英伦金融：金价新高3100后看哪儿？提防特朗普升级或改变关税政策？非农预期大幅回软？

聚焦关税政策，避险情绪推动金价突破3100

过去一周（3月20日至3月27日），全球市场受特朗普关税政策、俄乌冲突缓解预期及美国经济资料交织影响，呈现波动格局。市场持续聚焦特朗普关税政策与美国经济数据，虽最新经济数据未显示美国有衰退风险，但通胀忧虑增加。同时，部分美联储官员改变讲话态度，调整未来减息预期，市场等待新资料评估美联储今年能否持续减息及减息次数。

国际金价方面，早段表现平稳，在市场传出特朗普4月2日大幅增加关税，汽车关税达25%后，资金流入黄金市场，期货黄金在执笔时已突破3100美元，达到3120美元。非美货币中，欧元持续受压，特朗普关税对加拿大、欧洲、日本等非美国家打击较大，澳大利亚、新西兰和加拿大表现不明朗，其中加拿大因政策与美国关联性强，市场评估其央行因通胀回升有加息可能，使得资金流向缺乏主体方向，但欧洲和日元受压情况较为明显。

国际油价持续回升，未来需关注避险情绪转变、OPEC产量预期及全球经济预期对油价的影响。市场主调受特朗普关税政策主导，4月2日是落实大幅关税的重要时间点，当前避险情绪有所回升，但VIX指数回升幅度较上次收窄，市场对关税政策或正逐渐适应。

非农或回软，避险情绪与减息预期交织

下周，俄乌谈判继续，美国还有可能与乌克兰签订矿产协议，这些事件或影响避险情绪。此外，市场高度关注美国非农就业数据，市场预期该数据将进一步回软。特朗普上台后，政府部门人数持续缩减，过去两年美国就业资料主要得益于拜登政府大量招聘，若就业市场合理调整，失业率可能回升，就业职位或下降。若此情况发生，市场或再次炒作美联储提早减息，但就当前通胀发展而言，美联储短期内不太可能做出减息决定。

下星期，市场焦点集中在周五鲍威尔的公开讲话以及美国非农就业数据的公布。市场预期此次美国非农就业数据表现较差，就业人数或降至8 - 12万之间，失业率有机会回升至4.2% 。若实际数据如此，将对黄金形成额外支撑。然而，美国非农就业资料目前只是民调，过去民调与实际终值超半数出现落差，所以当下市场仅将其作为市场情绪炒作的因素。

对于鲍威尔的讲话，市场高度关注他对通胀的看法以及对美联储政策的预期。根据其最新讲话，依然会依据数据表现做最终决策，新一轮美联储政策决定要等到5月7日，下一次则是6月18日 。目前市场预期5月维持利率不变的概率高达88%以上，而6月有超过60%的概率会减息。鲍威尔讲话后，其言论是否会影响6月的减息预期备受关注。若6月减息预期因鲍威尔讲话后移，将会打击金价。

当前，调期期货市场显示，市场依然预期今年有两次减息机会，分别在6月和9月。这是重要的市场预期标杆，新的数据或官员讲话是否会改变这种预期值得关注。若减息月份后推，对金价会产生影响。

市场对金价高度关注，金价突破3000美元后出现整理，但整理深度不大。在当前市场情绪下，如果新公告的PCE物价指数未达市场预期，受特朗普关税政策引发的市场恐慌影响，金价有进一步上涨的可能。不过，从黄金ETF、VIX指数以及期货市场仓位来看，实际买入多头力量并不强，当前金价上涨或存在短线炒作、衍生工具中空仓比例过高导致逼仓推高价格的情况。

黄金技术分析 3155不是梦？

从技术面分析，金价突破3050美元关口后，理论上新一轮目标可看向3089美元，这是上一波跌浪161.8%斐波那契回调目标。若突破该位置，上方还可参考更大跌浪周期，目标位大概在3100美元，此位置刚好是保利加通道上方。若继续突破，下一个目标或在3115 - 3155区间。

在操作层面，需密切关注四小时图30均线。若金价回调幅度超过短周期行情斐波那契38.2%，回调可能加速。目前金价与四小时图云区域距离较近，回调压力可能短时间释放。自今年1月起，金价升浪维持在30天线上方，理论上只要不失守30天线，升浪就能延续；若失守30天线（当前位置在2950 - 2960美元之间），金价可能快速回落至2880 - 2860美元区间进行阶段性调整。因此，投资者操作时不宜盲目突破追高，可等待回调后逢低买入，若金价测试上方重要目标位后出现如四小时图30均线被破坏等明显信号，则需谨慎应对。

特朗普关税影响非美走势

除黄金外，特朗普的关税政策也极有可能引发非美货币的较大波动。其中汽车关税政策对欧洲和日本冲击相对较大，而日本、欧洲以及加拿大等国家和地区反制美国的力量并不显著 。

技术分析层面，美元兑日元目前正构筑头肩底形态。一旦该形态有效形成，且特朗普政策对日本经济预期打击重大，按技术分析推断，美元兑日元汇率有机会回升至153 - 154区间。

欧元方面，过去一两周一直承受回调压力，当前已在测试保利加通道中轴。同时，5日均线与20日均线有形成死亡交叉的趋势。若欧元失守作为底部支撑的200天线，其跌幅可能进一步加大。届时，较大的支撑位可能在120天线或60天线附近，即欧元兑美元汇率或跌至1.06下方。 这一系列行情发展，主要取决于特朗普政策对欧洲和日本的影响程度。当然，若特朗普对关税政策再次调整，欧元可能反弹，日元也可能重新走强。整体而言，相关货币对行情波幅较大，最终走向还是由特朗普的政策决定。

新一周特朗普政策依旧主导避险情绪

新的一周，特朗普的政策依旧主导着市场，左右着避险情绪、金价、欧元、日元以及股市的走势。然而，回顾特朗普过往的行为，其政策常出现临时改变或重大突发变动。因此，接下来需重点留意两方面情况：一是贸易纠纷升级，若出现这种情况，前文提到的欧元、日元、黄金等资产将会产生较大波动；二是特朗普再次改变态度，关税政策可能延后、放缓实施，或者仅部分落实，又或是部分国家获得豁免，如此一来，避险情绪将会降温。原本受压的资产可能迎来反弹，像黄金这类受惠于避险情绪而上涨的资产则可能出现回跌。具体走向，最终还是要看政策的实际落实情况。

同时，正在进行的俄乌谈判以及美乌矿产协议能否真正落实，都会影响整体市场的避险情绪。另外，中国经济发展情况也不容忽视，其在全球经济格局中占据重要地位，对全球市场的影响也较为关键，在分析市场走势时需将其纳入考虑范围。

本文执笔于2025年03月21日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务机构包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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