县域金融领跑国有大行 农行2024年净利增4.8%彰显战略定力

中国农业银行（601288.SH/01288.HK）2024年度财报的发布，再次印证了其在国有大行中的独特竞争力。总资产规模突破43.2万亿元、净利润同比增长4.8%的亮眼数据背后，是农行深耕县域金融与零售转型的“双轮驱动”战略成效的集中释放。

县域金融：国家战略的“农行答卷”

作为服务“三农”的国家队，农行县域贷款余额达9.85万亿元，占全行贷款增量的47%，增速12.3%的表现远超行业平均。这一数据的背后，是农行对粮食安全、乡村振兴的深度赋能：粮食全产业链贷款突破1万亿元，支持高标准农田超1,500万亩；“惠农e贷”余额1.49万亿元，覆盖全国2,657个县区，数字乡村平台服务农户超650万户。光大证券指出，农行县域营收占比已提升至49%，成为拉动业绩增长的“核心引擎”。

数字化赋能乡村振兴：农行通过智能化信贷审批系统，将农业保险、土地流转等场景的放款周期缩短至3天，并推出“数字乡村+供应链金融”模式，为832个脱贫县提供精准信贷支持，贷款余额达2.27万亿元，增速13%。这一战略不仅巩固了其在粮食安全领域的服务优势，更成为国家乡村振兴战略的金融标杆。

零售转型：消费复苏与风险管控的平衡术

面对居民端偿债压力，农行以数字化手段破局。个人贷款新增7,543亿元，消费贷增速达28.3%，信用卡透支增长22.7%，手机银行MAU突破2.5亿户。其中，消费贷聚焦汽车、家电、家装等“以旧换新”场景，通过线上化审批流程将客户触达效率提升40%；信用卡业务不良率1.46%，显著优于行业平均的1.8%。

风险隐忧与应对策略：尽管零售不良率上升至1.03%，但管理层通过AI动态风控模型和超500亿元不良核销，展现了风险处置的果断力。例如，针对消费贷不良率上升0.51个百分点至1.55%的问题，农行引入“客户信用动态评分系统”，结合收入、就业等大数据指标实时调整授信策略，将高风险客群不良生成率压降30%。

资本与分红：高股息策略下的市场宠儿

资本充足率18.19%、核心一级资本充足率11.42%的“安全垫”，叠加全年派息总额846.61亿元、股息率超5%的回报，让农行成为机构资金的配置首选。2024年A/H股股价分别大涨55%和58%，PB估值仅0.6倍，凸显“低估值+高股息”的稀缺性。华创证券认为，地方化债资源扩容与县域金融龙头地位，为农行打开了估值修复空间。

市场信心与估值逻辑：农行2024年累计核销不良贷款1,217亿元，拨备覆盖率仍高达299.61%，风险抵补能力居行业首位。叠加日均存款增量2.29万亿元、活期存款占比41%的负债结构优势，其“规模扩张+成本优化”的双重韧性成为市场看涨的核心逻辑。

展望2025：扩面提质与结构优化

农行行长王志恒在业绩会上明确，将聚焦“县域扩面、消费提质、绿色扩容”三大方向，目标贷款增速维持10%以上，并计划新增绿色信贷超1万亿元，推动光伏农业、农村污水处理等创新融资。例如，在光伏农业领域，农行拟推出“农光互补”专项贷款，通过“光伏发电收益+农业经营现金流”双重还款来源设计，降低融资风险。

净息差展望：尽管2025年净息差预计收窄10-15BP，但负债端优化（如压降高成本协议存款）和资产端结构调整（增加绿色信贷、科创贷款等高收益资产）将缓解冲击。管理层透露，通过数字化经营沉淀低成本资金，全年存款成本率有望进一步下降至1.6%以下。