打破进口垄断！百迈科IPO上会在即：一款产品撑起营收 等待资本市场检验

如果你或家人做过手术，医生缝合伤口时用的那根线，大概率来自强生、美敦力等进口品牌。但有一家海南企业，花了十几年时间，拿下了国内首款可吸收免打结手术医疗器械注册证，医生无需手动打结，患者也不用再拆线。

这家企业叫海南百迈科医疗科技股份有限公司（下称“百迈科”），主营业务是外科手术缝线、介入栓塞材料等外科手术医疗器械，以及多肽制药设备。6月12日，该公司即将接受北交所上市委审议。

从市场地位看，百迈科是海南自贸港首家获批三类医疗器械生产资质的高新技术企业，2024年在国内免打结缝线市场排名第四，产品覆盖近3000家医院。《每日经济新闻》记者深入研究公司招股书及两轮问询回复函发现，百迈科的一款产品贡献约77%的营收。

这家靠单一爆款撑起营收的企业，能否顺利通过资本市场大考？

集采“以价换量”：核心产品降价

百迈科成立于2007年6月，前身海南建科药业有限公司在海南定安创立时，最早的主业并非手术缝线，而是多肽制药设备。

2009年，子公司海南建邦成功研制出具有自主知识产权的全自动大规模多肽合成仪，为国内多肽药物从实验室研究向企业化大规模生产转换提供了设备支撑。此后近十年，百迈科一边为诺泰生物、药明康德、恒瑞医药等药企提供多肽合成设备，一边向医疗器械领域延伸。

2019年，其核心产品“封创翎”可吸收免打结缝线取得国内首张注册证，百迈科由此从一家制药设备企业转型为以手术缝线为核心的医疗器械企业。据弗若斯特沙利文研究报告，2024年百迈科在国内免打结缝线市场占有率为8.9%，行业第四，前三位是强生、舜科、美敦力三家进口厂商。

招股书显示，百迈科已形成以手术缝线为核心、多肽制药设备为补充的产品格局。

2023年至2025年，公司分别实现营业收入17391.12万元、18482.30万元和21494.06万元，复合增长率为11.24%；其中，外科手术缝线系列占主营营收的比例分别为79.34%、84.80%、80.23%，核心产品“封创翎”系列贡献约77%的营收。

值得一提的是，百迈科一度尝试向资本市场讲述“集采以价换量”的增长故事，公司先后中选2023年河北牵头三明采购联盟集采、2025年福建全省集采及2025年辽宁牵头24省份集采。历史数据显示，河北集采实施后首年（2023年），公司相关省份销量同比增长166.82%；福建集采实施后，2025年封创翎销量同比增长64.92%。

但这一增长逻辑眼下却出现了变数。公司可吸收性外科缝线的销售单价从2023年的99.44元/根降至2024年的93.60元/根，再降至2025年的82.31元/根。其“封创翎”产品在2025年底中标辽宁24省集采，覆盖24个省市，采购周期3年。本次集采区域内，“封创翎”含税出厂价为70元/根，折算不含税为61.95元/根，相较前次集采出厂价（85元/根）下降17.65%。

2025年，公司在海南、辽宁、广西三个省份的可吸收免打结缝线集采销量与收入同步出现下滑，三个省份的集采销量分别下滑了35.05%、18.93%、3.11%。对于辽宁市场销量下滑，公司解释称，新批次集采筹备期间，经销商及终端医院放缓了按照原集采政策和价格的采购。

到了2026年一季度，这一下滑趋势在部分地区仍未止住。海南地区“封创翎”收入同比下滑71.90%，销量同比下滑73.72%。公司解释称，下滑原因为经销商销售及市场推广人员离职较多。与此同时，核心产品继续执行降价策略：据公司第二轮问询回复，核心产品在此期间还执行了降价策略：“封创翎”的销售单价较上年同期下滑1.22%，“薇翎Plus”的单价则降了4.80%。

经销商网络快速构建 多家经销商成立当年即合作

“封创翎”目前覆盖近3000家医院，其中三甲医院近800家、全国百强医院超500家，是公司国产替代的核心筹码。

2019年获证到2021年前，公司委托广州振元医药发展有限公司担任“封创翎”的全国总代理，负责产品的销售和推广。据披露信息，广州振元的股权结构中，百迈科副总经理谭昭奎的配偶持有该公司34%的股权，谭昭奎之女担任广州振元的董事。而谭昭奎本人直接持有百迈科3.6758%的股份，其弟谭昭轩直接持有百迈科2.4458%的股份，并通过海南迈迪科间接持有百迈科1.9011%股份；其子谭奕勋通过海南迈迪科、海南科迈特间接持有发行人4.1019%的股份。

百迈科在问询回复中解释，由于早期缺乏销售团队，因此借助关联渠道拓客，2020年末双方终止合作。

合作终止后，百迈科重新搭建经销网络，目前前十大经销商均为2021年及以后开展合作。每经记者注意到，还有多家经销商成立当年或次年便与百迈科开展合作。

据了解，医疗器械经销商需要具备相应的经营资质、成熟的医院渠道资源以及专业的市场推广能力。一家新注册的公司，如何在成立数月内即获得省级或区域级的独家代理权，并实现可观的销售规模？百迈科在问询回复中表示，上述经销商均“正常经营，不存在只销售发行人产品的情况”，但未进一步披露其快速获得代理权的具体商业背景。

此外，百迈科的经销架构下，绝大部分产品并非由一级经销商直接销售至终端医院，而是经由中间级经销商层层流转。据问询回复，中介机构对47家一级经销商的走访统计显示，2023年至2025年，仅向终端医院销售的一级经销商对应收入占经销总收入的比例仅为4.82%、5.52%、3.40%。

而百迈科表示，其仅仅管理一级经销商，未建立分层管控体系，对中游库存、流向、终端价格缺乏有效监管。

为验证终端销售的真实性，中介机构对核心产品“封创翎”进行了终端核查。数据显示，2023年至2025年，通过阳光采购平台、发票、流向单等方式确认的终端销售数量，占公司销量的比例呈现稳步上升趋势，在2024年和2025年均接近70%。

募投计划扩充产能

此次IPO，百迈科计划使用募集资金3.06亿元，用于海南百迈科先进医疗器械项目，计划扩充可吸收免打结缝线产能，并为鱼骨线、抗菌倒刺线等新产品布局产能。

根据招股书及问询回复披露，百迈科目前免打结缝线产能为255.02万根，而本次募投项目计划新增产能400万根，达产后公司免打结缝线合计产能将达到655.02万根，增幅超过1.5倍。

数据显示，2023年至2025年，公司外科手术缝线系列产品的产销率分别为85.59%、79.18%和83.98%；产能利用率分别为121.82%、92.04%、114.66%。

募投项目的另一关注点，是公司计划向其子公司海南建邦采购185台剪切一体切线机，单价30万元/台，合计5550万元。值得注意的是，2023年至2025年三年间，该设备价格累计上涨近两倍。2023年为10.23万元/台，2024年为16.00万元/台，2025年达到30.00万元/台。

公司解释称，价格上涨系设备持续迭代升级所致，且2025年采购价格已低于第三方供应商东莞市瑛耐特智能设备有限公司的35万元/台报价。

此外，百迈科拟IPO募资的必要性也是关注焦点。截至报告期各期末，公司的资产负债率分别为37.69%、11.03%和10.97%，流动比率分别为1.69、3.37和3.64，速动比率分别为0.92、1.96和2.07，整体偿债能力已经显著增强。