派格生物：成立至今尚无产品商业化致连年亏损，7成资产为理财产品和定期存单｜IPO观察

近期，派格生物医药（苏州）股份有限公司（下称“派格生物”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。

钛媒体APP注意到，早年间，派格生物“折戟”科创板IPO上市，如今弃A转H。经营方面，派格生物在16年的发展中，不但没有产品，每年还在亏损。另外，公司目前的现金储备已不足3000万元，并且公司的7成资产为金融资产。

弃A转H

派格生物是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法（主要为肽和小分子药物）的生物技术公司，重点关注代谢紊乱领域。

钛媒体APP注意到，此次派格生物并不是首次IPO。公开资料显示，2021年派格生物就曾经提交了IPO申请，不过当时公司是想在科创板上市。而历经两轮问询后，2022年4月上述申请的审核状态为终止，也就是说，派格生物的首次IPO已失败告终。

或许是对于上市的执念，或许是来自股东退出的压力。“折戟”科创板近3年后，派格生物又向港交所提交了IPO申请，这也意味着，派格生物将弃A转H。

需要指出的是，早在派格生物科创板IPO时，公司还存在“狮子大张口”的现象。公开资料显示，派格生物科创板IPO时，公司欲募集25.38亿元，公开发行不超过25%的股权，若派格生物上市成功，公司的估值将达到101.52亿元，估值超百亿。

然而，在科创板IPO失败之后，2023年6月，派格生物进行了一轮融资，杭州泰格、杭州泰譽、陳儉等14名投资者以11元/股的价格向派格生物进行了增资。增资完成后，派格生物的估值仅仅为40亿元。

估值相差如此悬殊，2021年派格生物科创板IPO时，公司是如何敢问市场“要”百亿估值，我们不得而知。

成立至今尚无产品商业化落地

派格生物成立于2008年，在16年的发展中，公司历经了9轮融资，具体情况如下：

可见，在上述9轮融资中，派格生物合计融到了5030万美元和10.47亿元。

在时间和金钱的加持下，派格生物已自主开发一款核心产品及其他五款候选产品，用来占领包括2型糖尿病（「T2DM」）、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎（「NASH」）、阿片类药物引起的便秘（「OIC」，使用阿片类药物引起的胃肠道疾病）及先天性高胰岛素血症（一种罕见的内分泌疾病，患者持续出现低血糖症）等常见慢病及代谢疾病的市场机会。

特别要说明的是，虽然派格生物目前有6款产品，但这些产品均未商业化，这也意味着，经历了16年的努力，公司仍未有产品商业化落地。

由于无产品，这也导致派格生物仍旧处于年年亏损的状态。2022年-2023年和2024年1-8月（下称“报告期”），派格生物年内亏损分别为30626.6万元、27918.1万元、20246.6万元，合计亏损了78791.3万元。

值得一提的是，上述亏损仅仅是冰上一角，截至2024年8月末，派格生物累计亏损的金额为10.53亿元，这也意味着，派格生物16年经历9轮融资，合计募集到的5030万美元和10.47亿元，公司已“花”了一大部分。

现金储备不足3000万元，7成资产为金融资产

除了亏损之外，更为令人担忧的是派格生物的现金流。截至2022年末、2023年末、2024年8月末，派格生物的现金及现金等价物为6029.6万元、7714.7万元、2744.4万元，目前公司的现金储备已不足3000万元。

与此同时，在上述时间段内，派格生物经营活动产生的现金流量净额分别为-17136.7万元、-22328.3万元、-13137.2万元，也就是说，派格生物每年在经营上净流出上亿元现金，两年零八个月合计净流出了5.2亿元，结合公司的现金储备，资金压力可见一般。

有意思的是，派格生物在申报稿中表示，公司拥有充足运营资金资助公司未来12个月的现有业务。

钛媒体APP注意到，至于派格生物为何敢如此“豪言”，这或许要从公司的资产架构看。派格生物的资产架构情况如下：

可见，在上述时间段内，派格生物按公允价值计入损益的金融资产分别为3.34亿元、2.63亿元、1.94亿元，分别占当期资产总额的76.43%、71.47%、74.33%，是派格生物最重要的资产。

需要说明的是，派格生物按公允价值计入损益的金融资产指理财产品及银行可转让定期存单。这就不禁令人疑惑，派格生物到底是生物医药公司，还是投资理财的公司？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天