经观季度调查 |2026年一季度经济学人问卷调查：稳增长有托底，着力破解需求瓶颈

李晓丹 实习生 彭萧州/文 2026年中国经济如期实现“开门红”，全年经济仍将面临诸多现实考验：出口高增长能否持续？房地产市场“筑底企稳”如何进一步巩固？“供强需弱”困局何时打破？外部冲击如何影响政策空间？

本期调查显示：53%的经济学家认为一季度GDP增速会在4.8%～5.0%这一区间，64%的经济学家认为房地产市场下跌放缓，但并未到底；中东冲突对中国经济的影响主要包括：油价上涨带来的通胀压力（占比38%），能源安全（31%），一带一路项目投资（20%）；对于2026年中美贸易走向，50%的经济学家认为会逐步缓和、加强合作，44%的则认为尚无法判定，存在变数。

2026年的经济“稳增长”，需要重点关注激发市场主体活力（占比34%），完善社会保障体系（25%），加大重点领域和产业投资（16%），降税（15%），产业政策更加清晰有针对性（7%）。

经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本期调查共回收有效问卷52份。

“开门红”之后

2026年一季度GDP增速会超预期吗？

本期调查显示：53%的经济学家认为一季度GDP增速会在4.8%～5.0%这一区间，33%认为会达到5.1%～5.3%，8%认为是在4.5～4.7%。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，一季度GDP同比增长5%左右，一季度经济运行节奏受“春节错月”因素扰动，数据上或呈现“1—2月同比冲高，3月同比回落”的走势。

“预计二季度GDP同比增长4.8%左右，较一季度有所放缓。供给冲击仍会持续，核心风险不在于能源价格的绝对水平，而在于地缘局势反复带来的预期不确定性对企业采购和排产决策的抑制。”罗志恒分析，内需方面，春节脉冲效应消退后消费增长将回归居民收入预期修复的基本面；房地产市场仍处筑底阶段；专项债发行从快节奏进入常态化节奏，基建投资增速或边际放缓。

毕马威中国经济研究院院长蔡伟表示，一季度经济开局良好，积极因素增多：全国两会后，政策进入密集落地期，当前宏观政策处于“巩固回升势头、应对结构性挑战”的关键阶段，随着各项政策陆续落地显效以及内生动能的持续积累，经济有望继续保持平稳运行态势。

一季度经济的“三驾马车”中，外贸的表现最为抢眼，却也充满不确定性。本期调查显示：44%的经济学家认为2026年中国出口增速在5.6%～6.0%区间，50%认为2026年进口增速2.6%～3.0%。

“当前持续的能源供应冲击推动了中国可再生能源相关产品出口的强劲增长，比如电动汽车、锂电池和风电设备。”野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺认为，得益于中国在这些产品制造领域的竞争力以及因其发电来源而拥有的能源安全优势，这一趋势将在2026年进一步强化；从目的地来看，出口增速的放缓是普遍性的，覆盖了发达市场和新兴市场。

3月出口缓、进口增，是否意味着当前内外需增长动能已出现转变？国联民生证券首席经济学家兼宏观首席分析师陶川认为，受高基数与春节错位因素影响，市场对 3 月出口回落已有预期，尽管增速边际回落，但剔除基数效应后仍有不少亮点；中东局势虽对全球经济形成短期冲击，不过当前全球制造业整体仍较为稳健，3 月欧美等主要经济体制造业 PMI 回升，韩国、越南出口亦大幅上行，既体现出市场应对供应链不确定性的预防式补库特征，也表明短期外需仍具一定韧性。随着季节性因素平复，二季度出口增速有望重回5%左右的增长中枢；进口短期仍存扰动，回升基础尚不牢固，预计后续有所回调，在贸易顺差逐步回升的背景下，净出口将继续成为今年经济增长的重要支撑。

判断经济“开门红”的成色，不能只看生产端的修复速度，更要关注消费端是否真的回暖。

本期调查显示，在影响居民消费的主要因素中，收入是最主要的因素，占比50%；对经济的预期占比43%，通胀率占比5%，实际需求占比2%。与此同时，对于“供强需弱”何时出现扭转，49%的经济学家认为是在2027年，21%认为是2028年，19%认为在2026年下半年就会出现。

国家信息中心原总经济师祝宝良表示，当前，我国经济运行面临的主要矛盾正从高速增长期的供给约束，全面转向高质量发展阶段的需求约束。消费疲软、供需失衡已成为制约经济畅通循环、影响微观主体获得感的主要症结。当前消费不足的根源在于结构性失衡，我国居民最终消费占GDP比重较全球平均水平低约20个百分点，这种“结构性偏差”在房地产与基建投资增速放缓后愈发凸显。

祝宝良认为，应该积极探索“民生赤字”理念，大幅增加对居民的直接收入转移支付，显著提高社会保障水平。他建议通过调整财政支出结构，每年安排数千亿级资金，用于：一是大幅提高城乡居民基础养老金水平（例如目标设定为每月600元）；二是增加城乡居民基本医疗保险人均财政补助；三是提高城乡特困人员救助供养标准。此举能最直接地增加低收入群体收入，因其边际消费倾向高，对刺激总消费立竿见影，且具有极强的收入再分配效应。

投资修复与扰动

当前宏观经济运行中，投资仍是决定经济修复速度与市场预期的关键变量。

本期调查显示：53%的经济学家认为2026年一季度固定资产投资增速在1.6%～2.0%，39%认为2026年固定资产投资增速在2.6%～3.0%。

房地产市场“止跌回稳”了吗，年内能否迎来市场拐点？64%的经济学家认为房地产市场下跌放缓，但并未到底；28%认为基本平稳，已经止跌回稳；8%认为出现修复反弹迹象。与此同时，47%的经济学家认为一二线城市的房价在2026年会下跌5%～15%；56%认为三四线城市房价会下跌5%～15%。

东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲认为，房地产周期的收缩阶段长于经济周期。扩张期方面，房地产周期平均持续23.8个季度，经济周期的扩张期为27.4个季度，二者比较接近，说明房地产上行虽然略短于一般经济扩张，但大体仍处在同一个量级。真正显著的差异出现在收缩期，房地产收缩期平均持续14.4个季度，而经济周期收缩期只有6.2个季度，前者大约是后者的2.3倍。

“这说明，宏观经济可能已经走出衰退，但房地产市场往往仍停留在价格调整、交易收缩和预期修复过程中。如果只看GDP或一般经济周期来判断房地产是否已经见底，往往会低估房地产调整的持续时间。”芦哲说。

中国民生银行研究院宏观经济研究中心主任王静文表示，房地产开发投资的负增长态势将会有所收窄，3月房地产销售端和拿地端较2月有所改善，但施工端修复仍然偏弱，预计房地产开发投资降幅小幅收窄。3月高频数据显示，30大中城市商品房成交面积与100大中城市土地成交面积均环比明显回升，同比降幅也有所收窄，显示节后销售和土地市场活跃度较2月有所修复。100大中城市土地成交溢价率升至5.42%，明显高于前两个月，反映核心城市土地市场热度边际改善。

从基建投资和制造业投资来看，王静文认为，随着节后逐步恢复施工，叠加“十五五”开局各地全力推动重大项目开工复工抢抓“开门红”，今年以来用于项目投资的新增专项债共发行9881亿元，比上年同期增加1451亿元，且财政支出向基建投资倾斜，支撑基建增长动能；制造业投资则呈现出企业投资意愿仍处扩张区间，但投资行为仍偏谨慎的情况。

2026年，全国股市的一个巨大的扰动因素就是美伊冲突，对全球经济与资本市场产生了不小影响。

申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监桂浩明分析，这场冲突正在深刻改变世界经济格局：国际秩序稳定运行的两大基石 是航运畅通与能源稳定供应，如今均面临严峻挑战，这将对全球经济产生重大冲击。过去数年世界经济能够平稳发展、逐步回升，一个关键因素便是油价基本稳定且维持在相对低位。近两年其他大宗商品、资源价格普遍大幅上涨，而油价涨幅有限，为全球经济提供了重要支撑。

一旦格局被打破，迅速引发了市场波动，目前主要引发了三重担忧：一是市场避险情绪急剧升温，战争持续的预期下，金融市场避险需求强烈，普遍奉行 “现金为王”，甚至出现黄金等传统避险资产也遭抛售的现象。市场情绪极度不稳，资金做多意愿明显不足。二是对经济滞胀的担忧加剧，油价上涨将推高整体物价，叠加供应链受阻问题，会严重冲击世界经济，既可能引发高通胀，又可能导致经济衰退。受此影响，全球股市普遍下跌，其中对原油高度依赖进口的日本、韩国及东南亚等国家和地区，股市承压尤为明显。三是科技股行情逻辑被打破，此前由高科技板块引领的市场行情已持续较长时间，而高科技产业发展的核心前提是市场具备较强的冒险精神和风险偏好。地缘冲突爆发后，市场风险偏好快速回落，科技板块运行逻辑随之改变，叠加战争带来的认知转变，相关板块也随之走弱。

当前美伊虽有谈判，但进程并不顺利。“即便双方展开谈判，也不意味着问题能快速解决。美伊冲突引发的油价上涨、油路运输不畅等问题，大概率将长期存在，难以在短期内彻底解决。”桂浩明表示，这也决定了全球经济运行将持续处于不稳定状态，资本市场也将遵循这一逻辑演绎：油价波动影响股市，战争局势左右油价，而各国领导人表态甚至前后矛盾的言论，又会扰动战场格局，全球股市或将进入较长时期的不稳定状态，维持偏弱震荡整理格局，短期内很难扭转。

本期调查显示：58%的经济学家认为，2026年A股在4000～4500点，25%认为在3500～4000点。中东冲突对中国经济的影响主要包括：油价上涨带来的通胀压力（占比38%），能源安全（31%），一带一路项目投资（20%），外贸出口（5%），人民币国际化（3%）。

对于2026年中美贸易走向，50%的经济学家认为会逐步缓和、加强合作，6%认为关税大幅提升，44%的则认为尚无法判定，存在变数。

稳增长、防风险、改革攻坚

本期调查显示：“稳增长”需要重点关注激发市场主体活力（占比34%），完善社会保障体系（25%），加大重点领域和产业投资（16%），降税（15%），产业政策更加清晰有针对性（7%）。从全球扰动因素来看，地缘战争是最大的影响因素，占比73%；金融风险（13%），贸易摩擦（2%）。

此外，当前中国经济需要关注的主要问题包括：债务风险和就业压力各占比24%，外部的金融和外贸影响（21%），房价大幅下跌（18%），股市过快回调（9%）。

值得注意的是，67%的经济学家认为，2026年政府债务占GDP的比重会大幅上升。财政部公布的数据显示，截至2026年1月末，全国地方政府债务余额55.6万亿元。

罗志恒表示，2026年是隐债化解、平台转型、清理拖欠企业账款的攻坚之年，化债思路从“短期攻坚化风险”向“长效治理防风险”转变，化债方式则是财政、金融、国资、投资等协同发力。对于政府投资项目风险“控增化存”，罗志恒建议，一是避免新增低效投资项目，二是有序化解存量政府投资项目风险。

开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，2026年宏观经济的财政和货币政策组合重点是：货币政策实施降准降息，通过结构性政策工具扩容提质；财政政策通过发行超长期特别国债，并配合新型政策性金融工具来实现靠前发力，同时加大对社会保障的支持力度。

如是金融研究院院长管清友认为，2026年宏观经济的财政和货币政策组合更加注重配合：财政政策聚焦超常规和投资于人，货币政策要保持流动性合理充裕，大幅降低基准利率，保障企业融资成本、居民贷款成本下降，以刺激实体经济需求。

随着人工智能技术的爆发式演进，AI对就业市场的冲击正从学术命题演变为现实焦虑。管清友认为，目前社会学界普遍认为AI对就业的影响呈现出“双峰”特征：它在消灭传统岗位的同时，也在创造全新的职业维度，但中间的这段时间，结构性失业风险极高。

管清友表示，解决AI失业问题需要从制度和教育层面进行系统性对冲。一是在制度层面，可探索推行全民基本收入（UBI）或其改良模式。当自动化发展到较高水平时，政府可通过对人工智能相关收益征收 “机器人税” 等方式筹集资金，为受技术冲击的失业群体提供基本生活保障。二是教育层面，要重视培养AI难以替代的批判性思维、复杂沟通、审美能力和共情力，引导相关产业向养老、心理咨询、创意设计等需要情感交互的领域。

本期调查显示，当前投资的重点领域包括：能源和算力（占比33%），与民生相关的基础设施（23%），银发经济与养老服务（20%），高端制造（15%），乡村振兴（6%），教育（2%）。

祝宝良表示，当前需要进一步推动结构性改革，构建消费驱动的增长模式。任何补贴政策都是短期工具，必须辅以深层次改革，才能破解消费不足的“结构性偏差”。深化收入分配制度改革，夯实消费能力基础；提高劳动报酬占比，扩大中等收入群体；此外，还要增加农民财产性收入，深化农村土地制度改革，让农民更多分享土地增值收益。

祝宝良建议，启动国有资本划转社保，充实居民长期消费信心。实质性推动国有资本充实社保基金。建议在“十五五”期间，制定明确计划，将部分上市公司国有股权划转至全国社保基金，其运营收益专门用于大幅提高全国城乡居民养老保险待遇水平，目标使月均养老金达到1000元左右。此举每年至少能带动GDP增长0.5个百分点，并稳定全社会的长期收入预期。

中国社会科学院投融资研究中心副主任陈经伟表示，国内经济改革的纵深推进，需要加快海南封关运作，以制度型开放为牵引，推动更高水平开放与深层次改革协同发力。陈经伟同时指出，封关意味着海南进入自贸港建设初级阶段，既是机遇也是挑战，机遇是海南有更多机会融入国际产业链，挑战则是要加快推进实质性改革，目前海南融入国际产业链的主导产业仍然不够清晰，固定资产投资也存在一定压力。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平指出，当前防范化解经济金融风险的重点集中于三大领域：一是房地产市场风险，二是地方政府隐性债务风险，三是中小金融机构风险，坚决守住不发生系统性风险底线。

芦哲表示，2026 年有三个问题值得高度关注：一是中国通胀回升的持续性，二是通胀与收入能否形成正向循环，三是美联储降息节奏与幅度。

陶川表示，2026 年还需要充分考虑外部多重冲击是否会打乱国内经济修复节奏，AI加速替代传统岗位，新兴产业能否以足够体量与就业吸纳能力形成有效对冲；此外“惠民生、促消费”领域还将有哪些重大举措落地。