场外资金跑步入场，场内股东扎堆减持：“9.24行情”何去何从？

创业板指数单日上涨15.36%、科创50指数单日上涨17.88%、深沪两市单日成交额突破2.59亿元、期指大面积涨停……积弱已久的中国A股市场，在2024年9月底，以迅雷不及掩耳之势不断刷新多项纪录，新一轮大级别上涨行情初露峥嵘。

但与此同时，据经济观察网记者统计，9月30日收盘后，即有多达55家上市公司抛出了减持公告，其中上海证券交易所（下称“上交所”）有37家、深圳证券交易所（下称“深交所”）有18家。如果再往前统计，其实从9月24日开始，相关的减持公告已在密集出炉。

那么，上市公司股东的扎堆减持，会成为本轮上涨行情的拦路虎吗？

一轮没有“加杠杆”的行情

本轮上涨行情始于9月24日，在当天国新办的新闻发布会上，监管层发布了一系列重磅政策措施，其中的“创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展”措施为A股史上首次。其后9月26日的中共中央政治局会议再度重点提及股票市场，明确要求“努力提振资本市场”。

“通常情况下，4月份、7月份、10月份、12月份召开的政治局会议才是讨论经济的。本次9月26日的会议，一定程度上体现了高层对于稳经济、稳增长的诉求变得更迫切。”南方基金宏观策略部的相关人士向记者表示，本次会议对于资本市场的重视程度在提高，提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，相比于此前会议表述聚焦于保持资本市场平稳发展而言，显然更为积极。

正是在这样的背景下，“9.24行情“迅速启动。以上证指数为例，从9月24日的2748.92点起步，至9月30日的3336.50点，5个交易日上涨600余点，拉升之强劲可见一斑。在9月30日当天，A股市场的表现更是刷新了多项历史纪录，因此被投资者称为“史诗级”行情。

“除了暴力拉升之外，到目前为止，‘9.24行情’还有一个很显著的特征，就是融资资金参与度不高。”深圳市照耀投资管理有限公司的高级研究员黄穗对记者表示，自2010年我国融资融券交易正式启动至今，算得上级别的上涨行情分别有2014年至2015年的“杠杆牛”、2019年上半年的绝地反攻、2020年至2021年的慢牛反弹、2024年上半年的反弹行情以及现在的“9.24行情”，前4轮上涨行情的演绎均伴随着加杠杆（即融资余额大幅增加），唯独这次“9.24行情”是个例外。

统计数据显示，黄穗提及的上述4轮反弹行情，对应的上证指数最大涨幅分别为160.07%、34.72%、40.99%、20.46%，其间融资余额对应的增幅则分别为430.77%、31.94%、68.63%、9.42%。而2024年9月份的上涨行情，从9月18日的2689.70点至9月30日的3358.59点，最大涨幅为24.87%，但融资余额从9月18日的1.36万亿元至9月27日的1.38万亿元，几乎没什么变化。截至记者发稿时，9月30日的融资数据深交所和北交所方面尚未更新，只有上交所进行了更新，显示当天增加了277亿元，整体来看融资余额增加的幅度远远小于前面四轮行情。

对此，黄穗表示，这一现象说明了两点：一是场内原有多头资金仍然处于谨慎状态中，并未轻易加杠杆；二是本轮行情完全由场外增量资金推动。

“这个场外资金，可以是新开户带来的资金，也可以是原有老股民的资金转入。无论是哪一种情形，从最近5天成交金额的急剧放大来看，场外资金跑步进场的状态很明确，可见这些增量资金对后市行情的坚决态度。”黄穗称。

自“9.24行情”爆发以来，记者先后对深圳市部分证券营业部进行了随机走访，得到的反馈信息均显示“投资者踊跃开户”，比如东方财富证券深圳科技园证券营业部的负责人向记者表示，近期新开户的投资者明显增多；国新证券股份有限公司深圳前海证券营业部的相关人员则向记者表示，随着行情好转，很多已长年没有操作股票的老股民纷纷来电咨询账户密码，并重新激活账户操作；金元证券深南大道营业部的工作人员则表示，投资者已经出现排队开户的情况。

10月1日，广发证券（000776.SZ）向记者介绍称，本轮行情启动后，广发证券日均开户人数较本轮行情之前呈现出倍数的增长，且更多地体现为线上开户数超过线下；此外，自行情启动以来，广发证券易淘金App活跃度显著提升，较此前行情低迷期提升了50%，部分一级频道活跃度甚至为此前的2倍以上。

股东扎堆减持为哪般？

然而，就在场外增量资金跑步入场的同时，场内的部分股东却迫不及待地要套现离场。9月30日收盘后，虽然A股市场面临国庆长假，但上交所仍然有39家公司抛出了“股东增持或减持股份”类型的公告，其中增持类型的2家，减持类型的37家。同一时间，深交所方面亦有18家公司抛出了相关减持公告。

如果把时间线拉长，我们可以发现，自“9.24”行情爆发以来，与减持相关的公告在急剧增多。为了能更好地把脉上市公司股东的减持意愿，记者以“首次披露增减持计划的股东”为对象进行统计，结果显示，在9月24日至9月30日（9月30日盘后发布的公告亦统计在列）的5个交易日里，仅9家股东披露增持计划，却有多达158家股东披露了减持计划；在“9.24行情”启动前一周（即9月16日至9月20日），增减持股东的家数分别为14家和55家。由此可见，随着股指的井喷，股东减持的意愿逐渐强烈，增持的意愿在削减。

在上述158家将要减持的股东中，有54家的类型为公司高管，有20家的类型为个人股东，有84家的类型为公司股东。在类型为高管人员和个人的74家减持股东中，不乏是公司实控人，比如华立科技（301011.SZ）在9月30日盘后发布公告称，因自身资金需求原因，公司实控人、董事长兼总经理苏本立计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行股份减持。高管尤其是实控人通常是最熟悉公司基本面情况的人，其增减持动作往往对市场产生一定影响。

在84家类型为公司的减持股东中，则出现了众多国资背景的基金，其中最典型的莫过于长青科技（001324.SZ）。9月26日晚，长青科技发布公告称，包括深圳市华信资本管理有限公司－深圳市恒鑫汇诚股权投资中心（有限合伙）（下称“恒鑫汇诚”）、深圳市创新投资集团有限公司（下称“深创投”）及其一致行动人、常州国润九号企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“国润九号”）等在内的一众股东将于公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行股份减持。

值得注意的是，长青科技是在2023年5月份上市的，其发行价为18.88元/股，9月30日的收盘价仅17.46元/股，即使考虑除权因素，仍然处于破发状态。

记者以投资者身份致电长青科技董事会秘书办事处进行咨询。接电话的工作人员表示，上述披露减持规划的股东确实都具有国资背景：“首先，他们都是首发前的股东，是符合减持规定的；其次，减持与否是股东们的意愿，上市公司这边是控制不了的，只要得到交易所同意就行了。”

与“5.19行情”有相似之处

在一连串远超市场预期的政策措施出炉后，A股市场以5天600点的强悍姿态拉开了“9.24行情”的大幕，亦有人称之为“史诗级牛市”的开端。但随着越来越多的股东扎堆减持，“9.24行情”接下来究竟将如何演绎，成了当前市场最为关注的焦点。

对此，黄穗向记者表示，并不需要过度渲染减持带来的压力，因减持带来的流动性因素固然会短期影响价格走势，但决定股价长期走向的，仍然是基本面。比如，英伟达首席执行官黄仁勋持续将近半年的减持动作，并未能改变英伟达股价的上涨趋势。回到A股市场上，近期东方财富（300059.SZ）高管大手笔减持后股价却一飞冲天，也是一个很好的例子。

对于本轮行情的走向，黄穗的态度十分乐观。她表示，本轮行情因政策而起，而在一系列超预期政策当中，最为引人注目的是央行将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，而这些机构因此获取的资金只能用于投资股票市场。

“说句大白话，这就等同于央行印钞买股票，这在A股市场上是破天荒的首例。”她表示，这类型的操作，其实海外市场是有先例的，比如日本，早在2010年便开始了央行购买股指ETF的相关政策（其操作逻辑跟我国央行宣布的政策有异曲同工之处），而这一政策往往被市场解读为日本股市自2012年走出持续到现在的超级大牛市行情的重要推手之一。

黄穗进一步指出，抛开政策因素，A股自身亦有一个比较固定的牛市周期，即每隔十年左右就会走出一轮翻倍以上的超级大牛行情，此前三轮分别是1996年至1997年、2005年至2007年、2014年至2015年，以此类推，现在正处于新一轮牛市行情开启的时间周期内。

此外，黄穗亦表示，尽管经过了节前几日的大涨，但当前A股市场估值仍处于历史低位水平，随着一系列超预期政策措施的密集出台，市场信心得到提振，中长期资金加速入市，从而必将推动估值回升。所以，可以对“9.24行情”大胆乐观对待。

资深投资分析人士黄永耀亦认为，近期增多的股东减持行为不会成为本轮行情的拦路虎，“9.24行情”也不会成为众多“3000点保卫战”的又一次，因为无论是从救市力度还是政策决心来看，这次都跟以往的“3000点保卫战”大不相同，反而和1999年的“5.19”救市政策有异曲同工之妙，股市的上涨被提升到国家战略的高度，并被视为刺激消费的重要手段。

他向记者指出，新一轮牛市行情很可能已经从2024年的2635.09点开启，“9.24行情”则可视为牛市行情的第三浪，上涨空间仍然广阔。

对于后市行情走向，南方基金宏观策略部则相对谨慎。南方基金宏观策略部相关人士向记者表示，虽然近期增量政策出台超预期，政策发力下A股或迎来年内较佳的做多机会，但鉴于政策的推出和落实仍然需要时间，经济基本面的好转也不可能一蹴而就，市场快速上涨的同时波动显著放大，建议投资者控制仓位、理性参与。