巨亏95亿！营收却逆势大涨，华发股份的清醒，远超同行房企

审核|李晓燕

楼市深度调整的这几年，房企财报几乎成了“悲情答卷”。有人暴雷躺平，有人收缩保命，也有企业在阵痛中悄悄换血。

2026年4月24日，珠海头部国资房企华发股份交出的2025年成绩单，格外与众不同，甚至充满“反差感”：营收创下五年新高，赚钱能力却罕见失守，上市多年首度年度亏损。

暴跌超10倍的净利润，乍看触目惊心，让不少投资者心生疑虑。但拨开财报的数字迷雾就能发现，这不是经营崩盘的溃败，而是一次彻底的“刮骨疗毒”。看似惨烈的短期阵痛，实则是华发主动出清历史沉疴、轻装上阵的聪明选择，也是当下稳健国资房企穿越行业寒冬的典型样本。

当下的楼市，依旧处在调整周期，行业整体寒意未消。2025年全国商品房销售额、开发投资持续下行，绝大多数房企面临去化艰难、营收萎缩的困境，规模收缩成为行业常态。

就在全行业普遍“缩水”的背景下，华发股份走出了独立行情。全年营收突破834亿元，同比大涨38.85%，斩获近五年最佳业绩，增速大幅跑赢行业大盘。在房企普遍求“稳”、求“活”的当下，实打实的营收高增长，足以证明华发的基本盘从未松动。

这份亮眼成绩，靠的是主业稳扎稳打与多元业务协同发力。

作为核心基本盘，房地产开发业务贡献了727.64亿元营收，占比超八成。这份收入并非突击炒作而来，是公司2022至2023年布局的优质项目集中交付的成果。在如今延期交付、烂尾维权频发的市场环境里，华发能如期完成大规模项目结转交付，不仅是项目周转效率的体现，更是国企责任与品牌公信力的最好印证。

除此之外，两大辅助业务稳稳托底经营。物业服务深耕多年，在管面积近6000万平米，覆盖全国44座城市，营收稳步增长、毛利率保持稳定，是公司长期稳定的“现金奶牛”。而往年不起眼的其他业务，2025年迎来爆发式增长，同比涨幅超230%，其中存量土地收储功不可没。通过盘活珠海、深圳、武汉核心城市优质地块，公司回笼57亿元优质现金流，成功将沉淀的资产转化为流动资金，资源利用效率大幅提升。

一边是主业稳健交付、规模逆势增长，一边是存量资产高效盘活、多元业务提速，华发用实力证明：即便行业下行，优质房企的经营能力依然能逆势突围。

最让市场震惊的，无疑是华发首次年度亏损，归母净利润暴跌1095.54%，亏损近95亿元。单看数据，难免让人恐慌，但拆解财报细节就能看清：这场亏损，是集中式风险出清，而非持续性经营恶化。

不同于民营房企因资金链断裂、持续经营亏损引发的危机，华发的亏损全部来自五大阶段性、一次性因素，全部是为了剥离历史包袱、净化资产的必要代价。

首当其冲的是历史高价土储的遗留问题。前几年楼市高位期拿地的项目，在2025年集中结转，彼时高地价叠加如今的市场售价回落，直接压缩了利润空间，导致地产开发业务毛利率跌至近年低点。

为了彻底告别历史包袱，华发选择一次性足额计提资产减值，全年减值损失超57亿元，对上海、南京、武汉、大连等多地库存项目全面盘点减值，不遮掩、不递延，把过去的资产泡沫彻底挤干。

与此同时，商业地产行业整体估值下行，公司持有的大量优质商业物业产生公允价值浮动亏损；过往稳定盈利的联营合作项目，受行业大环境拖累由盈转亏；再加上阶段性融资调整带来的财务费用短期上涨，多重利空集中在2025年第四季度集中释放，最终造就了账面的大幅亏损。

这里有一个关键细节足以打消市场顾虑：华发前三季度经营始终平稳，一季度实现正向盈利，二三季度仅小幅亏损，所有风险集中年末一次性出清。

这种“一次性亏到位”的操作，看似惨烈，实则是最稳妥的财务策略。把过去四年积累的潜在风险、低效资产、利润包袱全部清零，彻底告别历史遗留问题。经过这次深度洗牌，华发的资产质量已经见底，未来无需再承担大额减值压力，业绩反弹的空间彻底打开。

财务数据也印证了经营稳健性，公司资产负债率持续优化，较上年小幅下降，剔除预收账款后的负债率保持行业低位，债务结构健康，无暴雷、无逾期，安全底盘十分扎实。

在房地产行业，现金流永远比利润更重要。无数房企倒下，从来不是因为账面亏损，而是因为现金流断裂。而这一点，正是华发穿越周期的核心底气。

2025年，华发经营性现金流净流入近199亿元，持续多年保持正向流入，在A股上市房企中稳居第一梯队。实打实的销售回款、稳定的经营现金流，让公司具备自主造血能力，完全脱离了“靠融资续命”的行业通病。

资金储备层面，公司手握280余亿元货币资金，受限资金占比极低，可自由支配资金充足。背靠珠海国资的核心优势，华发的融资渠道畅通无阻，年内斩获百亿级中期票据、数十亿元公司债额度，融资成本持续优化。同时控股股东持续重磅加持，通过增资、二级市场增持等方式持续赋能，为公司发展兜底，这是多数民营房企无法比拟的核心优势。

再加上年内57亿元存量资产盘活回款，华发的现金储备持续充实，既能从容偿还债务、保障项目开发，也能为后续战略布局预留充足资金，抗风险能力远超行业平均水平。

短期阵痛过后，便是涅槃重生。完成风险出清的华发股份，如今已经轻装上阵，迎来了明确的业绩修复窗口期。

产品端，华发聚焦“科技+好房子”战略，落地数百项产品升级细节，完成产品力全面迭代。旗下标杆项目市场热度持续攀升，依靠过硬的产品口碑，有效提升项目去化速度与溢价空间。2026年，公司将持续深耕存量去化，稳住核心销售规模，保障高回款率，随着低价新增土储逐步替代历史高价项目，毛利率企稳回升已成定局。

业务端，多元第二增长曲线即将迎来收获期。重磅项目深圳前海冰雪世界即将开业，打造集滑雪、商业、酒店、会展于一体的全新业态，将为公司带来长期稳定的经营性现金流。同时，物业运营、城市更新、代建康养等多元业务持续深耕，打破单一地产开发的周期束缚，构建抗周期的盈利体系。

管理端，全新管理层团队完成平稳交接，以市场化思维精简架构、降本增效、优化决策效率，国企机制的稳定性叠加市场化运营的灵活性，让公司经营效率持续升级。

2025年，是华发股份发展史上极具特殊意义的“洗牌之年”。一场看似惨烈的账面亏损，褪去的是历史包袱，留下的是干净资产、充沛现金和清晰赛道。

楼市野蛮生长的时代早已落幕，高杠杆、高周转的模式彻底终结，未来的房地产市场，属于敢出清、稳经营、重品质的稳健型国企。

对华发股份而言，所有的短期阵痛，都是穿越周期的必经之路。风险已然出清、底盘已然夯实、布局已然落地。站在2026年的新起点，这家珠海国资龙头房企，已然做好了迎接行业回暖、开启业绩修复的全部准备，将以全新姿态，在行业高质量发展的新阶段稳步前行。