2023年上半年，幂源科技经营活动产生的现金流量净额为-14372.6万元，去年同期该数据为18883.8万元，同时公司前三年度该数据分别为2188.4万元、1326.7万元、41572.7万元，可见，2023年上半年，幂源科技的经营性现金首次净流出。那么，为何幂源科技的业绩又突然变得如此糟糕？

遭大客户“砍单”

钛媒体APP注意到，幂源科技的业绩较为依赖公司的前五大客户。2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），幂源科技向前五大客户产生的销售收入分别为9.57亿元、24.74亿元、54.3亿元、10.16亿元，分别占当期营业收入的94.4%、96.4%、97.4%、90.6%，每年超过9成的收入是来自前五大客户。

需要说明的是，幂源科技2023年上半年的业绩之所以大幅下滑或皆因大客户“砍单”所致。据悉，2020年-2022年，幂源科技向客户A产生的销售收入分别为5.5亿元、12.23亿元、25.63亿元，分别占当期营业收入的54.2%、47.6%、46%，而客户A也始终霸占着公司第一大客户的头衔。

2023年上半年，幂源科技向客户A产生的销售收入为2.36亿元，已跌落至公司的第三大客户，同时占营收的比例也下滑至21.1%。那么，为何幂源科技会遭受客户A的“砍单”？

除了客户A之外，幂源科技的客户B也较为引人注目。据悉，报告期内，幂源科技向客户B产生的销售收入为2.4亿元、8.61亿元、17.46亿元、3.99亿元，而客户B也长期霸占着公司第二大客户的头衔，至此2023年上半年成为了公司的第一大客户。

需要说明的是，幂源科技在申报稿中自述，客户B是乘用及商用电动汽车制造商，于上海证券交易所上市，截至2023年6月30日的市值为275亿元。Choice金融终端显示，2023年6月30日，江淮汽车的市值为275亿元，同时幂源科技在申报稿中说明了江淮汽车一直是公司最大的客户之一，因此客户B就是江淮汽车。

特别要说明的是，2017年，幂源科技与江淮汽车合资成立了江淮华霆，该公司从事动力电池系统的研发、生产与销售，双方各自出资3000万元，分别占江淮华霆50%的股权，截至招股说明书签署日，双方分别持有江淮华霆50%的股权。由于该种因素，幂源科技也将江淮汽车纳为了关联方，因此幂源科技与江淮汽车之间的交易为关联交易。

值得关注的是，2023年江淮汽车销量为59.25万辆，同比增长18.4%，其中纯电动乘用车销量18.59万辆，同比下降3.71%。而中国汽车工业协会相关数据显示，2023年新能源产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。换言之，在行业良好的情况下，江淮汽车纯电动乘用车的销量却同比下滑，同时比亚迪、特斯拉等大型新能源车企在纯电动车领域“遥遥领先”，理想、赛力斯等新势力车企“跃跃欲试”。面对如此情形，幂源科技又该如何再次摆脱亏损的沼泽？（作者｜邓皓天）