30亿，医疗并购“老手”康桥资本落地北京亦庄

钛媒体获悉：医疗并购“老手”康桥资本在北京亦庄落地30亿并购基金——北京经济技术开发区（北京亦庄）康桥医疗健康并购投资基金，该基金是北京亦庄设立的首只并购基金。

该基金由北京亦庄国际生物医药投资管理有限公司（以下简称“生物医药公司”）与康桥资本合作设立，总规模30亿元，将重点关注医疗健康产业投资机会，通过探索控股持有+主动管理模式引进生物医药成熟项目落地亦庄，为区内生物医药创新生态赋能，持续壮大经开区生物医药产业规模。

生物医药和大健康产业作为北京经开区四大主导产业之一，已聚集全产业链企业4900余家，产值规模在北京市占比近一半，获批临床一类新药更是占全市57%。目前北京亦庄正在积极布局细胞基因治疗和高端医疗装备智造两大战略领域产业链，全力打造北京国际医药创新公园（Bio-Park）。

亦庄康桥医疗健康并购基金的设立，补齐了北京经开区企业全生命周期资本生态最后一环，至此，北京亦庄已形成直投基金、市场化子基金、并购基金、CVC基金等完善的基金管理体系，构建起了覆盖企业发展种子期、天使期、VC和PE阶段全生命周期的健康基金生态。下一步，北京亦庄将继续围绕44637发展体系，精准匹配大中小型企业全周期融资需求，充分发挥基金引导作用和辐射效应，推动创新资源要素加速汇聚，加快创新技术产品孵化和转化应用

为何是康桥资本

康桥资本是医疗并购行业的“老手”，是近十年中国医疗领域最异军突起、甚至最令人意外的黑马基金之一了。

成立于2014年，与大多数医疗投资机构一样，选择大白马标的进行“少数股权投资”。转折发生在2016年，生物医药投资竞争激烈，高耸的估值让康桥决定亲自下场，转向控股孵化运营和并购整合模式。发展至今，已完成20笔医疗健康行业并购和250亿元控股并购投资，这也奠定了康桥资本在医疗并购界的地位。

过去一段时间，这家机构屡屡带来令人意外的消息：他们旗下瑞桥信贷基金通过药品特许权融资，成功退出了生物制药公司Paratek的投资；不久前，康桥与穆巴达拉共同宣布以6.8亿美元（约合49.26亿人民币）收购优时比中国的五款神经和免疫系统药物。此外，康桥在医疗领域还有一系列布局。

而康桥资本擅长的控股孵化运营模式，正式北京经开区相关负责人需要的，“控股持有+主动管理的模式，是亦庄主动探索生物医药产业培育新打法新路径的积极尝试。”

在欧美LP（有限合伙人）的投资组合中，并购投资的总量是风险投资和成长型投资的数倍，反观中国，过去二十年的间歇性活跃才初步完成了并购市场的培育。

一部分上市公司积累了产业并购整合的经验，新上市公司出于成长及退出压力参与并购更加积极。“如今中国已成为全球实际购买力最强的经济体，不可能再维持过去二十年每年10%的GDP增速。不过，我们现在拥有一个巨大的存量市场基础——18万亿美元的GDP。这对并购投资人来说是个好消息，投资标的变得更加丰富多样。”康桥资本CEO傅唯表示。

值得一提的是，9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）进一步激发并购重组市场活力，在退出堰塞湖的当下，并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。

并购与风险投资最大的区别是，风险投资更多的是“投人”，而并购投资更多的是“买生意”。

风险投资如果投对了人，即便市场发生变化，创业者也有能力应对，或转变赛道，实现迭代，开拓新的市场。但如果对人的判断错了，作为小股东将难以扭转局面。相比之下，并购投资的标的通常是相对成熟的行业领先企业，这样的企业很难彻底改变方向，但由于掌握控股权，如果CEO经营不善或文化不合，大股东可以将更换CEO作为一项商业决策。

傅唯表示：“并购投资的核心任务就是实现利润增加以及降本增效。并购基金主要判断的是这个当前行业龙头企业的可持续性有多强，被颠覆的可能性有多大。相比之下，风险投资判断的是这个新模式或新业态有没有机会颠覆现有格局，或者创造新的需求和赛道。前者如同站在山顶，向下审视被颠覆的风险，后者则是从山脚仰望，寻找突围的最佳路径。”

同时，并购不仅能促进研发，还能解决当前经济周期下创新企业面临的严重流动性问题。在资金紧张的情况下，科学家和CEO们难以规划未来三到五年的研发方向，反而疲于应对回购压力和短期工资发放等问题。然而，任何有价值的科技项目都需要长期规划。如果一个项目能在一年内完成，其含金量恐怕并不高。因此，并购为企业提供了稳定的资金支持，使其能够专注于长期的科技创新。

当前正是并购投资的黄金时期。在傅唯看来主要原因有几点：首先，经济形势变化使许多优质企业愿意被收购，这在经济繁荣时期是罕见的。其次，龙头企业的市场份额不断扩大，因为创新型挑战者的生存空间正在受到挤压。再者，二级市场估值走低导致并购估值也随之下降，“买得便宜”才是王道。此外，并购贷款的利率处于低位。这些因素综合起来，使得并购成为当前最有效的另类投资布局方式。（作者｜郭虹妘，编辑｜陶天宇）