杉杉股份双主业订单饱满，盈利能力逐季提升

（图源：杉杉股份）

10月10日，CINNO Research报告称，今年四季度的购物旺季备货需求有所提前，叠加国内以旧换新、节能补贴政策刺激，LCD TV面板市场短期需求回暖，面板价格接近止跌。且Omdia日前发布的《显示面板长期需求预测跟踪报告》指出，2024年全球显示面积需求预计仍将实现8%的强劲增长，尤其是大尺寸显示面板市场，预计将从今年的7%攀升至2030年的11%。

在全球经济波动与产业升级的背景下，显示面板行业正经历着前所未有的变革与挑战。但逆势往往最能检验企业发展韧性，待得行业回暖，那些始终坚定战略、布局长远的企业将率先受益。面板上游偏光片行业龙头杉杉股份（600884.SH），即是这样的代表。

2024年，在显示面板和新能源材料行业双双承压的大环境下，杉杉股份坚持既定的双轮驱动发展战略，围绕年度经营计划，通过优化产品结构、深化客户合作、强化运营管理等积极举措，展现出了强大发展韧性：负极材料和偏光片两大核心业务订单饱满，盈利能力也实现逐季提升。

行业边际改善，市占率持续提升

近两年，锂电行业进入调整周期，全产业链价格下跌，负极材料也不例外。尤其今年上半年，受原材料价格波动、市场竞争加剧、产能过剩等因素影响，导致行业整体景气度承压。

同样的调整出现在偏光片行业。近年来，全球经济增速放缓，消费电子市场整体呈现疲软态势，显示面板行业也面临着终端需求增长动能不足、产品价格下滑的双重压力。

好消息是，如上所述，磨底中的行业有好转迹象。据Witsview数据，当前面板价格已经处于周期底部，随着国内厂商主动降低稼动率控制面板产能，海外厂商产能加速退出，供需关系持续优化，价格回暖趋势逐步确立。且随着夏普10代线关闭、LG广州8.5代线寻求出售，大陆厂商份额优势将进一步强化。

群智咨询报告也表示，2024年将是国内面板产业从下滑转向增长的转折之年，推动产业链上下游协同的价值增长对面板产业的长期增长至关重要。偏光片作为面板核心材料，在国产面板厂商份额及话语权稳步提升背景下，偏光片国产替代动能充沛。

杉杉股份作为偏光片领域的龙头企业，拥有行业领先的制造工艺，通过稳定的生产供应、丰富的产品体系、良好的客户关系等积极举措，实现了偏光片销量稳定增长，全球市占率进一步提升。根据 CINNO Research 数据，2024年上半年，公司在大尺寸（包括 TFT-LCD 电视/显示器/笔记本电脑）偏光片的出货面积份额为34%，持续保持全球第一。

无独有偶，负极材料领域，鑫椤资讯数据显示，2024年上半年全球锂电负极材料产量为96.7万吨，同比增长29%。且根据百川盈孚最新研报，“随着负极材料企业合理控制生产节奏、不断出货清库，部分企业表示目前库存已逐渐恢复至健康合理水平，且因往年四季度开始终端新能源汽车企业存年底冲量情况，因此10月负极材料需求或有小幅回暖的可能，负极企业排产将小幅增加。”

行业出现回暖迹象，杉杉股份持续强化与全球头部电池企业合作的深度和广度，并对主要头部客户的销量实现显著增长，公司负极材料市占率进一步提升。根据鑫椤资讯数据，2024年上半年，公司负极材料人造石墨产量占比蝉联行业第一。

双主业订单饱满，盈利能力逐季向好

两大核心业务所在行业均出现边际改善，最直观的是，杉杉股份二季度主业订单饱满，销量环比提升。兑换成业绩，公司2023 Q4、2024 Q1、2024Q2净利润分别为-4.37亿元、-7328.18万元、9085.64万元，季度净利润正逐季恢复。特别是Q2，高增长势头强劲，环比大增223.98%。尤其负极材料业务，环比提升显著。

当然，除了行业边际回暖外，杉杉股份订单饱满和盈利能力的改善更多还是其在行业底部始终坚定发展战略，通过研发创新、优化产品结构、产能规划、降本增效、深化客户关系等构建的发展韧性。

杉杉股份历来重视产品的研发创新，仅今年上半年，研发投入就达到5.26亿元，同比增长41.64%。公司还持续推进偏光片全球研发中心的建设，研发中心一期建设已完成，二期正在进行中。

负极材料方面，杉杉股份通过加大市场拓展力度、进一步优化客户结构并与行业大客户深度绑定、持续保持产品迭代领先，实现了销量大幅提升。中报显示，2024年上半年，公司负极材料实现销量大幅提升，同比增长超过50%。

在产品创新上，杉杉股份人造石墨实现低成本能量密度提升技术的开发和量产、极限快充技术优化、第一代动力用高首效人造石墨的量产及人造石墨低膨胀技术开发等突破；硅氧负极产品已导入海外头部电动工具企业；两款硅碳负极产品有望在今年年底前转量产；千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。

在成本控制上，杉杉股份持续开展原材料降本、改进生产工艺降低能耗、提升智能制造水平以提升生产效率等降本举措，并稳步推进了云南一体化基地优势产能的逐步释放，云南基地采用新型箱体炉技术，通过提升装炉量，快速降温等手段，公司自供的石墨化成本得到了进一步下降。

偏光片方面，杉杉股份通过稳定的生产供应、丰富的产品体系、良好的客户关系等积极举措，实现了偏光片销量稳定增长。上半年，公司偏光片业务实现营业收入53.36亿元，毛利率达13.25%。

尽管受面板厂供应形势、市场供需关系、原材料价格等因素影响，上半年偏光片价格持续承压，但公司通过优化产品结构、深化降本措施等积极举措缓解价格下降带来的压力。

在产品方面，杉杉股份LCD TV用广视角偏光片、TV用超低反射偏光片、TV用高透过偏光片、中小型超薄偏光片等高端产品均已实现量产出货；公司生产的全球最大尺寸115英寸偏光片可满足4K/8K超高清分辨率，正在测试更大尺寸的偏光片产品并推进客户认证；公司OLED TV用偏光片、OLED手机偏光片、OLED显示器偏光片均实现量产出货；公司车载偏光片正在积极推进内部测试，将尽快送样。

值得一提的是，公司下属子公司杉金苏州及杉金广州拟收购LG化学旗下的车载、OLED、高端IT显示用偏光片等业务，目前正在稳步推进拟收购业务的顺利交割。

现代商业社会，马太效应明显，产能争夺依然是产业竞争的关键。目前，杉杉股份已完成国内70万吨及芬兰年产10万吨锂离子电池负极材料布局，形成了领先的产能规模和较为完善的产能布局优势。同时，公司在南京、广州、张家港地区已建设10条全球领先的偏光片产线，产能规模全球领先。半年报显示，公司位于宁波的4万吨一体化硅基负极产能基地，一期产能正在建设中，预计今年年底投试产。

可以预见，随着行业景气度回升，杉杉股份在逆境中不断锻造的新品和技术创新优势将进一步放大，叠加优势产能的逐步释放，后续有望加速兑现业绩弹性，进一步强化其行业龙头地位和竞争优势。